片仔癀半年报“双降”！营收利润齐跌，中药龙头的长期野心藏不住了！

2025年8月下旬，有着“药中茅台”之称的片仔癀（600436）发布的2025年半年度业绩快报，打破了其近年来持续增长的态势。数据显示，公司上半年营业总收入53.79亿元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，同比降幅更是达到16.22%，扣非净利润与基本每股收益也同步下滑，这份“双降”成绩单在市场上引发广泛关注。

从外部环境来看，片仔癀的业绩承压离不开医药行业整体面临的挑战。医保政策持续调整，对药品价格和销售渠道的管控不断加强，一定程度上影响了产品的营收空间；消费市场整体收缩，消费者在非刚需品类上的支出更为谨慎，不仅核心医药产品销售受到波及，旗下化妆品、婴童洗护等大健康业务也未能实现预期增长，其中化妆品业务收入同比下滑1.17%。更关键的是，原材料价格居高不下，作为片仔癀核心产品重要原料的天然牛黄、麝香，价格长期处于历史高位，天然牛黄价格较2024年进一步上涨，直接推高了生产成本，挤压了利润空间，公司在公告中也明确提及“成本压力显著增大”。

不过，业绩下滑并非仅由外部因素导致，片仔癀正处于主动战略转型的关键阶段，短期投入的增加在一定程度上拖累了当前业绩。为了改变对单一明星产品的过度依赖，公司正全力推进“多元布局、全国化运营”。在渠道拓展上，公司关闭了部分低效网点，转而在一二线城市核心商圈打造“片仔癀体验中心”，虽然单店客流量有所提升，但渠道重构过程中整体覆盖率下降，导致医药商业收入同比减少；研发方面，公司半年内推进18个在研项目，多个一类新药进入临床阶段，研发费用投入同比大幅增加，仅上半年研发支出就达到3.2亿元；全国化布局也在加速，投资10亿元在北京设立北方总部，作为创新研发与高端市场拓展的基地，同时参与设立总规模60亿元的产业基金，聚焦创新药与大健康领域，这些布局都需要大量资金投入，且短期内难以产生直接的财务回报。

尽管营收和利润双降，片仔癀的基本面并未出现根本性恶化。公司总资产同比增长6.67%，归属于上市公司股东的所有者权益微增2.47%，控股股东还增持6000万元，显示出对公司长期发展的信心。这意味着，片仔癀并非陷入增长停滞，而是在经历“换挡期”——从过去依靠核心产品提价维持高增长，转向构建涵盖医药研发、健康消费、资本运营的综合性健康产业生态。

当然，转型之路并非毫无风险。净利润降幅远超营收降幅，反映出公司在成本控制和内部运营效率上仍有提升空间；18个在研项目中仅5个进入临床阶段，研发转化效率有待观察；新业务拓展和全国化布局能否如期兑现收益，也需要时间检验。

对于片仔癀而言，此次业绩“双降”更像是转型过程中的阵痛。过去依靠单一产品“打天下”的时代逐渐远去，未来的增长将依赖于研发创新、渠道优化和业务多元化的协同发力。短期内，成本压力与战略投入可能仍会对业绩产生影响，但从长期来看，若能成功实现战略转型，公司有望突破增长瓶颈，从传统药企升级为综合性健康产业集团。而市场与投资者，也需要用更长远的眼光，看待这家中药龙头在转型中的探索与突破。