黄峥该站出来了

​

拼多多财报月：员工想双休，百补被“3·15”。

作者|古廿

编辑|杨舟

“用户不误解就没问题，其他的都是浮云。”

这是315前两天，黄峥的老师段永平回答网友提问：“有点理解黄峥所说的Costco+迪士尼了，零售最难的是把优质供应链和消费者需求精准匹配，感觉它们的堡垒越垒越深了。啥时候黄峥能公开出来讲讲就好了，当前舆论对多多误解有点多。”

在雪球社区，这个误解的讨论背景是，上个季度拼多多对投资者传递悲观信号，一度有在二级市场有拼多多不做市值管理的风评。

即使已经上市7年，每个人都还对它有着不同的理解。有赚到钱的投资者认为它是效率最高，低调发财的电商，也有亏过钱的投资者斥责“拼夕夕”低价山寨横行。

对于段永平的回答，有人理解为零售的本质就是用户第一，满足消费者就是最大的共识。如何满足消费者？过去拼多多以低价裂变为锚点，快速完成原始积累，成为国内第二大电商平台。

但是自去年优化仅退款等一系列措施推出后，用户第一的共识就开始发生转向高质量发展。在最新的财报电话会上，拼多多管理层一如既往地反复提到 “高质量发展战略”。商家、消费者的关系开始被重新分配平衡。

拼多多CEO赵佳臻称，用短期回报评价公司表现，已不适合这个阶段；公司积极引导创新、肩负社会责任，是管理层深思熟虑后做出的决定，长期来看，也与对股东的责任一致。只是这个长期主义往哪走，至少目前还没看到拼多多的共识。

过去拼多多成功故事中，最引人注目的部分在于其远超同行的人效和增长率。在这种逆袭背景下，黄峥的言论被解读为拼多多的方法论。例如，他强调低价源自将资本主义倒过来的需求集采，长期专注于电商则源自本分。

今年3月，中国互联网创始人们正集体进入“二次创业”状态。

马化腾深夜回复网友的AI助手产品建议，刘强东也在朋友圈发声支持外卖业务。对于营收和利润增速双双下滑的拼多多而言，在新的时代拐点下，或许是时候由黄峥站出来，为拼多多找到新的创业方向。

01 “百亿补贴”拆不拆

可能还是转身不够快，在今年315新京报报道百亿补贴华强北事件后，有内部员工开始讨论“百亿补贴真的暴雷了吗？”。

这种内部议论和猜测，来自报道中的受访者供图。这是拼多多过去用6年时间积累的“品牌、低价、正品”IP。2019年刚启动时，参与招商的员工回应称，被苹果授权经销商拒绝后，和同事游走于深圳华强北、赛格等批发市场数百个档口，只为凑齐百亿补贴要上架的iPhone。

值得注意的是，今年315传出的暴雷产品，也是华强北流出的iPhone。有前拼多多员工调侃“忙活6年，回归原点。”随着监管部门的公告发布，一场围绕百亿补贴的“科技与狠活”也成为社交媒体关注的重点。

有网友评价：“大几千的东西，百亿补贴虽然可以便宜几百块钱，但是正品如果没有100%的保障，可能还是会占小便宜吃大亏。”百亿补贴的正品低价用户心智，并没有成为其社交舆论场的保护伞。

反观另一个被称为“打工人快乐水”的品牌，蜜雪冰城315被曝使用隔夜水果，网友们反而纷纷站出来为它辩护。同样都代表所属赛道的最低价，拼多多和蜜雪冰城并没有一样的低价共识。

一方面从消费价值而言，百亿补贴代表是普通人精打细算后的大额消费，如果有产品问题，会让消费预期落空产生更大的反弹。但是蜜雪冰城的三元柠檬水象征普通人的消费升级，从瓶装饮料到现制饮品，小额消费带来更大的心理满足。

另一方面从管理成本而言，拼多多的百亿补贴是平台政策下的低价，在整个商贸流通体系中，有补贴的地方就会人为操作的空间。蜜雪冰城的低价是供应链效率下的低价，在流通体系上利益诱惑更低。

两种不一样的低价，代表的两种不同的低价路径：拼多多是需求集采的将“资本主义倒过来”，但是反压之下，所谓代表资本主义的供应链自有其弹性应变之道。蜜雪冰城是自建工厂的效率低价，这种成本低价是向内求的市场生存之道。

可能是意识到两种低价路径的不同之处，拼多多近些年也先后在平台政策方面推出助农计划、白牌工厂等多种进一步缩短流通链路，提高流通效率来实现成本上的低价。但是作为一个低价平台，相比蜜雪冰城的低价品牌，在治理难度上又不是一个量级。

