学习李嘉诚投资智慧，撤！接近达成协议，为退出英国电讯市场铺路

售欧洲铁塔权益、售伦敦物业，昔日被戏称“买下半个英国”的李嘉诚家族长和系，近几年改弦易辙，反而是“卖卖卖”操作了。

自去年以来，长和系与电讯商Vodafone洽谈合并英国业务，一直备受关注，很多人认为，合并交易或是长和系为退出英国电讯市场铺路。这几天，港媒引述外媒报道称，长和与Vodafone合并英国电讯业务协议接近达成，交易将于本月公布，英国移动电讯“巨无霸”呼之欲出。

撤！长和与Vodafone合并英国电讯业务协议接近达成

李泽钜（中）等长和管理层

据香港商报等港媒引述外媒报道称，盛传一年的长和与Vodafone合并英国电讯业务的交易，似乎有眉目了。据报道，英国主要电讯商之一的Vodafone（沃达丰）与长和（0001.HK）旗下“3英国”就两者合并英国电讯业务接近达成协议，料交易会在本月公布。

受此传闻的刺激，港股长和股价曾一度创下去年6月以来新高。

报道称，合并后的新公司，将会变为一个最大的移动通讯营运商，有约2800万名用户。届时，英国当地主要移动通讯供应商的数量，也将由此前的4家降至3家。

报道也指出，合并后新公司的股权价值为90亿英镑，债务总额约为60亿英镑，企业价值达150亿英镑。报道亦强调，该交易仍须待英国监管部门批准后才能作实，预计可能耗时多于一年。

外媒在报道中分析，该项合并将为长和系退出英国通讯市场铺路。

长和系创办人、香港首富李嘉诚

香港首富李嘉诚被誉为财富“长青树”，其投资风格以“快准狠”著称，但时刻不忘规避风险，也正因如此，多少年来，无论风浪多高，长和股票一直是投资者眼里的“避风港”。

过去十余年间，李嘉诚曾进行过一次资产大挪移，出售了大量的香港及内地物业，转而把大笔资金投向英国，也才有“买下半个英国”之说法。

我们不妨举几个例子吧，比如长和系于2005年以24英镑收购英国北方天然气八成股份后，又于2011年收购英格兰北部自来水公司，交易代价为48亿英镑。2012年，他们又以6.45亿英镑收购英国天然气公司Wales and West Utilities。

2015年，长和系再次出手，先以25亿英镑收购英国铁路车辆租赁公司，再以35亿英镑买入英国客车列车公司Eversholt Rail Group。“超人”马不停蹄，2016年再以110亿英镑收购英国国家电网天然气管线业务；又于2019年收购英国最大酒吧运营商Greene King，耗资高达46亿英镑。

长和主席李泽钜

三年多疫情肆虐，加上地缘政治风险加剧，从2020年开始，李嘉诚、李泽钜父子的投资风向标变了，简直是反向调头。从那时起，长和系开始由“买买买”转向“卖卖卖”，陆续出售了以英国为主的欧洲资产及投资项目。

无论是前几年在英国投资涉足甚深，还是这几年的沽出，事实上也是李嘉诚家族善于洞悉全球经济情势，对资产再一次的优化配置，也是大举降低负债的防范风险之举。昔日买有买的道理，今朝卖也有卖的理由，“李超人”卓越的投资学，值得我们好好去品味。

二、三年来，英国伦敦的写字楼5 Broadgate、英国配电公司UK Power Networks，也包括此次接近达成协议的电讯运营商Three UK（3英国），一个个在英国资产项目，被李嘉诚家族摆上了“货架”上，长和大手笔套现英国资产，与此前买买买操作相似，卖卖卖也绝不手软！

此次，与长和系洽谈旗下Three UK英国业务合并项目的英国电讯运营商Vodafone，也翻译成“沃达丰”，可称得上老牌工业国家英国的“脸面”。在“最具家族全球品牌100强”榜单中，它曾是英国唯一入榜的品牌。

