预言大师：中、美、美联储三方大战，谁先眨眼

四月二日，特朗普几乎向全球所有经济体开征所谓的对等关税，全球主要股市纷纷断崖般下跌，其中美国股市几天来已经下跌了6.4万亿美元。当前美国和全世界都在讨论特朗普打贸易战的动机，谁会胜出，什么时候停战，停战后将出现一个什么样的国际秩序。围绕这些问题众说纷纭，本文以鲁比尼在彭博社的访谈节目中提出的一些观点为主线，介绍一些美国舆论场上对上述问题的看法。

鲁比尼（Nouriel Roubini）是纽约大学的经济学教授，著名的经济学家。他以对金融市场、经济周期和宏观经济政策的深入分析而闻名；他在2008年全球金融危机前就预言了危机的到来，因此获得了"预言者"的称号。

鲁比尼认为当前这场贸易战的三个关键参与方是特朗普为代表的美国政府，以鲍威尔为代表的美联储和中国政府。三方像争斗中的雄鸡都不会退却。

特朗普喊话鲍威尔，称现在是"降息的绝佳时机"， "别再玩政治"，向鲍威尔施加压力要求降息。特朗普的算盘是通过降息以降低美国政府的还债成本，抵消提高关税而造成的通胀压力和经济萎缩的风险，拉升股市，提高消费信心。

然而在当前股市一片哀鸿的情况下，鲍威尔并没有屈服特朗普的压力，而是继续保持观望态度。鲁比尼认为在美国的粘性通胀持续存在，关税政策可能导致通胀大规模回潮的情况下，鲍威尔不会贸然降息。

美联储的主要任务不是管理股市，而是关注就业、通胀、利率等一系列经济指标。相比股市，美联储更关注国债的收益率。美国每天有超过一万亿美元的国债交易量，是美国股票日交易量的三倍多。

最近微信视频号中流传着一个据称被特朗普转发的段子，段子中的美国金融分析师说特朗普关税战是天才般的操作，贸易战引发的通胀和经济衰退预期将导致大量资金从股市持续流入国债市场，这样就可以逼迫美联储降低利率，从而达到减少美国债务利息的目的，为减税提供弹药，同时关税的提高有利于推动制造业回流美国。

这种说法有些道理，一般来说当购买国债的需求增加时会推动国债价格上升，由于国债券价格与收益率呈反向关系，当债券价格上涨时，收益率下降。国债收益率和利率有正相关的关系，收益率下降将导致利率下降。

然而，凡事有度，如果流向国债的资金达到饱和，投资者就需要更高的收益率来保证更高的回报。比如，假设未来的某个时段，美国经济发生衰退，逼迫美国政府发钱刺激。此时美国市场上对国债的需求已经饱和，新发行的债券只得通过降价，提升收益率来销售，收益率的提高必然推动利率上升。另一种情况是，美国经济不良前景驱使投资者卖掉国债，提高现金和准备金储备。这就是这几天美国十年期国债收益率不断上升的原因。

特朗普和鲍威尔的对峙将僵持一段时间，美国利率是下降，还是随着国债收益率的不断上升而上升现在不好说。

特朗普政府和中国政府在当前的对峙中双方更是不会退却。鲁比尼认为中国政府相对特朗普有更多的杠杆，更有韧性。首先中国政府没有选举的后顾之忧，中国政府可以运用财政、货币、汇率和产业政策的提振内需，刺激经济发展。

鲁比尼认为特朗普也不会轻易眨眼退缩。特朗普和他的手下将吹嘘特朗普政策的成功，例如美国财长贝森特强调油价的下降相对股市的震荡对美国下层人民意义更大，他还预测美国利率会下调，申请房贷的美国人会增多。 即便形势很糟糕特朗普和他的团队也会甩锅中国，宣称目前的动荡是为了美国的未来不得不吃的药，并希望靠着打中国牌争取美国铁锈带的选民继续支持他赢得中期选举。但鲁比尼认为特朗普的思路很大程度上是幻想。

鲁比尼认为未来几周会有一系列的谈判，例如美国和越南，阿根廷和以色列的谈判，但这些谈判无关大局。美国可能与欧盟谈判，但这个谈判将是艰难的，弄不好会导致贸易战升级。鲁比尼认为关键的是中美谈判，其他的谈判不可能左右大局，但中美在当前谈判停战的可能性很低。

鲁比尼认为特朗普全面实施对等关税的话将不可避免的导致美国和世界性的衰退，股市会跌跌不休，消费者和企业的信心直线下降。备受共和党尊崇的美国知名经济学家、提出"拉弗曲线"理论的阿瑟·拉弗近期警告，加征25%的汽车关税可能会导致美国每辆汽车的制造成本增加4711美元。如果美国执意对墨西哥征收关税，美国南部的共和党大州德克萨斯经济也将受到冲击。共和党大佬克鲁兹公开讲，特朗普的关税政策将伤害共和党。特朗普在华尔街的最大支持者之一、知名对冲基金经理比尔·阿克曼在社交媒体批评特朗普的关税措施。特朗普政府内部也出现裂缝，马斯克和纳瓦罗在关税问题上公然在社交媒体上叫板。摩根大通将今年美国经济衰退的可能性从 40% 提高到了 60%。

经济的困局会逼迫鲍威尔做出反应。鲁比尼认为美国国债收益率可能不断的上升。因为收益率决定美国资金的实际使用成本，收益率上升将恶化美国一大批企业的资产负债表，过去经济好时这些企业尚能够对付债务，但关税政策还会对这些企业带来利润降低成本升高的问题。两者相加可能引发2008年规模的经济危机。在这种情况下，特朗普要么因为经济衰退导致中期选举失败，从而导致他的整个计划泡汤。要么他开始眨眼退缩，开始与对手展开谈判。