700亿霸主赴港，紫光股份想借AI再造一次自己？

当数字化从局部改造进入大规模重构，中国的ICT基础设施产业第一次站在了全球算力浪潮的中心。近日，一家在国内市场深耕二十余年的老牌玩家，紫光股份正试图通过登陆港股给自己换一个新的增长叙事。

年营收超过700亿元人民币的紫光股份，不仅是中国数字基础设施领域排名前三的玩家，也是国内少数具备完整“计算—存储—网络—安全—云—集成”能力的企业。

但现实也很直接，收入稳定却利润承压，毛利率连续下滑，紫光股份不得不靠“解锁新能力”来寻找下一条增长曲线。

当规模优势遇上天花板，紫光股份深陷隐形战场

据招股书，紫光股份是全球领先的数字化解决方案提供商，该等解决方案包括ICT基础设施产品、软件及云服务，主要用于人工智能训练及推理以及大数据处理等场景。

弗若斯特沙利文资料显示，按收入计，于2024年，紫光股份为中国数字基础设施市场的第三大供应商，市场份额为8.6%。中国数字基础设施市场是中国数字化解决方案市场的一个细分市场。按收入计，于2024年，公司在中国数字化解决方案市场排名前十。

这背后是一个高度重资产、高门槛的系统工程。从ICT产品到底层软件平台，从企业级云服务到系统集成交付，再到跨行业的解决方案定制，这需要多年积淀才能形成。

紫光股份在中国数字化进程中长期扮演“中流砥柱”的角色，覆盖政府、金融、电信、能源、制造等关键行业，它的产品和服务既是数字化的基础设施，也是AI训练、推理和数据处理的关键入口。

但规模优势并不等于增长无忧。在过去三年，紫光股份的收入从2022年的737亿元提升至2024年的790亿元，看似稳健，却呈现出增速趋缓的特点；利润表现则更为直接，净利润从2022年的37.4亿元下滑至2024年的19.8亿元，2025年上半年仅为12.85亿元。

导致这一趋势的核心因素，是业务结构的重资产配比。公司超过九成收入来自国内市场，且分销业务的毛利率相对较低。毛利率因此从2022年的19.8%跌至2025年上半年的14.4%，利润空间被持续压缩。

这种结构性压力并非紫光一家的问题，而是中国数字化基础设施行业的共性。在大规模市场渗透期结束后，行业开始从规模增长转向结构优化。但紫光股份的体量越大、生态越广，其转型的难度也越高。

国内市场天花板清晰，解决方案业务增长速度赶不上分销业务的规模惯性，要寻找新的利润空间，就必须跳出原有成本结构，这也是为什么AI成为紫光必须抓住的拐点。

从行业视角来看，AI的到来让基础设施的价值出现了久违的提升。算力、存储与网络不再是信息化的成本，而是人工智能生产力的基础。模型训练的规模与成本不断扩张，各行业对数据中心、云平台、智能算力的需求跃升。

同时，行业客户对全栈服务、系统级集成的依赖变得更强。紫光股份正好处在一个关键的枢纽位置，它既有硬件规模的供应能力，也有软件平台与服务的完整体系，更具备跨行业交付AI算力的经验。

随着大模型进入产业落地周期，产能供给不再仅由云厂商或GPU供应商主导，而是需要整套系统工程的支撑，在这一点上，紫光的综合能力反而能成为优势。

然而，优势能否转化为确定性的增长，还取决于公司能否摆脱国内分销+大项目交付的传统格局，走向更高毛利、更宽护城河的全面输出。这才是紫光必须跨越的真正门槛。

IPO背后的增长曲线：技术重构、资本布局与全球化再出发

紫光股份的挑战不仅仅停留在规模变慢、结构承压的阶段性困境上。真正更深层的问题在于，当国内数字基础设施市场进入成熟期，原有增长模式已难以为公司带来持续的利润扩张。

也正因如此，本次香港IPO的意图才显得格外清晰。尽管募资用途看似分散，有研发投入、战略投资、海外扩张以及一般运营资金，但如果将这些方向放入更大的战略框架，会发现它们共同指向一个核心目标，也就是综合能力的再进化。

具体来看，其研发投入的重点明确落在高性能计算、云与数字化平台等底层技术。由于，AI时代的基础设施竞争，最终比拼的是算力组织能力、架构优化能力以及软硬协同的体系能力。

中国市场长期在芯片、操作系统、关键软件上处于追赶态势，但在AI推动的新周期中，这些差距正在被压缩甚至重新定义。

紫光选择在这个时点加大研发投入，本质上是押注下一代AI基础设施的自主能力。如果在算力调度、异构计算、国产软硬协同等方向形成突破，将直接决定未来解决方案业务的毛利结构能否改善，也关系到公司能否摆脱分销业务带来的利润天花板。

而在战略投资方面，公司明确将收购方向瞄准“算力×联接”的主线，目标指向芯片相关技术、软件相关技术，以及AI原生技术公司。

这样的投资路线并非简单的扩规模，而是补链行为，通过外部合作与收购加速技术栈的完善，从而构建面向AI场景的完整解决方案体系。

对于一家年收入逼近千亿元的行业巨头来说，仅靠内部研发难以快速搭建完整ecosystem，因此外部投资的战略性意义更加凸显。如果投资组合能真正与核心业务形成协同，紫光未来将从卖产品转向卖体系，毛利率也将随之修复。

更具确定性的一条曲线，是公司的全球化扩张能力。截至2025年6月30日，紫光在全球100多个国家和地区开展业务，在亚洲、欧洲、非洲和拉美拥有32家子公司，这为其全球化奠定了初步基础。

AI基础设施正在成为新兴市场的必需品，而许多地区的数字化起点较低，正处于从传统IT跨越式进入人工智能时代的窗口期。

对于紫光而言，海外市场不仅代表增量，更代表结构性机会。海外订单的毛利率普遍高于国内，同时具备更大的输出空间。如果公司能将中国市场积累出的工程+交付能力复制出去，将有望在全球AI基础设施竞赛中形成差异化定位。

结语

在AI进入实用化时代的关键节点，基础设施战场正在从国内走向全球。从这个意义上说，紫光股份的未来，不仅取决于自身能否提升技术与体系能力，也取决于它能否在下一轮全球基础设施重构中占据一席之地。