爱舍伦外销依赖症明显:每年出口退税超5000万,研发费用率远弱同行

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《港湾商业观察》王璐

10月24日,江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司(以下简称,爱舍伦)将迎来北交所首发上会,公司上市进程持续推进。

2024年6月公司递交招股书,保荐机构为东吴证券。迄今为止,爱舍伦收到了三轮审核问询,公司均对此进行了回复。

从经营风险上看,爱舍伦外销模式占比高达96%,且享受的出口退税金额每年都超过5000万,一旦出口受到影响,无疑会对公司业绩带来不小影响。

据招股书及天眼查显示,爱舍伦成立于2015年6月,公司主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售,通过ODM/OEM等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品。公司以康复护理、手术感控产品为核心,不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展。

外销为主,每年出口退税超5000万

2022年-2024年及今年上半年(报告期内),爱舍伦实现营收分别为5.74亿元、5.75亿元、6.92亿元以及4.38亿元,归母净利润分别为6280.15万元、6695.70万元、8071.11万元以及4967.89万元,毛利率分别为22.21%、23.17%、23.13%以及22.82%。

招股书披露,结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境,预计2025年1-9月营业收入约为6.58亿元-6.73亿元,同比增长幅度约为36.21%-39.45%,主要系下游需求增加及公司产能扩大,公司业务规模扩大;归属于母公司所有者的净利润约为6779.50万元-7354.48万元,同比增长幅度约为17.64%-27.62%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为6526.96万元-7112.94万元,同比增长幅度约为31.34%-43.13%。

报告期内,公司的营业收入主要源自主营业务,主营业务收入占公司营业收入的比重为99.73%、99.53%、99.58%和99.60%。截至上半年末,公司康复护理产品和手术感控产品分别占比57.74%、41.63%。

同一时期,公司境外销售占主营业务收入比例分别为90.99%、94.25%、94.71%和96.54%,这其中美国占比最大,分别为67.22%、72.37%、69.53%以及75.86%,欧洲占比分别为15.03%、16.78%、18.51%以及14.47%。

公司坦言,2018年以来,持续的国际贸易摩擦导致中资企业国际市场业务开拓出现阻力,目前国际政治、经济、贸易环境存在一定不确定性。若国际贸易摩擦持续反复升级,可能对公司境外业务的开展产生不利影响,导致公司未来国际市场业务开拓不顺利或未能达到预期,进而影响公司的销售收入和经营业绩。

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此外,根据2019年3月20日财政部、税务总局、海关总署发布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》(2019年第39号),公司主要产品退税率为13.00%。报告期内,公司收到出口退税金额分别为5134.23万元、5703.74万元、5374.60万元和4899.96万元,如相关政策或退税率发生变化,将对公司经营活动现金流量造成较大影响。

以今年上半年的4967.89万元净利润对比,出口退税可以说近乎占据了所有的利润。有市场人士指出,爱舍伦对美国依赖度高达75%,随着今年以来贸易冲突加剧,一旦政策上有所调整的话,或将对公司带来直接影响。此外,公司相当大利润来自于出口退税,可能也会引发投资者对于公司竞争力的担忧。

根据爱舍伦的测算,若未来美元兑人民币汇率较2025年1-6月平均汇率(7.1793)下降5%以上,公司利润总额会有下降36.50%以上的风险,并对公司的经营业绩产生不利影响。

第一大客户依赖度近八成,研发费用率远弱同行

与此同时,公司在报告期内的前五大客户合计销售收入占比分别为81.99%、86.27%、86.27%和88.40%,客户集中度较高,该情形主要系公司“大客户为核心+境外销售ODM/OEM”业务模式导致。其中第一大客户Medline集团占比分别为71.51%、73.08%、71.00%和77.73%。

爱舍伦表示,重点客户的销售订单对于公司的经营业绩有较大的影响,如果该等客户受相关贸易政策的影响,或者公司与其稳定合作的关系发生变动,将可能对公司的经营业绩产生不利影响,公司将面临一定的因客户集中度较高和大客户依赖而导致的经营风险。

报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为4974.30万元、3292.34万元、5867.16万元及6238.83万元,占各期营业收入比重分别为8.67%、5.73%、8.48%及14.24%;存货账面价值分别为9049.71万元、7455.00万元、1.23亿元及1.84亿元,占流动资产的比例分别为25.12%、23.34%、36.43%及45.34%,存货跌价准备分别为498.59万元、434.52万元、526.95万元及903.19万元,占存货余额比例分别为5.22%、5.51%、4.10%及4.69%。

公司认为,产品生产周期较短,但原材料有一定的采购周期。公司主要原材料绒毛浆产品的采购周期一般为一个月,其他原材料一般为两周,而客户从下订单到要求出货的时间间隔较短。2024年末及2025年6月末存货增长较快,主要系期末在手订单增加导致库存商品和原材料增加。

“存货库龄基本保持在1年以内,公司不存在大量长期积压的存货;公司根据客户的订单及需求计划进行合理采购和生产,公司主要采用按需采购的模式,存货周转率高于同行业水平;经过多年的发展,公司已经与主要的原材料供应商建立了长期、稳定的合作关系,原材料无法按时供应和大幅波动的风险较小;公司已充分计提存货跌价准备。”

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由于爱舍伦的代工模式,其研发投入明显弱于同行,报告期内,公司研发费用分别为366.09万元、490.93万元、786.31万元及510.65万元,研发费用率分别为0.64%、0.85%、1.14%以及1.17%,同行业可比公司平均值分别为3.16%、3.24%、3.42%以及3.50%。

公司的说法是,研发费用率呈现增长的趋势,主要系逐步完善研发相关制度并加大研发投入,未来随着研发投入的增加,研发费用率将逐步提升。

外界也注意到,根据爱舍伦2024年6月招股书显示,公司报告期内年研发费用从79.16万元增至490.93万元、研发费用率不足1%,研发人员10人、占总员工数比重为0.83%,发明专利数量为0,未提到参加相关国家标准、行业标准等标准制定。

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对照北交所后来在2024年10月出炉的《创新性评价专刊》,爱舍伦申报时各项数据达不到创新性量化指标要求。例如北交所对拟IPO企业研发费用方面要求是“最近三年平均研发投入金额在1000万元以上”,而爱舍伦2023年研发费用不足一半。

不过,在最新的招股书(上会稿)显示,爱舍伦共获得专利76项,包括20项发明专利、10项外观设计、46项实用新型。看起来,公司成功把研发实力迅速提升。

此次IPO,爱舍伦计划募集资金3亿元,全部用于 凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目。该项目投资总额6.7亿元,其中建筑工程费2.65亿元,项目设备及软件购置费2.73亿元,项目安装工程费894万元,项目工程建设其他费用为1292.72万元,基本预备费计2795.17万元,铺底流动资金为8347.90万元。截至招股说明书签署日,该项目已开展建设。(港湾财经出品)

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