香港“打工皇帝”、长和联席董事总经理霍建宁

在2020年长和系洽谈出售欧洲无线铁塔时，有人就注意到，长和主席李泽钜可能把电讯运营商Three UK放到计划抛售的篮子里，出售及变现资产把负债率降至20%。

2020年第三季度时，国际投行高盛在报告里指出，因为Three UK与Two UK合并被欧盟拒绝后上诉成功，就变为长和系有机会出售所得用于潜在的并购，当时也有外媒报道称，Three UK也有意与其他英国电讯运营商合并。当时，在英国移动电讯市场EBITDA的占比，Vodafone、O2、EE、以及长和旗下的03，分别占21%、31%、37%及11%。

到了2020年10月3日，长江和记实业有限公司在回应传媒查询英国电讯业务的新闻稿里，首次确认集团正与Vodafone集团就3英国与Vodafone英国合并进行洽谈。当时，长和预计交易将合并双方在英国的业务，长江和记将持有合并公司的49%，而Vodafone则持有51%股权。交易完成时，双方的相对股权将透过差异式杠杆权注资而取得，当中并不涉及以现金支付作价。

新闻稿里，长和当时曾表示：英国需要培育确保市场具良性竞争的环境，否则会错失5G领导地位的机会。诚如英国通讯管理局所指，部分运营商（3英国和Vodafone英国）欠缺必需的规模，因而未能赚回其资本成本。

今年3月长和全年业绩报告会上，香港“打工皇帝”、长和联席董事总经理霍建宁就3英国的合并，有了新回应。彼时，联席总经理霍建宁表示，过去2年透过出售发射塔资产，带来约10亿欧元收益，有利集团在加息环境下降低负债开支。他又表示，正研究旗下3英国与Vodafone合并。

向“超人”学习，长和系为何成了大风大浪“避风港”？

长江集团中心大楼

二三年来，李嘉诚家族大举沽出英国资产不假，但也不是外界所称的“跑了”。比如疫情肆虐期间，长和系持有的英国连锁酒馆Greene King，营业曾一度受到冲击，但一直忍痛留在手上。

过去一年，英国连锁酒馆Greene King录得20.05亿港元减值，长和主席李泽钜曾透露，非但没有想过出售，反而在过去一年购入40多家酒馆，他相信未来会更好，大家应视为“买铺投资”。

而就外传的长和系旗下英国配电商UK Power Networks，在与麦格里、及KKR集团洽谈收购，李泽钜曾表示，确实有财团接触，但“唔一定要卖”。

多少年来，长和系公司的财报往往给人第一印象是“现金足、负债低、业绩标青”，也正因如此，长和系股票成了大风大浪投资者眼里的“避风港”。

李嘉诚长子、长和系二代掌门人李泽钜

正如李泽钜所指，李嘉诚旗下的长和系，一向严守财政纪律，得以在“大风大浪”时仍现金充足，且负债率低，也有资格拓展、开展大型并购。

对于此前出售价值千亿港元的英国电网资产，李泽钜曾表示：“我们是跨国企业，生意都会有买有卖。”他指出，作为跨国企业，长和会面对很多选择，包括不同地域、行业的投资机会，最重要首先是看资产品质和投资回报。

李泽钜强调，评判标准的关键，是在市场遭遇“大风大浪”的时候，资产依然可以盈利。

客观地说，正是保持严谨审慎的财务纪律、以及做好流动资金及现金流管理，在抵御各种风险和不确定情况下，李嘉诚家族旗下的长和系才能一直保持韧性及灵活性。

一枚硬币，总会有正反两面。前几年，李嘉诚家族曾因大举投资英国赚取了不少收益；“常在河边站，哪有不湿鞋”，市场及环境情势是会变动的，不免也会受拖累，最怕的是一条路走到黑，不懂得转向。“精细耕作，耐心为本”，是“超人”李嘉诚的经营智慧，值得我们去好好学习！

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