从保利对中丝兼并分析央企重组势态

本文转载自：国资智库（ID:SHGZYJY）

作者：李锦

来源：“李锦解读国资新闻”微信公众号

7月8日，保利集团与中丝集团实施重组，中丝集团整体无偿划转进入保利集团，不再作为国资委直接监管企业。至此国资委监管的央企数量减少至96家。

从2017年8月国电与神华重组、轻工集团、中国工艺整体并入保利集团后，央企重组便停了下来。最近连续发生宝武兼并马钢等五则央企兼并重组地方国企的消息，使得重组一词又热火起来。

目前重组呈现三业一合状态。就是围绕主业、围绕产业链条、围绕专业化进行重组，所谓“合”，是指央地合作式的重组。这是郝鹏出任国资委主任后，在关键领域和重点环节取得明显突破的一种表现。显然，这几者是相通的，有的一家重组，同时具有几种特征。

围绕主业做大做强做优，增强全球竞争力。装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组，也将会产业链条互补的特征。

围绕专业化，推进区域资源整合，减少同质化竞争，提升效率和效益。电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合，在今后一两年内，将会动作不断。南北船重组后，海工装备的专业化重组势所必然。4月，中国诚通、中国海油牵头与中船工业、中船重工等五家央企成立了国海海工资产管理有限公司。未来将对全国央企千亿海工装备进行整合、租赁、处置。事实已经开始。组建国家石油天然气官网公司，实现灌输和销售分开，也属于专业化重组。最大的变化是五大发电企业与地方煤炭企业的煤电一体化重组，是必然性和选择。

央地合作式的重组，是在管理体制上突破，最终是达到上面三种重组目的。近期，五矿集团或入主锡业股份、贵研铂业；中国宝武对马钢集团实施重组，招商局集对辽港集团的控股。未来央企和地方国企专业化、产业化重组将成为趋势，暂时将主要集中于资源类、竞争类国企。

当然，保利中丝重组具有特殊性。这种特殊性在于保利自身的主业正在选择之中。保利业务遍布国内100余个城市及全球近100个国家。保利的海外贸易销售渠道，或能为中丝集团的海外经营打开出路。保利集团的财力也能为陷入困境的中丝集团输血，因此两家公司的合并很自然达成。当然重要的在于保利集团自身需要寻求突破。原来保利用有三大板块，国际贸易、房地产开发、文化艺术经营，其中国际贸易萎缩、房地产开发行将萎缩，而文化艺术经营一直做不大。于是借经济形势好的机会寻找新主业。其实这不是保利集团第一次合并其他央企，2017年8月的中国轻工、中国工艺整体并入，与这次并入的中丝，组成轻纺业务新板块，可以重组成新主业。这样一来，保利形成以国际贸易、房地产开发、轻工领域研发和工程服务、工艺原材料及产品经营服务、文化艺术经营、民用爆炸物品产销及服务、金融业务为主业的发展格局。估计，今后还会收缩的。

央企中，像保利集团这样仍然做扩张式的折腾，属于少数。

今年年中开始加温的战略性重组热，将加速国有资本布局优化，产业结构调整，资源向优势企业集中，向主业集中，提高资源配置效率，推动供给侧结构性改革，促进企业转型升级，有效增强国有经济的活力和竞争力。在客观上，加速世界一流企业建设的步伐。

郝鹏任职国资委主任时间不长，改革动作连连，踏踏实实迈开新步伐，给人以希望。建立授权经营体制是第一炮，重组与央地合作是第二炮，混合所有制改革当是第三炮，满怀期待。

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央企重组再下一城：中丝整体并入保利

  7月9日  《21世纪经济报道》  

记者：高江虹

7月8日，A股三大股指全线低开低走，盘面上权重与题材股几乎一片“绿油油”，但午后久联发展突然直线涨停，保利地产、中国海诚也跟随上行，随后受股指拖累，股价冲高回落，但九联发展维持涨停收盘。

这几只股票拥有共同的背景，即大股东皆是中国保利集团。为何保利集团的股票突然疯涨？

午间突然宣布的一则央企重组的消息拉动了这波行情。

国务院国资委8日午间挂出消息，经国务院批准，中国保利集团有限公司与中国中丝集团有限公司（以下简称中丝集团）实施重组，中丝集团整体无偿划转进入中国保利集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业，国资委监管的央企数量降到96家。

