逆袭牛股波司登：一年涨幅150% 老牌羽绒服何以再起

别家过的是寒冬，波司登（03998.HK)过的是暖冬。当然，这不仅仅是因为它做羽绒服。

波司登今天再度大涨。当天涨幅6.58%，收盘价1.62港元，市值173亿港元，今年累计涨幅逾150％。今年港股寒意袭人，多数内资港股均大幅下跌的背景下，波司登强势逆袭，无疑是最大的市场意外，因此也被视为“年度牛股”。

波司登大涨之际，其国际竞争对手加拿大鹅却遭遇寒流：昨夜再度大跌4.26%，算上前两个交易日的跌幅，加拿大鹅三天下跌了超过18%。

不过加拿大鹅上市18个月累计最高涨幅超过五倍，很难说这是适时回调还是受到最近某事件风波的影响。

波司登最近一年股价的强势，则明显受业绩增长推动。2017财年（截至2018年3月31日），波司登营收88.9亿元，同比增三成，净利6.15亿，同比增逾五成。2018年4-9月的淡季期，波司登的净利从去年同期的1.75亿增长到2.51亿，增幅43%。

这两年，国际知名品牌加拿大牌、Moncler等争夺中国市场和客户的趋势愈发明显，中国羽绒服市场整体增长向上：2017年市场规模不到1000亿，预计2022年将增长到1600亿。

这对波司登羽绒服无疑是巨大的利好。波司登品牌羽绒服目前在营收结构中占比超过63%，包括波司登、雪中飞、冰洁三个羽绒服品牌。

波司登是中国本土最知名的羽绒服品牌之一，从上世纪90年代中期开始到2012年前后，波司登一直占据中国羽绒服市场的领先地位。2011年，波司登营收84亿，净利14亿；2012财年波司登营收93亿，净利10亿。但从2013财年起，波司登开始出现业绩下滑。

波司登衰落的原因一是品牌老化，二是电商冲击，但也与其盲目从羽绒服向产品“四季化”以及国际化扩张有关。自2007年上市之后，波司登一直在扩充非羽绒服业务，进行了大量的品牌收购，并在英国伦敦等地开店全球化扩张。为此，波司登背负了沉重的成本负担。

到2014财年，波司登净利大幅下滑超过80%，随后波司登出现大幅关店潮。2015-2016年，是波司登最低潮的时期。

最近两三年特别是2016年之后，波司登经过蛰伏期的收缩整顿，重新聚焦核心产品羽绒服，其一方面和知名设计师合作加强羽绒服的时尚度，一方面针对年轻人进行了一系列营销。今年，波司登甚至去了纽约时装周走秀。

2016财年，波司登已出现复苏迹象。当年营收68亿，同比增17.7%；净利3.92亿，同比增近40%。2017年，加拿大鹅在中国高端羽绒服市场已经占据一席之地，但不能阻挡波司登的业绩和股价全面复苏。2018年双11，波司登是天猫平台首个预售破亿的服装品牌。

2017年初，波司登董事长高德康之子高晓东被任命为上市公司执行董事，这也被外界认为是波司登权力向二代年轻人交班的迹象。目前高晓东主要执掌波司登男装。

现年66岁的高德康是波司登创始人。波司登的前身为高德康等创办的集体企业康博工艺时装厂，90年代改制时高德康成为波司登的大股东，此后波司登又经历了一系列股权腾挪，最终2007年在香港上市。

波司登目前的股权结构显示，高德康通过直接控制的盈新国际持有35.99%，通过直接控制的康博投资、康博发展持有29.95%，通过家族信托控制的豪威企业持有5.73%，高德康和梅冬夫妇个人又持股0.03%，因此高德康合计控制波司登71.7%股权，为绝对控股大股东。