国产大飞机崛起，这些复合材料公司值得关注

今年以来国际局势复杂多变，在俄乌冲突、大国博弈背景下，军工成为资本市场追逐的热门板块。近期军工板块表现活跃，从4月的低点至今，中证军工指数已有45%的反弹，许多军工股均有喜人的涨幅。

8月1日，中国商飞宣布国产大飞机C919完成取证试飞，在市场对国产飞机未来实现批产交付的预期之下，军工大飞机产业链相关个股大涨了一波。8月9日下午民航局又发布消息，就中国商飞C919型飞机专用条件和豁免征求意见。截止昨天收盘，航天电器、航发控制、中航高科、中航沈飞、航发动力等航空概念股纷纷上涨。

中国客机市场规模庞大，增长潜力同样巨大。但目前全球民航大飞机订单几乎被波音、空客这两家欧美公司垄断，未来随着具有中国自主知识产权的C919等国产大飞机投入商用，有望提升国产整机市占率，打破空客和波音的“双寡头”格局。

当前C919供应商中，外资与中外合资企业占比较高，以后随着供应链国产化程度的加深，中国航空制造产业链相关企业有望获得更多订单。这对于新材料细分领域的复合材料供应商也是一大利好，中航高科、光威复材、中复神鹰、中简科技等企业将受益。

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国产大飞机市场广阔

在民航技术发达的今天，人类的飞天梦想已经实现，繁忙的航线缩短了世界各地人们的距离，让地球真正成为一个村。

全球民航市场规模庞大，中国更是独占鳌头。在疫情爆发前的2019年，全球航空运输的旅客数量达到了45亿人的峰值，其中我国民航总计运输6.6亿人次。据国际航协预测，中国的客运量将在2025年超过美国，成为全球最大的航运市场。

据中国商飞市场预测年报，从2021年起，未来20年全球预计将有约41429架新飞机交付，价值约6.1万亿美元；中国的航空公司将接收其中的9084架新机，包括双通道喷气客机、单通道喷气客机、涡扇支线客机，市场价值约1.4万亿美元。到2040年，中国将成为全球最大的单一航空市场，占全球客机机队比例将提升至22%。

有强大的国内市场支撑，随着C919完成取证试飞，以及后续投入商用，国产整机市占率有望提升，国产大飞机行业将迎来高速发展期。

虽然许多西方媒体不看好中国自己研发的飞机，但也有德国专家表示，C919将打破美国波音和欧洲空中客车公司对国际民航领域长达数十年的垄断。

目前全球绝大部分民航大飞机订单都在波音和空客这两家欧美公司手里。从2021年全球飞机交付情况来看，空客飞机交付量占比为59%，波音占比为33%，两者累计交付量占全球的92%，中国商飞仅占2%。

作为国产大型客机，C919飞机的价格不到1亿美元，远低于空中客车A320和波音737MAX8飞机。虽然目前C919尚未正式投入商用，但已收到28家航空公司的800多份订单，总价值约5000亿元。预定的航司不仅有国内的，还包括总部设在爱尔兰的瑞安航空等国外航空公司。

目前，国产客机市场上，ARJ21支线客机已进入批产阶段，此前国航、东航、南航等航空公司均有接收；C919预计年内开启交付，国产单通道大型干线客机也有了；CR929远程宽体客机预计2030年内开启交付。

中航证券认为，在疫情、地缘冲突等影响下，全球航空制造业和供应链饱受巨大冲击，但不改长期向好、极具韧性、温和复苏的基本态势，特别是依托国内巨大的民航运输市场带来的机队更新替代刚需，以C919为代表的大飞机将带动一条蕴含巨大投资价值的产业链、构建全新的增长曲线。

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复合材料投资机会

飞机制造产业链包括机体制造、动力装置、机载系统、零部件、新材料等多个领域。

在新材料方面，复合材料的使用程度在提升，随着以后原材料国产化的提高，复合材料领域将迎来投资机会。据悉，复合材料在ARJ21客机上的用量为8%左右；C919的机体结构中复合材料占比为12%；而中国商飞与俄罗斯联合航空制造集团携手研制的CR929飞机复合材料占比将大幅提升至 50%以上。

据浙商证券，复合材料在C919飞机的尾翼、翼梢小翼、后机身、雷达罩、副翼、扰流板等部位均有应用，包括碳纤维、玻璃纤维为增强体的树脂基复合材料、芳纶蜂窝材料，实现了T800级高强碳纤维增韧复合材料的应用。预计 C919 将带来年均 300 吨复合材料需求量，其中对国产T800级碳纤维的需求将达到年均 100 吨。

现在国内企业已经具备T300级与T700级碳纤维技术，并在军用航空复合材料上批量应用，T800级碳纤维也进入了装机验证环节。虽然C919取证机所用的复合材料大部分是进口而来，但在取证完成后预计将开启国产替代。

我国复合材料生产商主要有中航高科、光威复材、中复神鹰、中简科技等，这几家公司都是碳纤维供应商，生产的产品在飞机、航空航天上均有运用。

其中，中航高科是民用飞机复合材料龙头，还入选了中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商；光威复材的T300碳纤维、阻燃预浸料获得了中国商飞PCD预批准；中复神鹰是国内小丝束碳纤维先行者；中简科技则以军工产品为主。

从营收规模来看，中航高科最大。2021年中航高科复合材料销售收入约36亿元，光威复材、中复神鹰、中简科技分别在25.5亿元、11.7亿元、4亿元左右。

产品毛利率方面，中简科技较为亮眼，去年中简科技碳纤维和碳纤维织物的毛利率均在76%以上，光威复材、中复神鹰毛利率在40%以上，中航高科的新材料产品毛利率仅30%左右。

业绩方面，中航高科、光威复材近几年业绩均稳健增长，中简科技去年营收增速有所下滑，今年一季度又恢复较快增长。此外，中简科技今年3月新签了个21.7亿元的大订单，履约期限直到2023年，价格锁定后，公司未来的收入和利润也比较有保障。

行业高景气之下，今年复合材料厂家都有喜人的赚钱效应。光威复材业绩预告显示，今年上半年公司预计营收13.1亿元，同比增长2%，归母净利润5.1亿元，同比增长16.5%。另外几家一季报也比较亮眼。

今年一季度，中航高科营收11.55亿元，同比增长16.64%，归母净利润为2.91 亿元，同比增长22.74%；中复神鹰营收4.6亿元，同比增长229%，归母净利1.18亿元，同比增长200.8%；中简科技营收1.7亿，同比增长135.9%；归母净利润9066.1万，同比增长183.8%。

在军工行业高景气度，以及国产大飞机即将投入商用之际，市场对于碳纤维等复合材料的需求旺盛，在量价齐升之下，中航高科等复合材料企业纷纷扩产，业绩上也表现亮眼，只是经过一轮大涨后，目前许多公司估值并不便宜了。