这是国资委今年宣布的第一起央企重组，但日前中国船舶工业集团与中船重工集团已经官宣重组，重组方案的公布指日可待。“今年郝鹏出任国资委主任后，将会在关键领域和重点环节取得明显突破。”中国企业研究院首席研究员李锦认为，央企重组速度明显加快，今年下半年预计还会在化工、装备设备等领域有所突破。

从被托管到整体并入

这起央企合并之所以引人注目，是因为自从2017年8月神华集团与国家电网重组后，已经快两年没有央企集团性重组的大案例了。

与此前央企重组多为强强联合不同，记者查阅资料发现，中丝集团在整体并入保利集团前，其实已经被保利集团托管近两年。而其被托管的原因是经营出了很大的问题，债务情况非常严重，2016年的资产负债率已经高达97.51%。

中丝集团是国务院国资委直接监管的唯一以丝绸为主业的中央企业集团，曾经有过非常辉煌的历史，其前身最早可追溯到原国民政府于1946年在上海设立的中国蚕丝公司，是我国从事丝绸进出口贸易历史最悠久、规模最大的企业之一。其成立以来，为中国丝绸事业做出了巨大的贡献，创造了十分可观的经济效益和社会效益，但近年来其业务发展不甚乐观。

据其2016年度合并财务报表反映，中丝集团2016年底拥有全资和控股子公司36家；资产总额52亿元，负债总额50.71亿元，所有者权益1.29亿元，资产负债率97.51%；当年营业总收入93.32亿元，利润总额5040.73万元，净利润887.55万元，净资产收益率5.56%；国有资本保值增值率38.91%。

2017年5月至6月，审计署对中丝集团2016年度财务收支等情况进行了审计，审计结果表明，中丝集团明确转型发展战略，巩固丝绸基础业务，与云南、四川两地政府及农户合作建立了丝绸原料基地；发展物流业商贸业，推动开展化工物流新业务；优化集团管理机构，整合内部资源。

审计也发现，中丝集团在财务管理和会计核算、经营管理、落实中央八项规定精神及廉洁从业规定等方面还存在一些问题。比如2016年，所属中丝海南公司少计提坏账准备，多计利润3627.42万元。同年中丝集团合并财务报表内部交易抵销错误，多计利润1683.69万元；另外，2016年，中丝集团在未收到正式评估报告的情况下，将抵偿应收账款的房产按协议价格12.62亿元入账等。

经过整改后的中丝集团再无发布财报，经营状况难以窥探。但记者从有关渠道了解到，正因审计报告曝光了中丝集团难以维系的困境，国资委2017年让保利集团托管了中丝集团。保利集团派出其集团副总经理张曦，副总经理刘军才，纪委副书记王波等人组建中丝集团管委会，开始艰难处置这家老牌央企。

在托管一年多之后，中丝集团终于完全划拨并入保利集团，此举或将让中丝集团再获新生。毕竟保利集团这棵大树要枝繁叶茂得多。“保利的海外贸易销售渠道，或能为中丝集团的经营打开出路。”李锦认为，保利集团的财力也能为陷入困境的中丝集团输血，因此两家公司的合并很自然达成。

保利集团于1992年成立，目前已形成以国际贸易、房地产开发、轻工领域研发和工程服务、工艺原材料及产品经营服务、文化艺术经营、民用爆炸物品产销及服务、金融业务为主业的发展格局，业务遍布国内100余个城市及全球近100个国家。

2018年，保利集团营业收入突破3000亿元，利润总额超过400亿元。截至2018年底，集团资产总额超过万亿，位居世界500强第312位。

目前，中国保利集团拥有11家主要二级子公司，企业职工9万余人，并在境内外拥有5家上市公司，分别为保利发展控股集团股份有限公司（SH.600048）、保利置业集团有限公司（HK.00119）、保利文化集团股份有限公司（HK.03636）、贵州久联民爆器材发展股份有限公司（SZ.002037）、中国海诚工程科技股份有限公司（SZ.002116）。

央企重组再提速

其实这不是保利集团第一次合并其他央企，2017年8月，中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司就曾经国务院批准，整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业。

保利集团与中丝集团的这起合并，引起了资本市场对央企重组题材的兴趣。有心之人或许可以密切留心此后央企的动静了，因为李锦判断“今年下半年央企重组的动作可能会更多”。

在李锦看来，今年5月17日，国资委党委书记郝鹏兼任国资委主任。这是继2016年张毅离任后，国资委党委书记兼主任再次由一人担任，结束了双首长制安排。这种安排将使得今后几年的国企改革有更强的凝聚力，更有力度，国企改革速度会加快，突出表现是自然垄断行业会根据不同行业特点实行网运分开，到2020年在重点领域关键环节改革上取得突破性进展。

