逆袭牛股波司登:一年涨幅150% 老牌羽绒服何以再起

别家过的是寒冬,波司登(03998.HK)过的是暖冬。当然,这不仅仅是因为它做羽绒服。

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波司登今天再度大涨。当天涨幅6.58%,收盘价1.62港元,市值173亿港元,今年累计涨幅逾150%。今年港股寒意袭人,多数内资港股均大幅下跌的背景下,波司登强势逆袭,无疑是最大的市场意外,因此也被视为“年度牛股”。

波司登大涨之际,其国际竞争对手加拿大鹅却遭遇寒流:昨夜再度大跌4.26%,算上前两个交易日的跌幅,加拿大鹅三天下跌了超过18%。

不过加拿大鹅上市18个月累计最高涨幅超过五倍,很难说这是适时回调还是受到最近某事件风波的影响。

波司登最近一年股价的强势,则明显受业绩增长推动。2017财年(截至2018年3月31日),波司登营收88.9亿元,同比增三成,净利6.15亿,同比增逾五成。2018年4-9月的淡季期,波司登的净利从去年同期的1.75亿增长到2.51亿,增幅43%。

这两年,国际知名品牌加拿大牌、Moncler等争夺中国市场和客户的趋势愈发明显,中国羽绒服市场整体增长向上:2017年市场规模不到1000亿,预计2022年将增长到1600亿。

这对波司登羽绒服无疑是巨大的利好。波司登品牌羽绒服目前在营收结构中占比超过63%,包括波司登、雪中飞、冰洁三个羽绒服品牌。

波司登是中国本土最知名的羽绒服品牌之一,从上世纪90年代中期开始到2012年前后,波司登一直占据中国羽绒服市场的领先地位。2011年,波司登营收84亿,净利14亿;2012财年波司登营收93亿,净利10亿。但从2013财年起,波司登开始出现业绩下滑。

波司登衰落的原因一是品牌老化,二是电商冲击,但也与其盲目从羽绒服向产品“四季化”以及国际化扩张有关。自2007年上市之后,波司登一直在扩充非羽绒服业务,进行了大量的品牌收购,并在英国伦敦等地开店全球化扩张。为此,波司登背负了沉重的成本负担。

到2014财年,波司登净利大幅下滑超过80%,随后波司登出现大幅关店潮。2015-2016年,是波司登最低潮的时期。

最近两三年特别是2016年之后,波司登经过蛰伏期的收缩整顿,重新聚焦核心产品羽绒服,其一方面和知名设计师合作加强羽绒服的时尚度,一方面针对年轻人进行了一系列营销。今年,波司登甚至去了纽约时装周走秀。

2016财年,波司登已出现复苏迹象。当年营收68亿,同比增17.7%;净利3.92亿,同比增近40%。2017年,加拿大鹅在中国高端羽绒服市场已经占据一席之地,但不能阻挡波司登的业绩和股价全面复苏。2018年双11,波司登是天猫平台首个预售破亿的服装品牌。

2017年初,波司登董事长高德康之子高晓东被任命为上市公司执行董事,这也被外界认为是波司登权力向二代年轻人交班的迹象。目前高晓东主要执掌波司登男装。

现年66岁的高德康是波司登创始人。波司登的前身为高德康等创办的集体企业康博工艺时装厂,90年代改制时高德康成为波司登的大股东,此后波司登又经历了一系列股权腾挪,最终2007年在香港上市。

波司登目前的股权结构显示,高德康通过直接控制的盈新国际持有35.99%,通过直接控制的康博投资、康博发展持有29.95%,通过家族信托控制的豪威企业持有5.73%,高德康和梅冬夫妇个人又持股0.03%,因此高德康合计控制波司登71.7%股权,为绝对控股大股东。

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