美联储身体鸽了，但仍嘴硬

9月21日凌晨，美联储议息会议，最终选择不加息。

不过，议息会议后的讲话环节，鲍威尔仍然嘴硬。

鲍威尔称，“美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，直到可以确信通胀正朝着2%的设定目标持续下降。”

受此影响，美国股市三大股指应声下跌。

美国10年期国债收益率也应声上涨，已经达到4.43%的年收益率。

美债收益率整体上涨，也意味着美债市场价格整体下跌。

其实这次美联储议息会议不加息，然后暗示还有一次加息，是比较符合市场预期的。

在议息会议之前，市场预期美联储9月不加息的概率已经是99%，基本板上钉钉。

不过我前两天也有提到，虽然美联储9月不加息，但鲍威尔讲话会暗示11月或者12月还会加息一次。

美联储这种身体鸽了，但仍然嘴硬，其实也比较好推导。

当前美国的经济并没有公布的数据那么好，美国金融市场，特别是美债市场的压力也非常大。

这次9月议息会议，美联储都还只是嘴硬，美国金融市场就有些不好的反应。

要是美联储真在9月超预期加息，那么估计美国金融市场就直接血流成河了。

如果美国的经济真有那么强劲，如果美国金融市场真有那么稳健，那么美联储肯定9月直接加息。

但美联储这次9月身体鸽了，已经暴露了美国一些虚实，至少说明美国当前各方面压力仍然还是比较大的。

虽然美联储仍然嘴硬，但是否会嘴硬到底，这个还是得多多观察。

我个人是认为，只要美债市场没爆发流动性危机，那么美联储还会继续嘴硬，并且有一定程度把嘴硬付诸实践的可能性。

但假如美债市场爆发了流动性，或者美国企业债危机爆发，进而引发美国金融危机，那么美联储估计就没办法继续嘴硬。

虽然我认为美联储加息的极限在6%利率，不过看美国现在这个情况，恐怕是加不到6%利率，顶多再加息一次，就是美联储的极限了，也就是加息到5.5%利率。

虽然美联储这次不加息，包括鲍威尔会嘴硬放鹰，整体符合市场预期。

但关键问题还是出在议息会议的点阵图上。

所谓点阵图，就是把美联储19名决策者对今年，还有未来今年的终端利率预期值都标在图上。

图里一个圆点，就是表示一名决策者认为对应时间的终端利率。

该图是把6月点阵图和9月点阵图，做一个对比。

可以看到，6月和9月，美联储多数决策者都认为今年应该加息到5.5%，也就是还要加息一次。

9月的点阵图跟6月最大区别是，调高了明后两年的终端利率预期。

6月是预期明年终端利率在4.75%，而9月点阵图则预期明年终端利率在5.25%；

也就是说，9月点阵图把明年降息的预期降低了。

于是，最善于当墙头草的高盛，第一时间就修改了预测。

高盛的经济学家表示，他们现在预计美联储将在明年第四季度开始降息周期，而不是此前预测的第二季度。

此外，9月的点阵图，把2025年的终端利率预期，也从3.25%，上调到3.75%。

总体来说，9月的点阵图，主要就是把明后两年的终端利率预期调高了。

这也是美国金融市场会应声下跌原因之一。

之前美国金融市场是比较乐观预期，美联储明年二三季度就会开始降息。

现在看样子，美联储是打算减少本轮加息次数和峰值，但会把高利率的维持时间拉长一些。

不过，我还是得强调一下，不管是市场预期，还是美联储的点阵图预期，都只是预期。

这些预期都是会随着时间推移，不断变化。

现在的预期，都只是美联储和市场基于当前的经济数据给出的预期值，随时会根据不断变化的经济数据，还有美国金融市场实际情况，而发生变化。

比如，虽然美联储现在嘴硬说要把高利率的维持时间拉长，但假如明年初美国金融市场爆发流动性危机，那么美联储分分钟就可能把点阵图吃掉，直接就降息。

美联储的嘴硬，都是建立在不爆发危机的前提。

一旦爆发危机，美联储的身体会比谁都老实。

但这也意味着，一旦美联储超预期提前降息，就意味着美国金融危机爆发。

所以，降息就不一定是好事。

我之前也把1980年以来，美联储加息到爆发危机的路径跟大家梳理了。

其中多数金融危机，反而是在美联储降息之后才爆发。

1982年南美债务危机、2000年互联网泡沫、2019年美国钱荒，这3次是加息完后，紧接着爆发金融危机，然后迫使美联储紧接着马上降息。

这其中2000年互联网泡沫是比较典型的。

纳斯达克指数是2000年3月见顶，开始暴跌。

而美联储是连续加息到2000年5月。

一直到2000年12月才开始连续降息。

所以，2000年互联网泡沫，是比较典型的加息途中爆发金融危机。

至于2019年的钱荒危机，属于美联储加息加一半，然后美国出现流动性危机，迫使美联储连续3次降息，并紧急扩表5000亿美元，临时中断了加息，再紧接着2020年的无限印钞，所以那一次的钱荒危机，并没有进一步扩展为金融危机。

除此之外，其他几次加息后引发的金融危机，都是在加息结束后，降息途中爆发的金融危机。

比如1990年日本泡沫，1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机，都是美联储降息一段时间之后，才爆发的金融危机。

所以，我个人是认为，这次美联储降息之后，才是真正比较危险的时候。

当然，这只是我个人观点，不保证一定对，仅供参考。

其实，过去两年的金融和地缘互为影响来看，我们在分析这些金融问题时，一定不能孤立去分析金融。

比如，按照美联储最新点阵图，要明年底才会降息。

其实这个时间点，也十分微妙，刚好卡在美国大选期间。

所以，24年-25年，如果爆发世界金融危机，那么很可能并不是孤立的金融事件，可能会跟俄乌冲突一样，同时叠加一些重大的地缘事件。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。