瑞尔集团递交香港IPO申请，高瓴与淡马锡为股东，中国最大高端民营口腔服务商

港交所近日披露，瑞尔集团递表港交所主板，摩根士丹利和瑞银集团为联席保荐人。

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公开资料显示，瑞尔集团于1999年在北京成立第一家口腔诊所。目前，其拥有定位高端口腔医疗服务的瑞尔齿科和定位大众口腔医疗服务的瑞泰齿科。招股书指出，在过往10年当中，公司服务患者约740万人次。提供的口腔医疗服务，包括普通牙科、正畸科及种植科。

弗若斯特沙利文数据显示，从2020年的总收入统计来看，瑞尔集团是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的服务提供商，占高端民营口腔医疗服务市场份额的24.1%，且是中国民营口腔医疗服务市场的第三大口腔医疗服务提供商。

招股书显示，2019财年至2021财年以及截至2021年9月30日止的6个月，瑞尔集团收入分别为约10.8亿元、11亿元、15.15亿元及8.41亿元。同期，期内亏损分别为约3.04亿元、3.26亿元、5.97亿元及4.64亿元。

对于持续亏损，瑞尔集团的解释是销售成本居高不下。

从2019财年至2021财年以及截至2021年9月30日止的6个月，瑞尔集团的销售成本分别为9.17亿元、9.88亿元、11.51亿元以及6.54亿元，占总收入的比例分别为84.8%、89.9%、75.9%以及77.7%。从明细来看，销售成本中最主要的部分为雇员福利开支，占比始终保持在50%以上，分别为4.63亿元、5.02亿元、5.85亿元以及3.52亿元。

作为民营口腔医院，相比于公立医院而言，瑞尔集团招聘专业医生最大的竞争优势就是高薪。这部分成本无法通过企业规模扩大或经营精细化进行抵消，所以，瑞尔集团也在招股书中明确表示，由于牙医的短缺，公司已经并预计将继续为牙医提供更有竞争力的报酬。

为了维护住医生团体，瑞尔集团花费的代价巨大，公司的毛利率一直处于较低水平。2019财年、2020财年及2021财年，瑞尔集团毛利率分别为15.2%、10.1%及24.1%。而截至2021年9月30日止六个月，毛利率为22.3%。

从瑞尔集团的融资经历来看，资本市场对其非常看好。其投资方包含了启明创投、KPCB凯鹏华盈中国、普思资本、高盛集团、高瓴资本、淡马锡等明星投资机构。

根据招股书显示，截至2021年9月30日，瑞尔集团在中国15个主要一二线城市运营111家医院及诊所，提供中高端口腔护理服务，拥有882名资深牙医。

从市场体量来看，根据弗若斯特沙利文报告，民营口腔医疗服务的市场规模预期将于2025年达到2414亿元。截至2020年，高端民营口腔医疗服务市场的市场规模仅为26.2亿元，预期于2025年前将达到74.9亿元，年复合增长率为19.7%。

对于未来发展，瑞尔集团在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于业务扩张、在现有城市开设新的瑞尔和瑞泰医院与诊所；用于建设和优化信息技术基础设施；用于将与平台产生协同效应的战略并购，以扩展至人口众多、口腔医疗服务需求相对较高且其他参与者渗透率相对较低的新地区。

值得注意的是，2021年度在港交所提交招股书的有三家，分别为瑞尔集团、牙博士医疗、中国口腔医疗集团。

与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。随着口腔医疗服务市场不断扩大，口腔医疗服务提供商继续争夺市场份额。上市融资将助力民营口腔医疗获得资金，在激烈的市场竞争中取得优势。