李锦还指出，郝鹏在中航工业基层企业工作16年，在三个省区当过政府领导，可望在经济高质量发展与深化国资国企改革方面，在党的建设和改革发展、生产经营融合，在科技创新，在加强央地合作、人才建设方面会得到进一步加强，特别在央地合作与专业化重组方面，会有长足的进步。

近期南北船的重组已经吹响了央企新一轮重组的集结号，2019年国资委年度工作会议曾表示将“深入推进整合融合，不断优化国有资本布局结构。积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组。组建国家石油天然气官网公司，实现灌输和销售分开。持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。”而上述这些工作实际上已经陆续有进展，因此李锦提醒重点关注下半年装备制造、化工等领域的战略性重组机会。

下半年央企重组料三路并进

7月9日  中国证券报  

作者：刘丽靓

继“南北船”重组后，保利集团与中丝集团重组再度吹响央企重组的号角。业内人士认为，下半年央企产业链重组，专业化重组、央地重组三大路径将加快推进。中国化工与中化集团重组下半年有望落地，国家油气管道公司即将挂牌成立；环保、免税品等领域专业化重组正积极推进；央企重组地方国企也将成为新趋势。

央企合并重组加快破题

据国资委7月8日消息，经报国务院批准，保利集团与中丝集团实施重组，中丝集团整体无偿划转进入保利集团，不再作为国资委直接监管企业。至此国资委监管的央企数量减少至96家。

“这是一种典型的大吞小的兼并方式，通过产业链重组，提高经营效率。”国务院国资委研究中心研究员周丽莎表示，按照优势互补、共赢发展的原则，以强化双方主业核心能力、实现业务资源协同共享为目标实施重组。

中国证券报记者日前获悉，传闻已久的中国化工与中化集团重组有望于下半年落地。

中国企业研究院执行院长李锦认为，若两家化工巨头重组最终落地，有望提升集中度，优势互补，减少同质化竞争，形成新产业链条，提升效率和效益；有利于打造出一家国际竞争力的世界一流企业；有利于从整体上降低资产负债率，减轻企业的债务压力。

国家石油管道公司将挂牌

据了解，酝酿已久的国家石油天然气管道公司或于三季度挂牌成立。

中国石油大学经济管理学院副教授郭海涛认为，管道公司的成立将有利于促进第三方准入，将助推下游竞争机制完善，并将有助于实现天然气行业的“降本增效”。但组建单一的国家管道公司，也将面临诸多困难和考验，比如，国家管道公司将拥有相对于上下游的垄断地位，其保供能力、建设维护能力、协调调度能力将经受更大考验。其次，管道公司成立或面临最复杂资产整合。未来管道公司成立将重塑我国天然气市场，但也将面临着更大的管道建设压力、资金流压力以及不同气源如何在一张管网内实现无差异运输等问题。

管道公司将推动管道建设加速。据国信证券测算，“十三五”期间油气管网总投资6100亿元，其中天然气管网总投资4400亿元，年均总投资1220亿元。国信证券认为，管道公司有望推动上下游购销气自由对接、促进供需两旺以及天然气价格市场化改革深化。结合当前政策预期及市场风格，短期天然气全产业链以及相关管道建设板块均有主题性受益。

专业化重组提速

国资委年初提出，将持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。推进区域资源整合，减少同质化竞争。

目前，海工装备领域的整合已启动。4月，中国诚通、中国海油牵头与中船工业、中船重工等五家央企成立了国海海工资产管理有限公司。未来将对全国央企千亿海工装备进行整合、租赁、处置。

同时，三峡集团牵头的环保领域重组正积极推进。

三峡集团相关负责人此前表示，三峡集团着手打造生态环保业务板块，组建中国长江生态环保集团、牵头设立中国长江绿色发展基金、创建生态环保国家级工程研究中心，形成共抓长江大保护的专业力量和实施平台，努力把生态环保打造成三峡集团的核心竞争力。目前，三峡集团已先后与多个地区政府、央企以及知名环保企业签订共抓长江大保护战略合作框架协议。

此外，中国国旅历经多次重组布局目前正退出旅行社业务，全力聚焦免税主业。目前，中国国旅已经全面布局北京、上海、香港三地机场的免税店业务，以及海南岛海棠湾免税购物中心。

