威易发业绩增速放缓：应收账款占比八成，实控人曾资金占用被警示

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《港湾商业观察》陈钱

近期，无锡威易发精密机械股份有限公司（简称：威易发）对北交所的第二轮审核问询进行了回复。监管层的关注点依然是围绕公司高毛利率的可持续性以及下游在手订单数量逐年下滑的情况下募投扩产的合理性及必要性。

威易发高毛利率下营收增速的放缓，近五成的应收账款占比及公司高层因未能及时披露资金占用事项被监管层处罚，或许都将是IPO之路上绕不过去的问题。

业绩增速放缓，毛利率远高同行

招股书及天眼查显示，威易发成立于2010年，主营产品为应用于涡轮增压器、氢燃料电池空气压缩机、电动离心压缩机、燃轮机及工业阀门等设备的金属密封环，下游客户涵盖盖瑞特(Garrett)、石川岛(IHI)、博格华纳(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博马(BMTS)以及国内客户丰沃集团、康跃科技、长城汽车等国内外著名涡轮增压器制造企业和整机厂。

需要注意的是，虽然公司近年来营收利润均呈增长态势，但其增速有所放缓。2024年，威易发营收增速由上年的65.4%下滑至25.57%，归母净利润增速由上年的67.78%下滑至41.95%，扣非后归母净利润由上年的71.73%下滑至34.40%。

2022年-2024年（简称：报告期内），威易发实现营收分别为6434.72万元、1.06亿元、1.34亿元，实现归母净利润分别为2756.73万元、4625.33万元、6565.67万元，实现扣非后归母净利润分别为2758.06万元、4736.45万元、6365.67万元。

2025年上半年，公司营收7068.72万元，同比略增7.57%（上年同期增速44.39%），归母净利润为3444.44万元，同比微增4.82%（上年同期增速42.89%），扣非后归母净利润为3442.93万元，同比增长10.59%（上年同期增速35.79%）。

威易发表示，营收的增长主要得益于核心产品合金密封环销售额的增长。此外，公司积极布局镍基合金密封环和C型密封环，二者期内销售规模快速增长。

威易发的收入来自主营业务合金密封环、镍基合金密封环、C型密封环等。其中合金密封环为其主要收入来源，但近年来其营收占比有所下滑，各期分别为82.41%、74.86%、74.31%，镍基合金密封环分别为10.52%、17.93%、18.27%。

2025年上半年，合金密封环的主营收入占比为69.32%，镍基合金密封环的主营收入占比为22.5%。

虽然镍基合金密封环营收占比有所上升，但需要注意的是，镍基合金密封环的毛利率低于合金密封环的毛利率。

2022年-2024年及2025年上半年，公司合金密封环的毛利率分别为68.77%、70.59%、72.14%、71.83%，镍基合金密封环的毛利率分别为58.33%、61.17%、63.37%、65.93%。

2022年-2024年及2025年上半年，威易发的综合毛利率分别为66.05%、67.54%、69.12%、68.98%。

根据已披露的数据，2022年、2023年及2024年上半年，同行业可比公司毛利率的均值分别为48.1%、46.31%、45.56%。

不过需要注意的是，威易发合金密封环和镍基合金密封环的平均售价均有所下滑。2022年-2024年及2025年上半年，合金密封环的销售单价分别为1.81元/片、1.82元/片、1.75元/片、1.74元/片，镍基合金密封环的平均售价分别为8.37元/片、8.07元/片、7.53元/片、7.28元/片。

审核问询函显示，2022年-2024年，威易发在手订单数量逐年下滑，分别为484万片、460万片、318万片。

审核问询函要求：结合年降情况、议价能力、海外市场主要竞争者定价变动情况及是否存在进一步降价空间、发行人应对措施、新增订单价格变化情况等，说明产品价格是否存在进一步下降风险，是否存在毛利率下滑风险。

应收账款较高，实控人被口头警示

业绩增速放缓的同时，威易发来自前五大客户的收入占比常年达五成以上，2022年-2024年分别为53.56%%、52.06%%、51.93%，2024年骤降至五成。

此外，审核问询函显示，威易发细分产品主要客户中的无锡贝斯特、萍乡德博科技、丹东临港产业园区和本精密机械有限公司、BOOSTER集团等均为盖瑞特指定采购商。

2022年-2024年，威易发来自盖瑞特的收入分别为924.77万元、1277.03万元、974.8万元，收入占比分别为28.18%、19.91%、7.31%。

审核问询函显示：说明盖瑞特境外指定采购商的原因及相关采购商的情况，报告期内向盖瑞特及其指定采购供应商销售情况及金额占比，发行人业绩是否对盖瑞特存在重大依赖及与盖瑞特合作的可持续性。

下游客户集中的同时，威易发各期的应收账款账面价值分别为2949.16万元、4626.98万元、5455.48万元，占当期营收的比例分别为45.83%、43.47%、40.82%。

2025年上半年，公司的应收账款为5606.61万元，占营收的比重为79.32%（上年同期为82.76%）。

有财经领域相关人士表示，应收账款占营收的比重近五成，甚至在某些阶段达七成以上，凸显公司资金流动性可能较为吃紧，叠加头部客户较为集中，主营产品销售单价下滑，反映出公司在供应链中处于弱势地位，需警惕其盈利能力的长期可持续性。

此次IPO，威易发拟募资1.72亿元，其中9373.26万元拟用于金属密封件智造项目，4312万元用于研发中心建设项目，3500万元用于补充流动资金项目。

2022年-2024年及2025年上半年，公司研发费用率分别为5.73%、4.27%、4.31%、4.48%。根据已披露的数据，2022年、2023年2024年上半年，同行业可比公司研发费用率的均值分别为9.58%、8.04%、7.01%。

与此同时，2021年-2022年，公司曾分别为进行600万元、2400万元、400.16万元的现金分红，三次累计分红3400.16万元，与3500万元补流接近。

股权结构上，股权结构上，王征豫、蒋红亮、刘立璞为一致行动人，合计持有公司99.28%的股份，为共同实控人。

合规层面，2023年6月，因未能及时披露资金占用事项，董事长王征豫，总经理蒋红亮，董事刘立璞，时任财务负责人赵瑾，财务负责人荣恬，董秘王春银被监管层采取口头警示的自律监管措施。（港湾财经出品）