120亿元“拿下”彪马，安踏并购“永不止步”？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

1月27日，安踏体育宣布，与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的股权。现金对价为15亿欧元（约合人民币123亿元）。此举是安踏集团深入推进全球化战略的重要一步，将提升其在全球体育用品市场的影响力、知名度以及竞争力。

公告显示，本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。此外，安踏目前没有对彪马发起要约收购的计划。

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安踏集团董事局主席丁世忠表示：收购彪马的股权成为最大股东，是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑。

同日早间，安踏体育股价一度上涨超过3%。截至收盘，其股价涨幅为2.03%，报77.9港元/股，市值为2179亿港元。

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作为曾经紧追耐克、阿迪达斯的运动品牌，彪马近年来品牌势头疲软。

2023年，该公司净利润为3.6亿欧元，2024年净利润降至3.42亿欧元，2025年上半年，净亏损为2.47亿欧元。2025年第三季度，其净亏损6230万欧元。

彪马曾表示，将采取进一步措施应对高企运营成本，计划到2026年底前在全球范围内精简约900个白领岗位。作为2025年3月宣布的成本削减计划的一部分，彪马此前已在全球裁员500人。

彪马此番股权交易，或源于其持续加剧的经营压力。

不过，虽然彪马业绩承压，但不可忽视的是，彪马仍具备深厚的品牌底蕴与广泛的市场认知。品牌估值与增长咨询公司GYBrand发布的《2025全球最具价值运动品牌报告》显示，彪马虽落后于耐克、阿迪达斯、lululemon和安踏，但仍位列全球第五。

从品类上看，彪马在足球、赛车、潮流运动等方面有着深厚的品牌和强大运动资源，恰好弥补安踏集团在专业运动与时尚跨界领域的空白。其旗下FILA主打高端时尚运动，DESCENTE专注自行车、滑雪、铁人三项等运动，Kolon聚焦户外，而彪马的加入将形成“专业运动+时尚运动+潮流运动+户外运动”的全场景、多品类、全人群的覆盖。

市场区域维度，彪马在欧洲、北美、中东、拉美市场的成熟渠道可直接为安踏旗下品牌提供出海跳板，减少自建渠道的时间与资本投入。同时，彪马在亚洲区域的供应链、物流等资源可受到安踏中后台的赋能，优化其成本结构。

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安踏近几年的业务发展相当快速，频频收购其他品牌。2009年，安踏以3.32亿元收购深陷亏损、门店仅余50家的FILA大中华区业务，目前这一品牌成为集团核心增长引擎。

2015年，安踏收购英国户外、爬山运动品牌斯潘迪（Sprandi）；2016年，安踏斥资1.5亿元成立合资公司，在中国经营高端滑雪品牌迪桑特（Descente）；2017年，安踏收购小笑牛（Kingkow），同年，安踏成立合资公司在中国经营户外品牌可隆（Kolon Sport）；直到2019年2月，安踏收购亚玛芬体育，获始祖鸟、萨洛蒙等品牌；2025年，安踏又以2.9亿美元收购德国户外品牌狼爪（JackWolfskin）。

通过这一系列收购，安踏形成了覆盖专业运动、时尚运动和户外运动的多品牌格局。2024年，安踏体育与亚玛芬体育的营收之和首次突破千亿元，达到1085.78亿元，使安踏成为继耐克、阿迪达斯之后，全球第三家营收达到千亿规模的体育用品集团。

近日，安踏体育发布了2025年第四季度及全年的最新营运表现。2025年全年，FILA品牌产品的零售金额同比实现中单位数正增长；所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）产品的零售金额同比实现45%-50%的正增长；安踏品牌产品的零售金额（按零售价值计算，下同）与2024年同期相比实现低单位数正增长。

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安踏的收购战略创造了显著价值，但也带来了复杂挑战。

过度依赖收购增长可能导致内生创新能力不足。有消费者反映，安踏主品牌的产品存在“贵，且设计平庸”的问题。

财务压力也随之而来。安踏为完成对亚玛芬的收购，大幅增加负债，wind显示，其资产负债率从2018年的32.22%飙升至2019年的48.9%。尽管亚玛芬体育于2024年在纽交所上市，为安踏带来了资本回报，但这种高杠杆扩张模式仍然存在风险。

经济学家宋清辉表示，在目前的市场环境下，安踏的并购式发展“优劣”并存。安踏虽然有收购斐乐、斯潘迪、迪桑特等多家品牌的经验优势，但是，在如今全球经济形势复杂多变的环境下，亦恐面临收购效果不及预期的情况，此举可能将使公司步入泥潭，进而出现资金链危机。

同时，随着品牌矩阵的扩大，安踏面临日益复杂的品牌管理挑战。如何在不同品牌间保持决策效率、协同能力和品牌个性，成为最大的考验。

就在不久前，斐乐门店员工将顾客备注为“买双鞋子都嫌贵”的截图流出，迫使品牌方紧急发布致歉公告。再往前推，始祖鸟因在喜马拉雅山脉海拔5500米处举办“升龙”烟花秀，被环保人士谴责为“炸山”行为，品牌形象遭受重创。

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这两起事件虽然形式不同，但共同反映了安踏旗下品牌在快速发展中可能忽视的消费者关系管理和品牌社会责任问题。