海信家电为何越走越慢？

出品：山西晚报·刻度财经

493亿元营收，只涨1.44%，海信家电走的越来越慢。

海信家电发布2025年半年度报告的同时，恰逢国家《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》落地两月，3000亿国补红利正逐步渗透家电市场，试图对冲房地产下行引发的需求疲软。

2025年上半年海信家电营收规模达493.4亿元，同比仅增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增幅3.01%，两项核心指标较2024年同期13.27%的营收增速、34.61%的净利润增速大幅回落。

财务结构上，经营活动产生的现金流量净额达53.22亿元，同比暴增153.43%，总资产同步扩张至748.13亿元，同比增长7.33%。但资本负债率攀升至73.91%。上年末为72.20%，总负债突破552.98亿元，加权平均净资产收益率同比下降1.45个百分点至12.55%。

大环境下行业增速起伏不定，海信家电营收增幅放缓，盈利能力或陷入瓶颈期。在家电行业规模扩张与质量提升、传统业务守成与创新领域开拓的竞赛里，美的、海尔、格力“三巨头”优势持续巩固，海信家电的行业坐标愈发凸显其处境的微妙。

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营收净利双降速，冰洗高端化突围

上半年营收与净利润的低增速，凸显企业盈利能力承压。尽管493.4亿元的营收规模保持稳定，但1.44%的同比增幅远低于行业内借国补实现双位数增长的企业。海信家电20.77亿元的归母净利润虽实现3.01%正增长，但增幅较上年同期大幅收窄。扣非后归母净利润的6.72%增幅，仍未能带动整体盈利水平回升，反映出海信家电在政策红利承接、市场需求捕捉上存在短板。

海信家电三大主营业务表现分化，仅冰洗业务、海外市场实现有效增长，而空调业务的盈利短板、境内市场的需求低迷，成为制约整体业绩的核心因素，尤其在国补推动“家电换代”的趋势下，部分业务未能精准契合市场需求。

冰洗业务成为海信家电的唯一增长亮点。

2025上半年营收153.9亿元，同比增长4.76%，与当前家电换代聚焦“大容积、智能化、场景化”的需求高度匹配。零售额同比增长9.7%，市场占有率提升1.3个百分点，尤其高端平嵌产品表现突出，这类产品主打大容积设计，能适配现代家装风格，直接拉动板块毛利率提升2.12个百分点至18.74%。

在冰洗厨电高端细分赛道，海信凭借容声的差异化特点开辟空间，例如精准控温技术、嵌入式外观整合等，不过对比海尔卡萨帝30%以上的毛利率，海信仍缺乏“套系化场景服务”能，卡萨帝通过打造生态实现高毛利，比如将冰箱与嵌入式厨电、智慧互联功能结合，而海信仍停留在“单品功能升级”阶段，在高端市场溢价能力仍有差距，且一级能效产品覆盖不足，未能充分享受国补对一级能效家电20%的补贴倾斜。

作为营收占比近五成的暖通空调业务，却陷入“增收不增利”困境。上半年该业务营收236.9亿元，同比增长4.07%，但毛利率同比下滑1.56个百分点至27.12%。

在空调市场，美的、格力凭借品牌沉淀与全渠道布局占据超六成份额，海信虽在新风赛道有技术优势，根据奥维云网监测数据，海信新风空调的销额占有率达到43.9%，较上年同期提升12.3个百分点，但“星海大模型”智能功能仅覆盖高端机型，中低端产品升级缓慢，难以突破头部企业壁垒，市场占有率长期低位徘徊。

其他围绕家电产业链延伸的业务，虽以8.89%的同比增速实现66.1亿元营收，但15.80%的毛利率显著偏低，且未覆盖扫地机器人、烘干机等热门小家电品类，难以成为集团营收增长的有效支撑。

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转化效率不足陷“成本陷阱”

海外业务亮眼却难掩全球化滞后。上半年境内营收253亿元，同比微跌0.31%，主要受国内中央空调市场下滑拖累，据第三方统计数据，今年上半年国内中央空调市场容量同比下滑15.9%，再叠加房地产行业疲软导致的家装需求收缩，境内业务增长乏力。

与之形成对比的是，境外收入达204.5亿元，同比增长12.34%，占总营收比重提升至41.45%，分区域看，欧洲区收入同比增长22.7%，其中空调业务收入同比增长34.5%、洗衣机业务收入同比增长38.9%，美洲区收入同比增长26.2%，中东非区收入同比增长22.8%，呈现区域多点增长态势。

对比头部企业，海尔智家2024年上半年海外收入占比已经超过50%，而海信海外业务仍依赖“产品出口和品牌曝光”模式，缺乏全球化生产基地与供应链协同能力，导致资金使用效率、周转速度等关键指标落后于头部企业。

更值得警惕的是，海信家电资本负债率已升至73.91%，较上年有所上升，债务负担加重可能削弱资金灵活性，若不能针对性优化负债结构、提升应收账款周转效率，未来在研发投入、市场拓展上的资金支撑能力将受到限制。