低价平台和品牌化是有着天然矛盾的，低价购物的消费信任是平台机制，品牌购物的消费信任是商品信誉。用户付出品牌溢价，拿到正品的消费保障。以金钱换取更低的购物风险，但是低价平台鼓励的价格内卷。

过去淘宝走出低价和品牌化难题的解法是，分离出独立平台天猫进行品牌化，当百亿补贴所代表的正品大牌都开始沦陷，低价和品牌化的难题也放在了拼多多面前。

02 要双休还是要人效

品牌化和低价平台的矛盾之外，拼多多还需要面临的一个选择是要双休还是要人效。

在大疆、美的带头反内卷下，一些拼多多员工自3月份开始就私下议论“双休的风什么时候吹到拼多多”。

“基本每天出一个新闻政策，都有人截图发到群里面讨论。”有拼多多员工透露“但是整体讨论的结果都是希望不大，毕竟每年都会传来一些信号和希望。”

5年前，互联网大厂也发起过996讨论，最终以字节取消大小周结束，拼多多当时并没有太多的讨论。有拼多多员工回忆：“说到底，那会互联网可选择的机会还可以，没去阿里、字节，愿意进拼多多的都是做好拿钱换效率的心理准备的。”

现在的情况有些不一样，后面进来的很多年轻人，对今年的反内卷讨论热度很高。今年3月中旬，各个地方政策发文件加强对各单位休息、休假制度执行情况的常态化监督，并将带薪年休假落实情况作为重点监督内容。

17日在国新办新闻发布会上表示，针对大家反映突出的“加班文化盛行”等痛点问题，《提振消费专项行动方案》专门就“保障休息休假权益”提出了相关举措，通过强化执行监督来落实带薪年休假制度，明确不得违法延长劳动者工作时间。

政策倡议反内卷之外，对拼多多自身而言还需要衡量的一个问题，极致的效率是否还能带来极致的增长。

最新的四季度财报数据显示，拼多多总营收约1106亿元，归母净利润274亿元，同比增速分别降至24%和18%，双双低于市场的一致预期，是2022年第二季度以来的最低水平。虽然还在增长，但是拼多多的极致效率已经难以换来高增长了。

一个是“自费国补”带来的利润压力。据海豚投研预估，拼多多本季度营销费用支出314亿，同比增长18%，但是本季Temu的营销费用支出可能是同比收窄的。一增一减之间，或许是增加补贴，来应对国补的价格竞争。

另一个是海外业务Temu转型半托管。为了应对小包免税的政策变化，Temu自去年起就开始进行全托向半托管的转型。佣金收入的不及预期，反映的可能是更高利润率的全托管开始向半托管切换，业务占比的不同带来利润的变化。

当营收和利润的增速，双双进入“新低”，也似乎正式宣布了拼多多明显跑赢同行的增长神话时代落幕。

03 拼多多需要新共识

极致的低价共识，带来极致的效率增长。

锚定价格，以单点突破跑赢上半场的拼多多模式，来到下半场能否重新找回速度的关键是，能不能再次找到一个极致的共识。当“低价+极致效率”的电商竞赛进入终章，拼多多正面临核心增长逻辑的新革命。

在本季度的财报电话会上，拼多多管理层提到将始终坚持为全球消费者提供高质量产品的使命，目标是构建一个值得信赖的全球平台和购物环境，为全球消费者提供优质服务。同时在这个愿景的指引下，拼多多将继续专注于供应链优化、服务创新和生态系统发展，同时确保严格遵守合规标准。

按照这个信号，未来拼多多将围绕消费者和商家的重点在于平衡，各方利弊权衡之下，发展降速也是必然。

比如之前拼多多对商家的管理可能过于严格，现在正在重新调整关系。最新的四季度财报数据显示，商家保证金（Merchant Deposit）连续两个季度下降，可能是佣金减免的效果，也可能说明在严格管理下，平台上的商家数量有所减少。

当电商故事进入高质量发展的新逻辑，告别狂飙增长的时代，拼多多还会押注什么？此前有报道称拼多多押注大模型，内部进行AI赛马。

据海豚投研估算，本季的研发费用同比增速明显拉升到32%，实际支出37.8亿，同环比来看都增长了8-9亿。虽然公司并未在公告中解释，猜测可能拼多多也正在研发AI相关功能，但尚未对外公开推广宣传。

当电商行业进入“慢增长”周期，拼多多的转型本质是一场静水流深的效率革命。或许拼多多也需要更多的调整，来步入新阶段。