健康之路，难撑440亿估值

大健康板块已经走出低谷，板块个股估值迎来了大规模的修复行情。

6月2日，港股数字健康医疗服务平台公司健康之路，暴涨47%，市值突破400亿港元，达442.8亿港元。

作为最有前景的赛道之一，大健康产业中的互联网医疗板块，此前曾经历过一段残酷的挤泡沫阶段。

不管是阿里健康、京东健康、平安好医生还是药师帮，其在惨烈的估值杀下，最高跌幅达超80%的比比皆是。不仅如此，互联网医药龙头企业至今距离巅峰仍有很长的距离。

作为互联网医药板块的“幸运儿”，健康之路等来了一个好时候。

众所周知，健康之路起始于2001年成立的“医护网”，最初以服务C端用户为主，是中国首批提供线上预约服务的平台之一，业务方向包括医疗代理服务、陪诊服务、体检、医疗咨询及手术预约安排等互联网医疗服务。

2014年，健康之路股份有限公司成立。在此之前，健康之路一直以C端为主，但是这些用户并未给企业业绩带来很大突破；2015年，健康之路启动B端业务，进军数字健康企业服务市场，开始为企业及机构提供IT解决方案及数字营销方案。

B端业务的转型和推进，为健康之路带来了很大的业绩增量，也为其带来了更大的可能性。由此，健康之路获得了头部互联网企业百度的青睐，A轮融资时，百度就向健康之路投了6000万美元。

百度作为其第二大股东，也给予了健康之路很大的支持，双方合作方式主要是健康之路为百度提供医学科普内容，并展示在其搜索结果页面上。健康之路借此不仅收获了百度的业绩贡献，同时也得到了巨大流量加持。

从营收来看，百度曾在之前和健康之路来往密切，2020年至2021年，来自百度的业务为健康之路贡献的收入分别为0.36亿元、0.51亿元，占其当时总营收的19.4%以及11.7%，后来这一比例逐渐有所下降。

京东健康前CEO辛利军曾表示，“在中国做互联网医疗的公司，那些不卖货的都亏钱。”

健康之路，也不例外。

尽管其营收规模已经相当可观，但是盈利问题则一直困扰着健康之路。

2023年，健康之路营收暴涨至12.44亿元（2022年为5.69亿元），营收大规模增长，其亏损也进一步加剧，亏损达到了3.1亿元。

在这种背景下，早点上市就能早一些解决健康之路的生存难题，毕竟截至2023年末，健康之路现金及现金等价物期末余额仅有1.69亿元。

2024年12月30日，健康之路如愿在香港上市，不得不说健康之路的上市节点选择得非常之好，恰逢港股市场回暖，互联网医疗板块估值重构。

上市之后，健康之路一路上涨，其市值增长超过了600%，市值更是达到了惊人的440亿元。反观其业绩，则一言难尽。

根据此前健康之路披露的2024年财报显示，报告期内，健康之路实现营收12.01亿元，同比下降3.51%，归属母公司净亏损2.68亿元，亏损同比减少13.42%。

业绩的下滑，让健康之路的估值不再性感，疯狂的泡沫让健康之路市净率高达180倍，夸张的是，其市销率也高达34倍。

从营收结构来看，截至2024年末，健康之路的企业解决方案及数字营销解决方案营收为9.51亿元，占其总营收的79.19%；数字健康医疗服务营收为2.50亿，占其总营收的20.79%。从整体增速而言，其高增长时代已经阶段性结束。

侃见财经认为，尽管AI作为未来的主流，对企业发展作用明显，但对于企业业绩目前尚不能起到大规模的提升作用；况且健康之路的营收增长困境已经非常明显，其十多亿的营收实则难以撑起超400亿的估值。