基金专户黑幕

导语：公募基金的持仓和专户产品的持仓，如何保持独立？会不会有利益方面说不清道不明的问题？优质的投研资源如何分配？会不会有基金公司将优质投研资源集中到专户业务？

2020年4月监管为基金经理“公私兼营”打开闸门后，专户管理成为不少中小基金公司和基金经理的重要进击方向。

专户管理的核心吸引力，在于其“量身定制”的灵活性。然而，这种灵活性却成为利益输送的温床。

近日，基哥从业内获悉，上海某基金经理因涉嫌通过某专户产品进行利益输送，目前正在接受调查。据了解，涉事专户中包含了部分保险公司高管的资金。

保险公司作为专户理财的核心客户，一直以来备受基金公司重视。

业内人士透露，部分基金公司为获取保险公司的专户委托，会向保险公司高管提供“特殊待遇”，比如允许高管以个人名义参与专户投资；还有一些基金公司为争夺保险公司等大客户资源，通过专户产品进行“定向让利”，将优质定资源优先分配给保险公司高管关联的专户账户。

更有甚者，利用公募基金持仓公开透明的特性，通过专户产品提前布局，形成“抬轿子”式套利。由于公募基金需定期披露持仓信息，而专户产品无需公开，这种信息不对称使得部分资金得以在公募建仓前抢先埋伏，待公募资金进场推高股价后获利了结。

其实，早在监管放开“公私兼营”业务之时，就有市场人士对此表示过担忧。比如，公募基金的持仓和专户产品的持仓，如何保持独立？会不会有利益方面说不清道不明的问题？优质的投研资源如何分配？会不会有基金公司将优质投研资源集中到专户业务？

然而，上述问题目前仅依靠公开信息无法得到很好回答。

以持仓冲突为例，虽然通过上市公司前十大流通股东名单可部分追踪专户持仓，但由于信息披露频次低、颗粒度粗，根本无法与公募持仓进行系统性比对。

对于公募基金内部资源失衡的问题，从近年来多家基金公司为专户业务配备明星基金经理这一点来看，优质投研资源向专户倾斜已是行业潜规则。

按照业内人士的说法，专户客户多为机构或高净值人群，议价能力更强，基金公司为维系关系，不得不优先满足其需求，这种倾斜导致公募基金持有人的利益被稀释。比如，同一基金经理可能将更多精力用于专户的业绩，而忽视公募产品的表现。

特别是在公募行业全面降费、降薪的背景下，这种情况未来会更加突出。