除此之外，海信家电技术转化端“高投入低普惠”问题突出。上半年研发投入16.7亿元，同比增长1.88%，资源集中投向高端领域，虽孵化出璀璨C3Pro系列AI空气管家等成果，该功能能实现一台设备具备六种家电的全能使用体验，但技术普惠性严重不足。“星海大模型”仅覆盖高端机型，中低端产品在智能化升级、能效优化上进展缓慢，再加上市场对新技术的认知度滞后，导致技术优势难以转化为产品定价权。

反观美的，AI技术覆盖范围更广，已经覆盖洗碗机、智能热水器、可自动调节风力强度的油烟机等多个产品线。海尔的智慧家庭解决方案更已进入百万家庭，在技术落地的广度与速度上，海信明显落后于这两家头部企业。

海信家电渠道端则呈现“规模扩张与效率背离”的困境。上半年销售费用达48.69亿元，同比增加3.17%，费用增长与海内外市场营销规模扩张直接相关。

塑造影响力方面，海信主要依赖连续赞助五届顶级足球赛事提升品牌知名度，但目前仍处于认知积累阶段。

为响应国内的“以旧换新”政策，海信一方面加大终端促销力度，通过补贴让利、成套购置优惠等方式拉动消费。

另一方面加速线下专卖店扩张，上半年自有渠道新开专卖店1821家，专卖店收入同比增长18%，新兴渠道中抖音渠道收入同比增长51%，但终端促销补贴与场景化服务投入推高了渠道运营成本，最终导致销售费用增速高于营收增速，渠道单效偏低。

对比之下，美的通过B端全球化布局，产品覆盖200多个国家和地区，再借助全球20余个生产基地的协同，实现供应链成本最优化。海尔依托COSMOPlat工业互联网平台，大幅提升全球供应链的响应速度，海信在渠道效率与供应链协同上的差距，进一步加剧了降本增效的压力。

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新业务乏力，第二曲线待激活

在白电主业增长承压的背景下，海信家电试图通过拓展新业务打造“第二增长曲线”，但从2025年上半年表现来看，新业务不仅未形成有效支撑，反而暴露了布局单一、推进缓慢的短板。

2021年海信斥资13亿元收购日本三电公司，正式切入汽车热管理赛道，彼时正值全球新能源汽车产业爆发期，热管理作为核心部件市场需求快速增长，2025年全球市场规模预计同比增长22%，远超家电行业增速。

但经过四年布局，该业务仍未突破“低增长”瓶颈，上半年三电公司汽车热管理收入仅同比增长3%，远低于全球新能源汽车33.89%的产量增幅，更落后于行业内头部企业表现。

相比之下，美的旗下威灵汽车部件凭借与比亚迪、特斯拉的深度合作，增加上半年汽车热管理收入。海尔卡奥斯为大众、宝马提供集成化热管理解决方案。

对比之下，三电公司的增长乏力，其核心技术仍依赖传统CO₂冷媒系统，在宁德时代、华为等跨界玩家纷纷入局的背景下，正逐渐面临压力。另外，客户仍以传统燃油车企为主，业务增长与行业红利脱节。

海信家电过度聚焦汽车热管理单一赛道，未形成“多点尝试”的缓冲格局。反观美的，除汽车部件外，还在工业机器人（库卡）、智能家居生态美、光伏空调等领域多点发力。

海尔则通过卡奥斯工业互联网、生物医疗等业务拓展边界。而海信除汽车热管理外，在其他新领域几乎无实质性突破，智能家居仍停留在“单品互联”阶段，未形成类似海尔“全屋智能”的解决方案，工业科技、医疗健康等热门赛道布局有限，导致新业务对集团的营收贡献较少，远低于美的、海尔的水平。

对海信家电而言，2025年下半年既是“冲刺全年目标”的关键期，更是“重构增长逻辑”的窗口期。

海信家电需要加大空调、冰洗领域一级能效产品研发与推广，优化产品结构以修复空调毛利率，同时深化与京东等电商平台合作，提升境内市场补贴承接能力。另一方面需严控负债规模，通过精细化管理改善财务结构，缓解资金端压力，为业务投入提供支撑。

未来，海信家电若想缩小与“白电三巨头”的差距，需攻克三大核心难关，首先是推动AI技术向中低端产品线渗透，打破高端技术孤岛的现状。其次，优化当前73.91%的资本负债率，通过提升应收账款周转效率、合理控制债务规模，释放研发投入与全球化布局的资金空间。最后，加速海外本地化生产与供应链整合，减少对“产品出口”的依赖，追赶海尔、美的的全球化运营水平。

在第二业务上，海信需要激活汽车热管理业务潜力，通过绑定新能源汽车头部客户、迭代核心技术，让新兴业务真正成为增长补充。

唯有实现从规模红利到效率红利的深层转型，海信才能在行业周期波动中穿越周期，真正跻身白电头部阵营。