深度｜“补脑”不灵改“补芯”，六个核桃生产商押注的全球独角兽啥情况？

《星岛》见习记者 钟凯 广州报道

近年来，养元饮品（603156.SH）业绩陷入停滞状态，2025年上半年还面临营收、利润双降的挑战。过去一周，这家饮品公司却因一笔跨界投资“出圈”。

9月26日，养元饮品收获连续第3个涨停，收盘价28.14元/股，创下2018年上市以来股价新高。相较于9月23日涨势启动前，该公司累计涨幅约达33.11%，市值增加88.2亿元，达到354.64亿元。

股价异动下，养元饮品接连发布两份风险提示公告。其中，最新公告一改此前风格，提及公司曾斥资16亿元参股长江存储控股股份有限公司（下称“长存集团”），有意强化外界对其“投资半导体”的印象。坊间认为，这似乎玩出一股欲擒故纵意味。

不过，9月29日早盘，养元饮品在开盘涨停后遭遇“破板”，截至中午，该股收报29.6元，涨幅回落至5.19%，成交金额放大至11亿元，换手率7.22%，市值373亿元。

▲养元饮品股价走势截图

警示风险，回应入股长存事宜

9月25日，养元饮品已提示风险，公司连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经自查及向实控人姚奎章发函询证，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。

次日，养元饮品再迎涨停，第二次风险提示公告表述有所调整。公告称，2023年12月11日，公司董事会决定通过芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“泉泓投资”），以货币出资16亿元对长存集团增资，并强调该项投资为财务性投资。

截至目前，泉泓投资持有长存集团0.98%股份，持股比例较低。养元饮品称，该项投资尚未获得收益，未来投资收益存在不确定性。而且半导体行业具有周期特征，还面临工艺迭代快、资金投入大、研发周期长等经营风险，提醒投资者注意风险。

▲9月25日养元饮品龙虎榜交易数据

尽管如此，这笔投资仍吸引不少资金炒作。9月25日龙虎榜数据显示，买入前五席的合计买入金额占总成交量的40.59%；卖出前五席的合计卖出金额占总成交的41.05%，可见个股交易由主力资金主导，多空博弈激烈。

长存股改完成，半导体独角兽受追捧

消息面上，9月25日有媒体报道，长存集团日前举行股份公司成立大会，选举首届董事会成员，此举或标志着其全面完成股份制改革。

《星岛》记者查询发现，9月25日，长存集团已完成企业名称及董监高变更，注册资本从1132.79亿元减少至178.2亿元。而这一调整源于有限责任公司整体变更为股份有限公司，需要将原公司净资产按照比例折合成股本，剩余部分计入资本公积。也就是说，长存集团原注册资本中，178.2亿元被折合成股本，剩余差额部分954.59亿元则转入“资本公积”科目。

▲长存集团工商信息变更，来源：企查查

资料显示，长存集团2016年7月成立于武汉，是集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM（设计制造一体化）企业。其全资子公司长江存储，是国内唯一的3D NAND原厂，核心技术为自主研发的晶栈®Xtacking® 架构，通过晶圆键合技术实现存储单元与外围电路的独立设计，显著提升芯片性能与产能。在胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》中，长江存储以1600亿元估值首次入围，位列中国十大独角兽第9、全球第21。

从市场端看，AI大模型训练、云端数据中心等的扩容，推动全球存储市场对DRAM及NAND需求激增。而在供给端，三星、美光、SK海力士等国际巨头库存不足，行业已出现涨价潮。据TrendForce集邦咨询观察预估，NAND Flash第四季各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5%-10%。

在高景气度下，国产存储企业被寄予厚望，长存集团股改消息也引发资本市场强烈反响。

2025年4月25日，养元饮品就披露过增资入股长存集团事宜，第二个交易日（4月28日）即收涨6.08%，但此后因无更多信息披露，股价开始回落；直至9月25日长存集团股改消息曝光前后，股价再度暴涨。

养元频频跨界，投资收益却下滑

值得关注的是，完成股改后，长存集团已具备申报IPO的基本条件。

市场预计，长存集团或将于2026年二季度前向证监会提交科创板上市申请，募资规模或达300亿-400亿元。对于养元饮品而言，若这家独角兽上市，其对外股权投资也有望受益。

事实上，养元饮品一直在探索股权投资的商业运营模式，参投长存集团是其迄今为止最大一笔投资。

截至2025年6月底，该公司还对外投资了中冀投资、重庆紫光华智科技有限公司、瑞浦兰钧（0666.HK）、新潮传媒、泰州衡川新能源材料科技有限公司等企业，涵盖半导体、新能源、商业航天、广告传媒等领域。

▲养元饮品对外股权投资情况（2025年6月底）

在这些投资中，对瑞浦兰钧的投资仅次于长存集团，达到8亿元。瑞浦兰钧是青山控股集团的核心新能源平台，2023年12月登陆港交所，但截至2025年9月26日，其收盘价13.02港元/股，远低于发售价18.3港元/股。

2025年半年报显示，养元饮品对瑞浦兰钧的投资剩余账面价值仅5.24亿元，浮亏约2.26亿元。

整体来看，截至2025年6月底，养元饮品对外股权投资的11家公司，合计投资额37.98亿元，期末账面价值却仅33.22亿元，浮亏约4.76亿元。依靠股权投资打开增长空间的路径，目前仍未走通。

数据也显示，2020-2024年，养元饮品的投资收益分别为3.90亿元、3.41亿元、219.61万元、-1.29亿元及-1.26亿元，呈现对外投资增加、收益却下滑乃至亏损的趋势；2025年上半年，其投资收益录得0.88亿元，同比增长482.50%，但未能扭转长期颓势。

业绩停滞，六个核桃销量萎缩

股权投资终究只是未成型的探索，资本市场长期关注的仍是养元饮品的主营业务。近年来，该公司处于战略转型阵痛期，短期业绩持续承压，亟需突破增长瓶颈。

数据显示，2020-2024年，养元饮品营收分别为44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元及60.58亿元，不仅与2015-2016年的90亿规模差距明显，近三年增长也十分有限；2025年上半年，其收入进一步下降至24.65亿元，同比下降16.19%。

利润端同样起伏不定，2020-2024年，归母净利润先降后微升，2023年跌至近年低点14.67亿元，2024年反弹至17.22亿元；2025年上半年，归母净利润录得7.44亿元，同比下降27.76%，降幅大于营收，主要因对应广告费同比增加。

▲养元饮品历年净利润变化情况，来源：同花顺

业绩波动的核心原因，是以“六个核桃”为代表的核桃乳饮品销量持续下滑。2018年，养元饮品生产植物蛋白饮料等87.24万吨，销售87.44万吨；至2024年，生产植物蛋白饮料已收缩至57.17万吨，同时采购功能性饮料5.12万吨，对应销售植物蛋白饮料56.53万吨，销售功能性饮料5.09万吨，核心产品规模大幅缩水。

由此，养元饮品也被投资者诟病核心产品老化、渠道结构单一等问题。今年9月10日，该公司总经理范召回应称，公司将持续打造多元化产品矩阵，通过精准细分消费场景和人群需求，构建多价格带的产品体系。同时深入推进全域分销工作，并围绕消费者优化C端运营策略等，持续拓展消费新场景。

就当下而言，养元饮品的战略转型成效仍有待观察。昔日靠“经常用脑，多喝六个核桃”创造市场营销神话的企业，管理层如今或许更亟需“经常用脑”，除了跨界投资，为公司找到业绩新增长点的“六个核桃密码”，才能有效提振发展潜力。