中国经济刺激计划的全球影响

作者：魏尚进（Shangjin Wei）

哥伦比亚大学商学院金融和经济学教授

中国和世界都需要拭目以待，看看这种乐观情绪是否能够提振消费者信心，增加私营企业和国有企业的实际投资，并促进未来几个月和几年外国直接投资的复苏。如果中国经济的基本面更加强劲，而不仅仅是名义价格上涨，那么对全球经济的积极溢出效应也将更突出。

中国新一轮经济刺激计划的出台时间并非巧合，它恰逢中华人民共和国成立75周年。此举受到股票投资者的热烈欢迎，使得中国主要股指飙升逾15%。 

新的刺激计划让人想起中国2008年底推出的4万亿元（5680 亿美元）刺激计划，后者旨在保护中国经济免受2008-2010年全球金融危机的影响。确实，它成功地使中国成为唯一没有遭受严重衰退的主要经济体之一，2010年中国的实际GDP增速上升至10%。此外，该计划还为其他国家提振了急需的全球需求。 

这一次刺激计划的全球影响取决于若干关键因素，包括规模和范围，促进国内增长的效果，以及中国与其他国家经济联系的紧密程度。 

目前的刺激计划主要包括三个部分。首先，基准利率下调20个基点，抵押贷款利率下调50个基点，商业银行存款准备金率下调50个基点，以此增加流动性。其次，降低新房购买的最低首付比例，重振房地产行业。此外，地方政府还采取了其他措施来刺激购房需求。第三，即将推出的新财政措施有可能向低收入家庭和养育幼儿的家庭提供现金转移。 

中国的股市近期飙升，可能反映出外界对通胀上升的预期（这将提高名义利润），以及对企业和整个经济基本面将更加强劲的预期。这两大因素对中国经济和世界其他地区的影响不同。 

此时，中国经济可能受益于一定程度的通胀。2023年9月，我曾提出，中国本应实施大规模刺激计划，将自己从债务通缩螺旋的边缘拉回来。换句话说，当前的刺激措施应该早一年实施。但是，迟做总比不做好。 

从金融市场的反应来看，刺激计划缓解了人们对政府是否愿意和有能力采取大胆措施刺激经济增长的担忧。股市投资者现在似乎更有信心，相信中国能够扭转经济形势，在今年最后一个季度以及2025年实现更强劲的增长。

中国和世界都需要拭目以待，看看这种乐观情绪是否能够提振消费者信心，增加私营企业和国有企业的实际投资，并促进未来几个月和几年外国直接投资的复苏。如果中国经济的基本面更加强劲，而不仅仅是名义价格上涨，那么对全球经济的积极溢出效应也将更突出。 

▲9月13日，在国家会展中心（天津），博览会上的中外嘉宾合影留念。

发达经济体里，澳大利亚和韩国最有可能从中国的经济反弹中获益。哪怕是房地产行业出现部分复苏，也将刺激对澳大利亚铁矿石和其他原材料的需求。韩国是中国区域及全球价值链中关键供应商的所在地，其工业出口需求可能增加。 

如果中国家庭的消费意愿增强，生产奢侈品或者吸引中国游客的国家（如法国和意大利）可能会在未来几个月（包括明年1月底的中国春节）受益匪浅。相比之下，美国近年来对中国实施了诸多贸易限制和技术出口禁令，预计这次的受益有限。 

日本是中国2008年经济刺激计划的主要受益者，与韩国企业一样，许多日本企业都是中国企业的主要供应商。日本也是中国游客的热门目的地。中国宣布的经济刺激计划并未给东京股市带来明显刺激，据媒体报道，对日本新任首相石破茂经济政策的担忧可能掩盖了受益预期。 

发展中国家里，泰国、马来西亚等东南亚国家以及智利、阿根廷等大宗商品生产国可能因中国对商品和工业投入品的需求增长而受益。 

此次刺激计划是重振中国经济增长的重要第一步。然而，中国如果希望释放其长期增长潜力，还必须实施更多结构性改革。这包括进一步改善所有企业的商业环境，特别是非国有企业和外资企业。这些改革将鼓励企业家加大投资和创新，并激励家庭增加消费。中国经济强劲增长不仅将使本国人民过上更好的生活，还将给世界其他地区带来更大的积极溢出效应。

全文翻译自报业辛迪加（Project Syndicate），原文标题“The Global Implications of China’s Stimulus Package”（2024）。