与此同时，央企频频重组地方国企升温。近期，五矿集团或入主锡业股份、贵研铂业；中国宝武对马钢集团实施重组，招商局集团也于近日实现了对辽港集团的控股。李锦认为，未来央企和地方国企专业化、产业化重组将成为趋势，将主要集中于资源类、竞争类国企。

中丝划入保利 央企再掀重组潮

中国经济网  

北京商报记者：陶凤、常蕾

央企重组再下一城。7月1日晚间，南北船刚刚发布了合并的公告，仅仅相隔一周，国资委官网就于7月8日发布了新的重组公告。公告显示，中国保利集团有限公司与中国中丝集团有限公司实施重组，中国中丝集团有限公司整体无偿划转进入中国保利集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。不过，不同于南北船的强强联合，中丝划入保利这场生意似乎并不“平等”。

无偿划入

公开资料显示，中国保利集团有限公司系国务院国资委管理的大型中央企业，业务涉及国际贸易、房地产开发、轻工领域研发和工程服务、工艺原材料及产品经营服务、文化艺术经营、民用爆炸物品产销及服务等多个领域。目前拥有11家主要二级子公司，并在境内外拥有5家上市公司。

作为众所周知的“巨无霸”，2018年保利集团营业收入突破3000亿元，利润总额超过400亿元。截至2018年底，集团资产总额超过万亿，位居世界500强第312位。

相比之下，中丝集团则显得有些“弱小”。其最近一次公开披露收支情况，为2018年10月发布的《中国中丝集团有限公司2016年度财务收支等情况审计结果》。其中显示，2016年中丝营业总收入93.32亿元，利润总额5040.73万元，净利润887.55万元。中丝集团是国务院国资委直接监管的唯一以丝绸为主业的中央企业集团。集团以高端丝绸原料、丝绸成品、丝纺贸易等丝绸业务为核心。

值得关注的是，保利集团副总经理张曦在去年5月刚刚履职中丝集团董事长。

中丝无偿划入保利，不再作为国资委直管企业，与中丝自身的经营状况不无关联。实际上，中丝集团在并入保利集团前，债务情况已经非常严重。中丝集团2016年度合并财务报表显示，中丝集团资产总额52亿元，负债总额50.71亿元，所有者权益1.29亿元，资产负债率高达97.51%。

国务院国资委研究中心研究员周丽莎指出，此次保利兼并中丝集团，将推进国有资本布局优化，提高资源配置效率，推动供给侧结构性改革，促进企业转型升级，提高企业经济效益，同时不断地增强国有经济的活力、控制力、影响力、竞争力和抗风险能力。

消息公布后，盘面上，久联发展直线拉涨停，保利地产、中国海诚小幅攀升，3家均为保利旗下上市公司。

提质增效

保利兼并中丝，并非无迹可循。2016年，保利集团被列为国有资本投资公司试点，彼时，国资委副秘书长彭华岗曾表示：“试点企业的一项重要工作就是推进相关产业和业务重组整合，使国有资本有进有退，提高国有资本配置效率。”

而看似业务毫无交集的保利与中丝，实际上在轻纺业务端早有重合。

2017年，保利集团也用相同的方式兼并了中国轻工与中国工艺。彼时，中国轻工集团公司、中国工艺公司整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业。中国轻工集团公司与中国工艺公司不再作为国资委直接监管企业。

周丽莎介绍称，这是一种典型的“大”吞“小”的兼并方式，旨在通过产业链重组提高经营效率。按照优势互补、共赢发展的原则，以强化双方主业核心能力、实现业务资源协同共享为目标实施重组。

“保利与中丝虽不是强强联合，但可以称为最优解。”北京大学产业经济学教授曹和平指出，二者的业务虽并不相同，但是对于中丝来说，目前的难点不在技术研发，而是来自外部的竞争，也就是流动性出现了问题，因此保利自身的平台优势可以为其提供宽裕的流动性。与此同时，中丝和中轻所生产的原材料也可以为保利拓展国际市场，尤其是在“一带一路”贸易中发挥重要的作用，而原材料板块正是保利一直缺失的。

保利兼并中丝之后，国务院国资委监管的中央企业数量正式由97家变更为96家。中国企业研究院首席研究员李锦指出，第一批混改试点企业目前已形成明确的混改思路，即优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域引入各种所有制资本，优化国有股权结构。而中国重工此前通过债转股有效降低了公司的杠杆率，增强了其资本实力，减轻了财务压力，也提升了持续健康发展的能力。不过，国企改革还应继续加大步伐。

