港湾周评|“哪吒”效应下的光线传媒开门红

《港湾商业观察》李镭

没有人能想到，2025年的春节档会成为“哪吒的天下”，且创历史记录。

2月6日，《哪吒2》总票房超过《长津湖》的57.75亿元，成为中国影史票房冠军。截至2月7日11时30分，该片总票房已经来到63.57亿元，仍持续冲刺，外界预期哪吒将有可能超越《星球大战7：原力觉醒》成为全球单一市场票房最高的电影。

据了解，2月13日起，《哪吒2》还将在澳大利亚、新西兰、美国和加拿大等海外地区上映。灯塔专业版AI预测《哪吒2》内地总票房为98.4亿元，猫眼专业版预测数字为108.5亿元。

算上2019年的哪吒1，两部哪吒目前票房已经超过113亿元。毫不夸张地说，这是疫情以来甚至是十余年来，我国最佳的奇幻动画电影，哪吒1豆瓣评分8.4分，近195万人给出了评价；哪吒2，截至2月7日17点，豆瓣评分8.5分，超过78万人给出评价。

一般而言，续集可以超越前次IP的并不多见，一方面故事逻辑的设定、拓展与价值放大都难度更大，另一方面观众对于原本IP的喜爱决定了新的剧情必须更加精彩或超预期，以此才能真正打动人，也就是说，一个系列IP的供给与需求之压远远大过一个新品。

比如2024年的庆余年第二季和白夜追凶2都令人大跌眼球，庆余年第一季评分是7.9，第二季就掉到了7.3，白夜追凶更惨，第一季是8.9分，2就沦落到5.9分了。

哪吒2的超预期爆火为2025年影视业带来了值得期待的曙光，当然也对很多行业带来了直接或间接的利好效应。

而毫无疑问，投资该片的老牌传媒公司光线传媒（300251.SZ）最是风光无限。据Wind数据显示，2月5日至7日，短短3个交易日，光线传媒股价暴涨了46.48%，这在当前资本市场近乎是独树一帜。

2月5日当天，光线传媒就发布公告称，截至2025年2月4日24时，该影片在中国大陆地区上映7天，累计票房收入（含服务费）约为人民币48.40亿元（最终结算数据可能存在误差），超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。

2024年前三季度，光线传媒实现营业收入14.42亿元，同比增长53.37%；归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长25.08%。

群益证券研报指出，2025年一季度光线传媒业绩有望大幅增长，未来内容制作产出能力持续得到验证：短期来看，《哪咤之魔童闹海》将对公司一季度业绩产生巨大的正面影响，以80亿票房计算，或将为公司带来接近10亿元级别的利润贡献。

长期来看，《魔童闹海》作为系列第二部作品在前作极高的基础上进一步提升，进一步验证了公司的内容制作产出能力，全片近2000个特效场景的打磨也将为未来公司的内容制作提供经验和技术支持，且后续无论是公司的动画产品矩阵还是“封神宇宙”概念都将获得更高的观众认可度；此外哪咤等动画IP的周边商业价值也将持续提升，为公司提供巨量的无形资产。后续公司电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映；《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《西游记之大闹天宫》《三国的星空》等电影也正在有序制作中。

考虑到《哪咤之魔童闹海》表现大幅超出预期，群益证券调整2024-2026业绩预测，预计公司2024-2026年净利润分别为4.06亿、13.86亿、13.77亿元（此前预测为4.96/11.29/13.41亿元），YOY分别为-2.8%、+241.1%、-0.7%；EPS分别为0.14元、0.47元、0.47元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为69/20/20倍，给予“强力买进”建议。

东吴证券则在2月3日的研报中指出，预计《哪吒2》有望给光线传媒贡献11-12亿收入和8-10亿利润，并主要在一季度业绩体现，相关衍生品亦将贡献增量业绩。考虑到公司2024年四季度电影票房不及预期，今年一季度《哪吒2》票房表现超过预期，将公司2024-2026年归母净利润从5.4/10.2/12.9亿元预测调整至4.08/12.97/14.45亿元，对应2025-2026年PE约22/19倍，维持“买入”评级。（港湾财经出品）