"头号玩家"英矽智能赴港备案获批:AI制药进入"价值兑现元年"？

“科技与生命科学融合”应该是这一轮前沿技术迭代浪潮中最不可懈怠的方向之一。

从大模型推动生产效率边界，到生成式AI引领新一代药物发现模式，技术与资金的交汇正重塑医药研发流程与产业价值体系。

特别是在中国创新药红利持续释放的大环境中，AI赋能药物研发既提升了研发效率，更为传统医药产业带来了新的升维曲线。

历经多次递表后，日前中国证监会的一纸备案通知书，让英矽智能（Insilico Medicine）的港股上市之路尘埃落定。这家手握Pharma.AI平台的AI制药先锋，实力究竟怎样？

监管认可的“场景验证”，大摩领衔保荐

成立于2014年的英矽智能，首次递交港交所招股书可追溯至2023年，随后在2024年、2025年5月、11月再次更新材料，前三次由于期限效力问题都未能直接形成上市。

12月9日，中国证监会正式发布备案通知，批准英矽智能发行不超过约1.08894亿股境外普通股并在香港联交所上市流通。这意味着公司在管理层、审计合规与业务推进等多层面通过了最核心的监管关口。

与单纯融资驱动不同，IPO成功对英矽智能更具有“场景验证”意义。

在AI制药、AI生物科技这一尚处于价值重估阶段的细分赛道里，资本对“落地能力”的要求比以往任何时候都更高。英矽智能能够最终获得备案，说明其在技术积累、临床推进、商业模式与国际合规路径上均通过了较高门槛的市场检验。

其联席保荐人名单包括摩根士丹利、中金公司、广发证券（香港）等具有全球影响力的投行业务团队，这一组合本身间接体现了资本市场对其境况与前景的认可。

强大的机构投资者阵营更是有力证实了这点。成立至今，其已获得启明创投、礼来亚洲基金、Bold Capital Partners、Pavilion Capital、BV百度风投、红杉中国、高瓴、Capital Group、复星医药、中国生物医药等海内外知名风投和医药产业机构的投资。

英矽智能核心技术的市场价值近年已经在兑现了，营收增长就是直接证明。2022—2024年营收从约3015万美元增至约8583万美元，毛利率更是持续提升至2024年的90.4%，这一水平直接超越白酒奢侈品贵州茅台；但2025年上半年，营收同比下降54%，且亏损进一步扩大，也反映出研发投入周期与商业化兑现节奏之间的不匹配与不可避免的波动。

这类现象在早期生物技术企业中并不罕见，因为临床试验与AI平台开发投入周期长、初期收益兑现慢，目前AI赋能医药研发产业的整体成熟度还不够，但一旦有核心管线进入关键试验阶段，其商业价值可能呈几何级增长。

并且英矽智能的营收不会是来自单一业务，其Pharma.AI平台既可以授权，也可通过合作开发获得里程碑付款与版税，长期来说，这在商业模式设计上相较传统药企更具多元化和抗周期性。

AI在药物研发中的“赛道价值”究竟有几何？

传统药物研发因成本高、周期长且失败率高，曾被喻为“创新经济的黑洞”。单一新药的研发成本可能数十亿美元、耗时十年以上。

相比之下，“18个月完成靶点发现到临床，这是AI给制药业的降维打击”，一位参与过跨国药企新药研发的科学家如此评价。AI可在早期发现阶段筛选靶点、设计候选分子并模拟临床结果，从而大幅提升研发效率和成功概率，为传统医药产业带来质的改进。

按照英矽智能的公告，其可通过自主构建的Pharma.AI生成式AI平台，将从靶点发现到候选药物确认的周期压缩至12—18个月，每个项目仅需合成和测试约60—200个分子，这在传统路径上几乎是数量级的加速，毕竟过去平均耗时高达4.5年。

这种时间成本的压缩除了节省资本消耗外，更减少了临床前失败风险，进而提高了整个研发体系的“机会成本回报率”。这与行业整体趋势不谋而合，即AI驱动的药物研发正在由数据探索与模型预测向真正的临床成果积累转变。

从全球范围看，越来越多AI药物公司在临床试验中取得成果或与大型制药企业合作，甚至这一趋势在未来极可能成为制约AI生物科技公司估值的核心逻辑，而不再是单纯的研发故事叙述。

具体到英矽智能，其宣称平台截至11月已通过Pharma.AI产生逾20项IND或临床阶段资产，其中3项已被国际制药及医疗保健公司授权，合约总价值超过20亿美元。这证明了其核心技术平台在产业界的认可度并非空话，且创造了可量化的未来收入来源

事实上，随着生成式AI及自动化实验室技术的成熟，英矽智能等企业正试图构建“制药超级智能”（Pharmaceutical Superintelligence），是一种高度自动化、智能化的研发体系，以缩短从概念到候选化合物的上市路径，并降低失败风险。

就成长评判维度来说，资本市场真正关注的，是可在未来产生实际现金流的管线资产。而英矽智能现阶段最为核心的候选药物之一，用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的药物已进入IIa期临床阶段，并取得临床积极信号。如能推进至Ⅲ期，将令其成为全球AI驱动药物研发进入晚期临床的代表性案例。这类里程碑对企业估值与商业化潜力的影响，远超其他尚在早期阶段的AI药企。

自2021年至今，英矽智能已在Pharma.AI支持下开发了超30条管线，涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学、代谢、抗疼痛及其他治疗领域，其中10款化合物获得临床试验许可。

在合作层面，通过Pharma.AI平台向赛诺菲、礼来等跨国制药巨头输出技术服务，已成为英矽智能商业化策略的重要支撑之一。这类合作往往包含首付款、里程碑付款及将来的版税收益，其长期价值不可小视，尤其在AI药物发现这一新兴赛道中，相对“纯软件AI公司”而言，具有更强的产业生态依赖性与壁垒效应。

今年8月，英矽智能已将自动化实验室迁至上海，与人工团队整合提升效率；同年11月又宣布与礼来达成超1亿美元合作，将触角延伸至创新靶点化合物设计。目前Pharma.AI已渗透至先进材料、农业等领域，合作版图覆盖全球TOP20药企中的13家，技术外溢效应持续放大。

结语

从市场层面看，2025年以来，港股IPO市场对创新型生物科技企业的接纳度明显提升，尤其是下半年中国创新药和BD出海红利大爆发的加持下。

在这种大背景下，英矽智能多番递表终成功的案例，并非单一企业的偶然，而是政策与市场双层驱动下的结果：一方面是香港市场推出的更具包容性的生物科技上市规则，允许未盈利或研发型企业在主板上市；另一方面则是全球资金对“AI赋能真实产业”方向的转移，在此趋势下，有实力的AI生物科技公司大概获得更广泛的关注与资本投入。

当然，作为新事物，AI驱动的药物研发这一模式也面临不少挑战，包括生物医药本身的监管与伦理要求极高，AI算法的结果需经严谨临床验证，且市场信心往往取决于实际疗效与安全性数据。此外，技术人才、临床资源与资本支持均是在实现大规模落地前的潜在制约因素。

这将是一场需要全产业共同助力的持久战。