一线电机玩家纷纷赴港，卧龙电驱再度递表：防爆第一，机器人已起势

在A股市值逾700亿元的背景下，选择再赴香江。这显然并不是一场简单的融资动作。

2026年2月27日，卧龙电气驱动集团股份有限公司（简称“卧龙电驱”）向港交所递交主板上市申请。这是继2025年8月递表失效后的再次冲刺。作为1995年成立、2002年已在上交所挂牌的老牌电机龙头，公司若成功登陆港股，将形成“A+H”双平台格局。

当下的时间窗口颇具意味。一方面，中国机电制造业进入高端化与全球化升级周期；另一方面，人形机器人与低空经济成为资本市场与产业界共同追逐的“新曲线”。卧龙电驱，正站在传统电机巨头与新兴“电驱系统平台型公司”的分岔口。

全球第四的工业电驱动玩家，持续稳增长中

卧龙电驱此次赴港上市，恰逢中国机电制造行业的一个微妙时刻。2024年，中国机电制造行业市场规模已稳步攀升至2.1万亿元，但在光鲜的数字背后，是“区域集聚+赛道细分”的白热化竞争。

就在卧龙电驱递表前后，大洋电机、兆威机电等行业领军企业也纷纷筹划或构建“A+H”双资本平台。这股集体涌向港交所的潮流，绝非偶然。

从财务数据看，卧龙电驱的基本盘很稳健。根据招股书披露，2022年至2024年，公司营业收入分别为142.66亿元、155.67亿元、162.47亿元；净利润分别为8.39亿元、5.53亿元、8.32亿元。

2025年前三季度，公司实现收入119.67亿元、期内利润8.29亿元，手持现金及现金等价物27.73亿元。基本稳健，且账面算得上富裕，仅有净利润中间出现过波动，而盈利波动的核心在于2023年其他损失增加，包括投资及减值因素影响。

从业务结构来看，其业务基础正是电驱动系统解决方案。防爆、工业、暖通三大传统板块依然是营收的绝对支柱，2025年上半年合计贡献近90%的收入。其中，防爆电机更是以4.5%的全球市场份额占据榜首。这类业务门槛高、客户粘性强，构成了卧龙抵御市场波动的“压舱石”。

当然，传统业务的增长曲线是平缓的，2023年净利润的大幅下滑以及应收账款周转天数延长至125天，暴露出传统制造业在面对宏观波动时的“钝痛”。

但从毛利率看，卧龙电驱近年基本稳定在23%—24%区间，2025年前三季度毛利率达24.5%，整体它依旧算是一家极具韧性的头部制造企业。

在行业格局上，根据弗若斯特沙利文数据，2024年按收入计，公司为全球第一大防爆电驱动系统解决方案提供商，市占率约4.5%；全球工业电驱动系统市场排名第四，市占率约2.8%；全球暖通电驱动系统市场排名第五，市占率约2.0%。

这是一条典型的“大市场、小份额”赛道。行业玩家众多，头部企业集中在欧洲、美国、日本与中国。国内竞争对手包括大洋电机、汇川技术等，海外则直面西门子、ABB、日本电产。

卧龙电驱不算具备强品牌统治力，因此它的突围路径是多轮并购+全球产能布局+细分品类纵深覆盖。目前，卧龙电驱在全球设有五大研发中心，运营45家工厂，其中14家位于海外。

截至2025年上半年，卧龙电驱海外收入占比约40.2%。在客户结构上，涵盖贝克休斯、英格索兰、开利、大金、格力、海尔等全球主机厂。

这是典型的“中游系统集成型”公司：上游面对铜、硅钢等大宗原材料波动，下游分布于能源、暖通、工业设备等多个周期行业。卧龙电驱在招股书中亦提示，业务对下游行业景气度高度敏感。

真正的壁垒，在于解决方案能力。卧龙电驱强调“软硬件一体化平台”，向上延伸至变频器与控制系统，向下拓展至负载模组，构建“硬件+软件+服务”的系统集成能力。

这意味着，卧龙电驱试图从“电机供应商”转向“系统方案商”。成熟赛道的竞争，本质是技术深度与全球服务半径的比拼。

新曲线构建，押注机器人与eVTOL

2026年春节，机器人登上央视春晚成为现象级热点。人形机器人板块在二级市场持续活跃。中信建投、中信证券等机构均将机器人视为AI物理化的重要载体。

卧龙电驱并非旁观者。

招股书披露，2025年上半年，新能源交通与机器人组件及系统应用收入占比分别为2.6%、2.7%。规模尚小，却被公司定位为战略重点。

在机器人领域，卧龙电驱选择了“产业投资+技术协同”的复合打法：提供关节模组、灵巧手、外骨骼等核心部件，并战略投资智元机器人，与中科新松、联想科技建立合作。

电驱动系统，恰是人形机器人的“肌肉系统”。在技术路径上，卧龙电驱依托电机、电控、减速器一体化设计能力，切入核心模组环节。相较纯本体厂商，其优势在于规模制造与工业级可靠性经验。而深度的生态圈绑定，使其不再是单纯的零部件供应商，而是“解决方案共创者”。

更远期的新技术领域布局则是低空经济。卧龙电驱2019年起布局电动航空。2025年与四川沃飞长空成立合资公司“浙江龙飞电驱科技有限公司”，面向750公斤至5700公斤起飞重量的适航航空器提供电推进系统。

电动垂直起降飞行器（eVTOL）被视为低空经济核心场景之一。电驱动系统是其动力核心单元，要求高功率密度与高可靠性。卧龙电驱称其已成为全球eVTOL动力系统的重要供应商之一。

但风险同样清晰。招股书明确提示，新兴领域涉及前期投入大、执行复杂度高、市场接受度不确定等风险。

机器人与eVTOL，都是典型“1到10”阶段产业。卧龙电驱需要在量产节点前完成成本、可靠性与供应链协同的突破。

这条新曲线，既是战略前瞻，也是资本叙事。

结语

2025年以来，电机行业掀起IPO热潮。多家企业冲刺A股与港股，“A+H”成为龙头标配。卧龙电驱此次赴港，与行业趋势同频。

某种程度上，卧龙的再上市，是一次从区域性电机集团向全球电驱平台公司的资本再叙事。未来这家公司能否在守住传统业务基本盘的同时，将机器人与eVTOL的故事真正落地为实打实的营收，将是决定卧龙未来市值天花板的关键。