亏损超9亿、短期债务压顶，国民技术赴港IPO能否解资金困局？

《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

近日，国民技术股份有限公司（以下简称“国民技术”）正式通过港交所主板上市聆讯。这家2010年登陆深交所创业板的集成电路老牌企业，在A股深耕16年后，正式迈向“A+H”两地上市新阶段。

回溯其资本历程，国民技术2010年A股IPO时曾实现超募，募资总额23.8亿元，此后多年未再在A股实施股权再融资。叠加历史投资项目失利、业绩持续亏损，公司转而奔赴港股寻求融资突破。多名业内人士认为，此次聆讯通过，成为其缓解资金压力、拓展海外市场的关键一步。

截至3月11日收盘，国民技术（300077.SZ）终止四连涨走势，收跌0.53%，报22.64元/股，总市值132.02亿元。

《星岛》就此次上市及公司经营等事宜向国民技术相关人士进行邮件咨询，截至发稿，公司未予回应。

周期波动致持续亏损，客户依赖突出

官网资料显示，国民技术依托国家“909”集成电路专项工程，于2000年正式成立，注册资本5.83亿元，2010年创业板上市，是MCU（微控制单元）、安全芯片领先企业和国家高新技术企业。总部位于深圳，在北京、上海、美国、日本等地设有分支机构。主营产品包括MCU、安全芯片、可信计算芯片等，广泛应用于物联网、工业控制、汽车电子、网络安全认证等领域。

从财务数据来看，公司呈现营收波动、持续亏损、业绩周期波动剧烈的特征。

资料显示，2022-2024年，国民技术营收分别为11.95亿元、10.37亿元、11.68亿元，2025年前9个月营收达9.58亿元，同比增长16.73%。而盈利端持续承压，2022-2024年期内净利润亏损分别为1893万元、5.94亿元、2.56亿元，2025年前9个月净亏损7575万元，近四年时间内累计亏损超9亿元。

▲财务数据，来源：聆讯后资料集

此外，毛利率大幅波动，主要受MCU与锂电池负极材料行业供需失衡、产品价格下滑、存货减值计提影响。数据显示，2022年国民技术毛利率35.6%，2023年骤降至1.7%，2024年回升至15.6%，2025年前9个月为19.1%。

风险层面，客户集中度过高的问题尤为突出，已成为公司业绩稳定的潜在隐患。截至2025年三季度，公司前五大客户收入占比47.8%，第一大客户占比31.1%；其中锂电池负极材料业务对单一客户收入依赖度高达65.5%，若该客户采购调整，将直接冲击公司营收。同时，两大主业均处强周期赛道，行业波动极易传导至业绩，盈利稳定性不足。

国民技术还表示，政府激励、补助或税收优惠的到期或减少可能对公司财务状况及经营业绩造成不利影响。据披露数据，公司2022-2025各期内收到的政府补助分别为4390万元、3450万元、5150万元和2340万元。

现金流告负，短期债务压顶

在亏损之外，国民技术面临现金流恶化、短期偿债压力剧增的困境，这也成为公司启动赴港IPO的核心动因。

数据显示，2023-2024年及2025年前三季度，国民技术经营活动现金流净额分别为-1.22亿元、-1.21亿元及-0.5亿元，资金回笼能力薄弱。

债务规模也持续攀升。国民技术资产负债率从2022年53.04%升至2025年9月末72.62%，截至2025年前三季度，流动负债净额为3140万元，短期借款及一年内到期非流动负债合计11.19亿元，而同期货币资金仅2.93亿元，账面资金无法覆盖短期债务。

公开资料显示，国民技术2010年首次公开发行募资23.8亿元，此后未再在A股市场进行股权再融资。公司近20亿元超募资金投向的部分项目进展不顺；2015年投资私募机构前海旗隆时遭遇合作方失联，导致公司亏损近5亿元；2017年收购斯诺实业又引发商誉减值及6.17亿元业绩补偿纠纷，进一步加剧资金压力。

业内人士分析，受持续亏损影响，公司A股股权融资渠道受阻，港股IPO成为补充流动资金、偿还债务的重要选择。

实控人缺位，递表前高管集中减持

国民技术股权结构极度分散、无控股股东及实际控制人，成为公司治理与资本运作的显著特征。

招股书显示，截至2025年9月30日，公司无持股超3%的股东，董事长、总经理孙迎彤为第一大股东，持股仅2.65%，且其1545.33万股持股中，1066万股处于质押状态。前十大股东合计持股比例极低，第二至第十大股东持股均低于1%，以中证1000指数基金、香港中央结算公司等机构为主。

▲股权架构，来源：招股书

2021年，国民技术曾计划向孙迎彤定增12亿元以确立实控人，最终因管理层收购认定障碍终止。

更引发市场关注的是，在港股递表前夕，公司多位高管密集减持股份。据减持公告，2025年4-6月，孙迎彤、阚玉伦、叶艳桃等五位高管合计减持556.25万股，占总股本0.95%，其中孙迎彤减持514.11万股，套现约1.31亿元，被市场质疑为“提前套现”。

▲来源：减持完成公告

据国民技术2025年三季度报告，截至9月30日，国民技术股东户数14.19万，较上期减少11.33%；人均流通股3991股，较上期增加12.78%。

分红方面，财报数据显示国民技术A股上市后累计派现2.11亿元，近三年累计派现0.00元。