独家 | 伯希和6月底启动香港上市NDR，交易规模约1.5亿美元

据“独角兽早知道”独家消息源，伯希和将于6月26日启动香港上市管理层NDR(非交易路演)，预期交易规模约为1.5亿美元(视市场反馈和条件而定)。今年4月，伯希和户外运动集团股份有限公司递表港交所，中金公司、中信证券为联席保荐人。

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招股书显示，伯希和创立于2012年，公司致力于提供高性能的户外服饰及装备，突破户外服饰的极限。公司通过旗舰品牌伯希和品牌为各种户外活动、运动健身及城市通勤提供广泛的产品，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰。伯希和为2024年中国内地同行业顶尖企业中增长最快的高性能户外服饰品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司的净销售额由2022年的人民币3.51亿元增加至2024年的人民币17.33亿元，复合年增长率(CAGR)为122.2%，按2024零售额计算，公司的伯希和品牌跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，占同年市场份额的5.2%。

伯希和主要以直接面向消费者(DTC)的多渠道模式及通过分销网络销售产品。此外，公司致力于引领户外产品的创新并提供超越客户期望的高性能及物超所值的户外服饰及装备。公司独特的“奔赴自然”活动，加上强大的品牌影响力及多款畅销户外服装产品，已于专业运动员及户外爱好者中建立忠实的客户群。

公司的产品组合种类繁多，可满足男女老幼等广泛客户群的需求，适合不同季节及场合。于往绩记录期间，服装及鞋类为主要产品类别，占总销售额的大部分。截至2024年12月31日，伯希和品牌的服装及鞋类产品包括572个标准产品单位(SPU)。

公司于伯希和品牌下建立了四个产品系列，即巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列。除了公司的旗舰品牌伯希和外，于2020年，公司引入Excelsior，该品牌授权公司于中国市场营运，成为公司在户外鞋类领域持续深耕的重要催化剂。

行业发展方面，功能性户外服饰行业近年来发展迅猛，带来了巨大的市场机遇。根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的人民币539 亿元增加至2024年的人民币1,027亿元，CAGR为13.8%，预计到2029年将达到人民币 2,158亿元，2024年至2029年的CAGR为16.0%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。公司预期对户外服饰及装备的需求将大幅增长。

当前消费者对户外运动服饰的专业性、舒适度及时尚度要求不断提升，伯希和前瞻性洞察需求变化，建立了以消费者需求为中心的深度协同产品开发体系，高度重视技术创新，不断加大研发投入，以满足市场需求，驱动业绩高增。根据招股书，2022-2024 年，伯希和研发支出规模持续增长，从1360万元增至3150万元。

在技术研发方面，公司专有的技术平台PT-China平台是产品开发过程的基本支柱，能够提升高性能户外服饰的品质。

PT-China平台于2013年成立，致力于户外服饰领域的科技创新。在过去的十年中，该平台成功孵化许多专有科技，成为公司研发活动的主要引擎，使材料科学、功能设计和性能解决方案得以持续进步。

伯希和通过将专有科技与可得外部技术相结合，不断优化户外服装及鞋类产品的功能。根据弗若斯特沙利文的资料，这些原创的产品设计和研发代表了当前户外高性能服饰领先的产品标准。也因此，伯希和被行业和消费者称为“国货户外堆料王”。

在产品布局方面，伯希和于创立之初，选择冲锋衣作为市场布局的突破口，这是因为冲锋衣是高性能户外服装行业中最具代表性且对功能性要求最高的品类。

基于研发赋能，伯希和研发出不同的外壳及内胆面料组合、多样化的设计和风格，满足用户在户外活动、城市通勤以及运动健身等多种场景下的需求，成功将冲锋衣打造成为品牌标识的基石，不断收获消费者青睐。根据招股书显示，于往绩纪录期间，伯希和累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0%。

伯希和将冲锋衣品类积累的核心技术壁垒及商业化模型成功复用于多品类产品研发，随着产品矩阵持续扩容，市场对公司的认可度显著提升，协同创新效应凸显。在2022-2024年期间，公司26个服装SPU的年销售额超过1000万元。

财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度，伯希和收入分别约为3.78亿元、9.08亿元、17.66亿元人民币；同期，年内溢利分别约为2431.1万元、1.52亿元、2.83亿元人民币。

伯希和的整体毛利率从2022年的54.3%提升至59.6%，成本控制能力不弱。横向对比李宁、361度、特步等头部企业，李宁的毛利率为49.4%，361的毛利率为41.5%，特步毛利率为43.2%。

分渠道来看，伯希和有约8成收入来自线上DTC销售渠道，2022年、2023年、2024年期间，DTC渠道分别贡献了3.31亿元、7.52亿元、13.51亿元。

2022年-2024年，伯希和的线下门店数量分别为39家、77家、146家，以2024年为例，直营门店仅只有14家，联营门店为132家，占总数的九成。

根据招股书披露，继2024年8月获启明创投、创新工场、金沙江创投等知名机构的投资后，2025年3月腾讯投资以人民币3亿元认购10.7%的股份，成为伯希和的第四大股东。

本次伯希和香港IPO募资金额拟将用作以下用途：强化公司的研发能力及完善增强公司的产品设计及创新流程；加强公司的研发能力及完善增强公司的品牌定位及提高公司的品牌知名度；加强公司的多渠道销售网络；提升数字化能力，主要用于公司的营运及信息基础设施数字化；及用作营运资金及一般企业用途。