有分有合

央企数量自2003年开始大幅削减。在曹和平看来，中丝并入保利，不能简单地理解为央企数量的变化，值得注意的改革趋势是不同行业之间的兼并重组。尤其是在经济下行期间，国企在流动性方面将会发挥更为重要的作用，因此合并或新建，重点是产生对产业经济的带动作用。而不同产业之间的合并，恰恰是国企改革进入深水区的标志。

彭华岗此前也曾表示：“央企重组中，数量并不是最终目的。下一步将更加注重重组的效果和质量，希望打造的是具有创新能力和国际竞争力的世界一流企业。”

时至今日，央企改革已经不是简单地重组兼并。2014年，三大通信运营商共同出资成立中国铁塔股份有限公司；今年8月，国家油气管网公司将独立出“三桶油”，单独挂牌。央企重组，有分有合。

周丽莎解释称，时间上，本轮央企合并重组采取了三类方式。一是横向式的同业间合并。这既包括央企间的“强强联合”型的合并重组，诸如宝武合并、南北车合并等，其目的在于提高集中度，化解过剩产能。二是纵向式的沿产业链上下游合并，或利用资本运营公司进行跨行业合并。如神华集团与国电电力的兼并，其主要目的在于做大做强、发挥协同作用或推动转型升级。三是共建共享的新组建方式。中央企业通过重组实现了资源向优势企业集中，盘活了存量，减少了同业竞争和重复建设，优化了国有资本的布局与资源配置。

有业内人士担心，央企大规模的兼并重组不利于市场竞争，存在加剧垄断的隐患。李锦表示，可以采取“统分结合，内外有别”的方针，即同领域企业在面对国际市场时，通过合并打响中国品牌，在国内依旧保持相对独立，参与市场竞争。李锦举例说，合并后的中车公司，在国内市场中，可以按科研、生产、销售环节分别成立三个公司，在公司下面分化出若干个子公司，内部充分竞争，确保活力。

轻工集团、中国工艺整体并入保利集团 

专家：重组现新趋势

2017年08月21日  证券时报网

8月21日，国务院国资委宣布，经报国务院批准，中国轻工集团公司、中国工艺(集团)公司整体并入中国保利集团公司，成为中国保利集团的全资子企业。中国轻工集团公司与中国工艺(集团)公司不再作为国资委直接监管企业。

至此，国务院国资委监管的中央企业数量已经缩编到了99家，这也是我国央企首次降至百家以下。

“多元化、国际化的大型央企整合资产规模比较小、业务有重合的央企这种‘’大吃小是央企重组的一种类型，会成为未来央企重组的一种新趋势。”中国企业研究院首席研究员李锦接受证券时报记者采访时表示，以前我国更多采取让央企整体合并的方式，通常是业务重合度比较高、上下游的合并。现在让一家央企直接成为另一家央企的全资子公司，可以降低央企重组的阻力。

据了解，中国轻工集团是集科研开发、工程服务、装备制造、外经合作、贸易服务、实业投资、资产管理七大业务板块为一体的现代化大型企业集团。中国工艺(集团)公司的主营业务则包括工艺美术产品的研发与设计、原材料采购、生产、销售(国内贸易和进出口贸易)、仓储物流、展览展销、文化产业等。

而中国保利集团公司的主要经营业务也正包括了军民品贸易、文化艺术经营等。

“保利合并中国轻工、中国工艺是企业发展内部合并要素决定的，有合理性。”李锦指出，保利集团的业务主要有三个板块：军民品贸易、文化、房地产，保利一直想做强其文化板块，央企里面文化板块企业较少，中国工艺正符合保利做强其文化板块的要求。中国轻工也是如此，其在贸易方面，可以与保利优势互补。

对于未来央企重组，李锦表示，央企重组工作今年还会继续，主要是两类一是能源类企业，电力、煤炭等领域的重组；二是，“大吃小”这种被重组会出现更多，重组标的可能会考虑一些资产规模比较小、业务重合性比较强的企业。

事实上，关于央企的重组，国务院国资委相关领导在多个场合做出了表示中央企业户数年内有望整合到100家之内。

国务院国资委主任肖亚庆在年初的中央企业、地方国资委负责人会议上曾表示，要稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合。他在今年全国“两会”期间再次强调，要深入推动中央企业重组，要凝聚力量，进行结构调整。

在李锦看来，央企总数合并到90家之内是完全可以期待的，没有悬念，只是时间问题。