经济学家宋清辉：宁德时代面临三大挑战，高速增长期可能已经过去

在笔者看来，宁德时代仍然是全球动力电池和储能电池领域的绝对领先者，其研发能力、产业链整合能力和全球客户资源无可替代。但从增长周期角度分析，公司的高速增长期可能已经过去，未来或会更多依赖行业稳定发展、技术突破、国际布局以及新业务开拓所带来的渐进式增长，而不再是前期那种爆发式增长。

宋清辉 著名经济学家

【沪港通锦囊】从宁德时代看转型高质量增长之路

宁德时代最新披露的股权转让信息，引发资本市场对其未来增长空间的重新思考。11月24日晚间，公司公告持股5%以上股东黄世霖通过询价方式转让了4,563.24万股股份，占公司总股本的1%，交易金额高达171.63亿元（人民币，下同）。值得关注的是，16家机构以每股376.12元的价格接盘，而宁德时代转让当日的二级市场最新股价仅为370.55元，前者存在一定溢价。这一动作表明机构对宁德时代长期价值的认可。

不过，宁德时代在行业格局变化背景下正面临「增长天花板」问题。作为全球动力电池龙头企业，宁德时代曾长期享受行业高速扩张的红利，其业绩增速在过去数年持续维持在高位，市值至今已达1.70万亿元。随着新能源车渗透率逐步提高、行业竞争加剧、海外市场政策不断变化，宁德时代的增速自2023年以来出现明显放缓。尽管公司仍保持领先的技术优势和稳固的市场份额，但高速增长阶段的驱动力正在逐步减弱，这也是市场重新审视其估值逻辑的重要原因。

面临三大挑战 规模扩张遇瓶颈

首先，新能源车行业的增长节奏已经显著放缓。过去十年，中国新能源汽车市场处于「从0到1」的爆发式增长阶段，而当前整体渗透率已经超过50%，部分一线城市更是逼近市场容量的上限。在此背景下，动力电池需求的增速自然受到抑制，行业须从高速增长转向高质量增长的新周期。宁德时代作为行业领头羊，在体量不断扩大的同时，已经不可避免地面临企业越做越「重」、增速越来越「慢」的发展特征。

其次，竞争格局的变化正在冲击宁德时代的市场占有率。比亚迪等「整车+电池」一体化企业正依靠内部自供优势不断蚕食外供市场，而欣旺达、中创新航等公司则凭藉价格策略与技术进步加速追赶。动力电池开始呈现出「多极化竞争」趋势，宁德时代市场份额亦从过去的绝对碾压优势转为相对领先。与此同时，固态电池、钠离子电池等新技术的快速迭代，也可能在未来对其现有产品体系构成潜在替代。

再次，国际市场的不确定性增加了宁德时代扩张的难度。美国与欧洲出于本土产业链安全和地缘政治考量，对中国电池企业实施更严格的政策限制，导致其在海外产能布局和客户扩张方面面临壁垒。虽然公司积极推动本地化生产与技术合作，但与内地数倍增长速度相比，海外扩张无法持续贡献高速增长动力。此外，全球锂价波动、贸易政策变化、原材料供应风险等外部因素，也在一定程度上影响了公司的盈利稳定性与战略规划。

用技术优势锁定未来市场地位

面对上述挑战，宁德时代内部相信已进入了「从规模扩张转向效率提升」的转型期。笔者观察到，公司的研发投入持续提升，麒麟电池、凝聚态电池等创新成果不断推出，这表明宁德时代正试图用技术优势锁定未来市场地位。然而，技术升级的投入周期长、成本高，短期内很难带来爆发式收益，更多体现为长期战略储备。此外，公司在储能、换电、钠离子电池、材料体系等多领域扩张，固然有助于构建新的增长曲线，但同样意味着资金消耗、管理复杂度和战略磨合周期的增加。

在笔者看来，宁德时代仍然是全球动力电池和储能电池领域的绝对领先者，其研发能力、产业链整合能力和全球客户资源无可替代。但从增长周期角度分析，公司的高速增长期可能已经过去，未来或会更多依赖行业稳定发展、技术突破、国际布局以及新业务开拓所带来的渐进式增长，而不再是前期那种爆发式增长。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。