瑞·达利欧谈美国兴衰，帝国兴衰周期率

最近，国际投资届的许多元老级人物都对当下的国际经济和金融局势表示不安。在这些元老级人物中，包括桥水基金创始人瑞·达利欧。达利欧更高格局的分析使其在诸多评论中脱颖而出。达利欧回顾历史、从多角度论证未来2-3年有可能发生类似1930年代大萧条的大危机。大危机导致大变局，世界秩序也将随之改变。

达利欧着重分析了过去500年来，荷兰、英国、美国和中国的盛衰。他总结出一个大约为期250年的帝国兴衰周期率。达利欧把这个从兴起到衰落的帝国周期划成三个时期：

一，新兴时期

新兴帝国的起源来自于内部革命，例如美国的独立战争和美国内战（南北战争）。革命领袖对国家的兴起起到极其关键的作用。一般来说，革命领袖通过四方面的努力奠定了国家强盛的基础。

1.       争取大多数人民对革命的支持；

2.       通过各种方式，包括战争，削弱或消除国内外的敌对势力；

3.       形成符合实际的国家发展理念、建立新的国家机器；

4.       建立合适的领导人接班制度，一个新兴帝国的强盛需要几代杰出领袖的接续。

推动新兴帝国强盛的要点是加强教育，这种教育不仅仅是狭隘的技能和知识的传播，还包括国家和民族精神的培育。美国的民族精神曾高度体现在西部牛仔精神和对美国梦的追求中，具体来说就是独立自由、艰苦奋斗、民主和平等。这种教育由家庭、学校和宗教机构共同提供。国家强盛的第二个要点是建立法治社会和清明高效的政治体制。

上述这些都会转化成国家创新能力的提高。荷兰取代哈布斯堡帝国成为世界霸主时，创造了当时全世界四分之一的技术发明，特别是造船技术。荷兰人以及后来的英国人，美国人都发展出股票、债券市场和银行体系；阿姆斯特丹、伦敦和纽约都是各领风骚的全球金融中心。这些金融中心开通把利润和储蓄转化为资本的通道，鼓励支持资本家在全球的扩张。在这个过程中资本、政府和军队三位一体，荷兰的东印度公司以及后来的英国东印度公司就是这种结合的集中体现。政府、资本和军事力量的集合推动国家竞争力不断提高，国内总产出不断扩大和帝国在国际贸易中比重的不断升高。

此时，新兴帝国形成了挑战守成霸权帝国的条件，新老霸权交替的转换时间大约为20年，期间必然发生战争。英荷交替的契机是17-18世纪的四次英荷战争。英国虽然是第二次世界大战的战胜国，但二战使得英国元气大伤，英国不得不在1944年签署布雷顿森林协议，承认美元的世界储存货币地位，布雷顿森林体系的建立是美英新老霸权交替的标志。布雷顿森林体系对英国最大的伤害就是英国不得不把英镑作为英联邦国家贸易的货币转让给美元。二战后美国从兴盛时期步入巅峰时期。

二，巅峰时期

处于巅峰阶段的美国非常富裕，二战后的美国一度拥有全世界80%的包括黄金在内的货币资产，50%的GDP。但美国的各种生产成本迅速升高。人们开始追求享乐，不愿意再像西部牛仔那样努力奋斗，社会出现腐败风气。

此时其他国家利用劳动力成本优势，利用美国先进技术，努力追赶。美国的国际竞争力不断下降，美国出现了贸易逆差和制造业空心化。

但此时的美国仍然处于巅峰阶段，虽然布雷顿森林体系在1971年瓦解，全世界对美元作为世界货币仍然保持高度信任。世界各国政府和企业愿意把向美国出口赚来的美元用来购买美国国债和股票。通俗地说，全世界的政府、企业和有钱人认为把钱存到美国，换成美元最保险；而美国人则利用别人的钱过着高人一等的生活。美元的国际储存货币地位可以说是支持美国处于巅峰阶段最有力的工具。

然而美国通过借贷来维持霸权既是寅吃卯粮也是自相矛盾的行为。不断扩大的债务不可避免地破坏美元作为国际储存货币的地位。美国的军事开支，虽然源自于其政府、资本、军队三位一体扩张的DNA；虽然对维护美元的国际货币地位是必须的，但同时也使美国财政金融状况雪上加霜。美国在九幺幺后花在对外战争上的钱高达8万亿美元，美国还花费了几万亿美元用于其他军事行动和维持美国在全球70多个国家中的军事基地。

美国一方面花费巨资在全球打仗，另一方面国内的公路、自来水供应系统、机场、桥梁却不断老化。是美国不愿意改善国内的基础设施吗？非也，根本原因是美国政府、资本和军事力量必须三位一体在全球维持霸权，维持美元世界货币的地位。在美国的优先项目中，国内基础设施只能排在后面。

但这种以借贷为基础的消费和穷兵黩武不可避免地做大金融泡沐，导致2008年金融危机的爆发，并传导到全世界。

在金融泡沫破裂资不抵债的情况下，除了破产，政府唯一的方法就是大量印钱去稀释债务。大量印钱导致股票、房产和大宗物品的价格飞涨。在资产价格飞涨的时代富人有足够多的方法扩大他们的财富，例如投资热门的股票、房产和大宗商品，通过海外投资和向避税天堂转移资产，而穷人则只能面对不断贬值的货币。金融泡沐的破裂导致贫富差别的进一步拉大。

三，衰退

达利欧说当今世界上有三大现象，是他从未经历过的。这些现象对世界发生的影响只能从历史的发展轨迹中寻求答案，他的结论是现在的局势和1930年代初高度相似。

这三大现象是：

1， 美国和西方国家长期的零利率和大量的印钞；

2， 美国社会日益严重的两极分化和社会对立；

3， 有可能导致严重冲突的大国竞争。

2008年金融泡沫破裂后美国和西方各国长期以来实行零利率的货币政策和大规模的印钞，这些印出来的钱很大程度上通过政府开支渠道流入经济，政府财政赤字不断攀升。

长期的零利率和大规模印钞终于导致2022年美国和西方出现通货膨胀，而面对通胀，美国和西方都呈现出进退两难的态势。以英国为例，目前英国通胀率超过10%， 但英国的中央银行利率只有3.5%。在通胀率远远超过利率的情况下，人们不会购买英国国债和向英国银行存钱。在此情况下，提高利率推销国债，使得政府有能力借钱刺激经济是唯一正解。按照IMF数据，2020年英国政府支出占GDP的50.3%，政府已经成为英国经济的主要引擎。但利率上升意味着政府要为财政赤字付出更高的利息，反过来逼迫政府减少开支。利息的上升还会引起大量私人公司因为资金链断裂而倒闭。政府的紧缩和大批私人企业倒闭产生的多米诺现象会进一步波及状态好的公司，酿成更大规模的经济衰退。

但如果英国当局不加息的话，通货膨胀会进一步提高老百姓生活成本，企业的生产成本，遏制有效需求，结果同样会引发大规模经济衰退。经济衰退还会加剧社会动荡，当前，英国正在面临一场史上罕见的罢工潮。十多万护士，救护车司机走上街头要求提高待遇。

达利欧对欧洲经济最为担心，他认为欧洲是否会爆发大规模的经济衰退，未来8-9个月是关键。

美联储最近又加息0.25%。美联储基准利息已经从一年前的0.25%跳升到4.5-4.75%，上涨了了18倍。疫情前美国政府开支占GDP约为35%，现在为45%。美国2022年的财政赤字为1. 84万亿美元。美国国债目前为31万亿美元。美联储连续加息意味着美国政府利息开支逐年上升。美国联邦政府利息总开支在2020财年是5270亿，2021财年是5750亿，2022财年是7240亿美元。

英国面临的进退两难问题同样困扰美国，只是美国的程度轻些。美国的通涨目前仍然在7%左右，美国的利息在4.5%。继续加息将不可避免地增加美国政府的负担和一部分企业和家庭的负担，而如果不加息，通货膨胀也会导致社会动荡和经济萎缩。美国2022年的贸易逆差又破纪录，说明美国仍然是自己生产的少，对外借入的多。IMF预测美国2023年GDP增长只有1.4%。美国经济在2023年仍然处于泥沼之中，远远没有脱离困境。

三大现象之二是美国社会内部的分裂。

在通货膨胀的情况下，美国工资上涨3-4%，但仍然跑不过通胀。工薪阶层的实际收入下降。通货膨胀和资产价格猛涨造成贫富差别更加拉大，而且这种贫富差别和种族矛盾掺和在一起，更加剧了社会矛盾的尖锐性。左翼和右翼的民粹势力急剧膨胀，民主受到挑战，大选结果不被承认。达利欧认为未来10年美国发生内部严重冲突的概率是30%，2016年参与民主党总统候选人竞选的安迪·杨同意他的说法。

第三是美国和中国的竞争。

达利欧认为导致帝国衰退的根本原因是内部冲突和外部势力的挑战。

这张图表显示中美之间的差距正在缩小。

当前的世界秩序是美国二战后建立的世界秩序，其中最重要的是美元体系。一般而言，当守成霸权难于维持其货币作为世界储存货币的时候，换句话说当帝国难于继续向全世界借贷时，帝国就会加速其衰退过程。

目前日本，中国和德国等都有大量减持美债的情况发生；中俄、中国和东盟、中东、拉美和东非等非美元交易量在上升，但这些演变还未威胁到美元的国际货币地位。大国竞争也没有到战争一触即发的境地。

关于在大国竞争中如何处于不败之地，达利欧给出两条根本建议，第一要自食其力，不要靠借钱过日子；第二要待自己人好一点，搞好内部团结。至于这两条，美国人行吗？