江苏国信步履维艰：能源金融双下滑，转型迟缓，投资踩雷40亿元

随着半年报披露完毕，在A股信托板块中，一家公司引起了《眼镜财经》的关注——江苏国信（002608）陷入增收不增利的窘境，且是经营信托业务的上市公司中唯一扣非净利润同比下降的。

不仅业绩不达预期，江苏国信近年投资项目频繁踩雷，相继卷入保千里、金立手机、华晨集团、贤丰集团、天房集团等数起债务违约。《眼镜财经》不完全统计，牵涉债权金额合计高达约40亿元。此外，旗下江苏信托还因为压降融资信托不力，被监管人士点名批评；违规开展融资业务，遭到监管部门处罚。

《眼镜财经》注意到，无论是在能源还是金融板块，江苏国信都面临着非转型不可得困局，然而转型步伐却都远远落后于同行业。实际上，在大势裹挟下，越迟转型，江苏国信需面临的压力就越大，要付出的资源就越多，受影响的业绩就越久。

两大板块下滑，“碳中和”下压力大增

半年报显示，江苏国信实现营业总收入128.32亿元，同比增长30.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.08亿元，同比下降5.8%。目前，江苏国信经营的主要业务由能源和金融两个板块构成，两个板块经营都是下滑状态。

其中，能源板块主要经营模式是向国家电网公司销售电力。在宏观经济好转、国民用电增加的背景下，江苏国信的能源板块实现营业收入125亿元，同比增长35%，但是获利能力反而下降，利润总额6.23亿元，同比下降19.44%。

《眼镜财经》了解到，这主要是因为发电的收入跟不上成本的涨幅，江苏国信是传统的火力发电公司，上半年煤炭供需平衡偏紧，电煤价格持续高位运行，创近年新高，燃料成本大幅增加，且远高于电价涨幅。对于缺乏新能源业务的江苏国信来说，煤价高企的困扰将要持续很长一段时间。

其实，在“碳中和”背景下，我国电力供给结构迎来确定性变革，提高可再生的新能源发电的占比，降低火电的占比，是能源行业的必由之路。东方证券等研究机构均表示，以风电、光伏为主的新能源运营行业将打开长期成长空间，而火电基本面已处至暗时刻。

近期，江苏国信工作人员在投资者互动平台表示，我公司暂未开展氢能源业务，未投资光伏发电、风力发电等新能源业务。实际上，这已经让江苏国信远远落后于同行业。

《眼镜财经》获悉，我国五大传统发电集团都在逐步向新能源转型，其中国家电投集团的新能源业绩贡献甚至已经高于火电。目前，各集团已陆续公布了新能源十四五规划目标，国家能源集团、大唐集团、华能集团、华电集团2025年目标是清洁能源占比50%以上，国家电投集团目标是60%。

相比行业龙头如火如荼，江苏国信却迟迟没有切入，不得不令人担忧其被时代抛下。

另外，江苏国信的金融板块以江苏省国际信托有限责任公司（以下简称“江苏信托”）为主，比能源板块更糟糕的是，金融板块是营收、利润双下滑。上半年实现营业收入12.01亿元，同比下降7.90%，利润总额11.26亿元，同比下降3.51%。

中报解释，主要是因为江苏信托调整业务结构，收缩了不符合监管导向的业务条线，客观上短期内减少了手续费及佣金收入。上半年江苏信托手续费及佣金净收入为3.20亿元，占其营业收入26.67%，较同期下滑39.39%。

在同行业中，这份下滑显得较为突兀。今年信托行业显著回暖，中融研究统计显示，全国60家信托公司中，上半年营收和利润均有超过三分之二以上的公司迎来增长。

资产结构风险高企，监管层重点“关照”

《眼镜财经》注意到，江苏国信旗下江苏信托的相关业务是因为“不符合监管导向”而缩减，实际上，该公司因为存在风险的融资类信托业务占比过高，已经成为监管层的重点“关照”对象。

据多家媒体报道称，在今年2月召开的2021年度信托监管工作会议上，监管人士通报了2020年信托公司压降任务完成情况，现场点名批评近20家信托公司，被点名批评者就包括了江苏信托。原因包括融资类信托规模不降反增、全年压降任务没有达标、风险资产处置不力等。

值得注意的是，从去年开始，银保监会便要求信托公司持续压降融资类信托。2020年6月，银保监会下发《关于信托公司风险处置相关工作的通知》，要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。

然而，在此大背景下，江苏信托融资类信托业务依然快速增长。截至2020年末，江苏信托的主动管理型融资类信托资产为1781.75亿元，同比增长66.98%。

《眼镜财经》获悉，在政策风向变化后，信托公司纷纷对业务结构进行调整，压降融资类信托、金融同业通道等业务，同时，各家公司持续强化创新转型，针对服务信托、证券投资信托等非融资类业务，培育新的业务增长点。

比如民生信托，其主动管理资产规模占比已经超八成，通道业务不到20%，政信业务则彻底退出；中融信托从占比较高的金融机构领域转移了部分业务到基础产业领域；建信信托将其占比过半的金融机构业务转向“其他”领域业务；中航信托和国投泰康信托，则进一步加大了对服务信托的投入力度，设立更多养老信托、慈善信托。

江苏信托却对行业大势“视而不见”，这也就不难理解该公司为何被监管“点名批评”了。

实际上，就在2020年底，银保监会披露的江苏银保监局行政处罚信息公开表显示，江苏信托因违规开展融资平台业务、违规为银行提供通道服务，江苏信托被处罚款80万元。

2020年11月，江苏银保监局还对江苏信托房地产业务进行了专项排查，于12 月向该公司下发《监管意见书》，提出了“牢固树立大局意识，按‘实质重于形式’原则强化房地产信托穿透审查，加强房地产信托风险防控”等监管意见。

伴随着严监管态势不断加码，防范化解金融风险压力提升，接下来信托通道类及融资类业务还会存在一定的压缩空间。而江苏信托拥有高达千亿以上的主动融资信托，长期依赖该项业务，在这波风潮中面临的压力显然更大。

转型不会一蹴而就，塑造新业务模式、开拓新业务领域，都需要长期投入和广泛布局，可以预期，江苏信托在压降风险资产的同时，将会长期对上市公司江苏国信的业绩产生影响。

内控缺失频踩雷，今年还遭遇“地产劫”

监管要求江苏信托改变过去的业务结构，并非是凭空而来，《眼镜财经》注意到，江苏信托违规所涉的业务不仅与监管要求相悖，而且内控制度也有较大缺失。这在近年投资项目并不“省心”，已经多次“踩雷”中，可以得到明证。

其中，比较知名的是华晨集团。2020年9月，华晨集团未按时足额兑付江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托计划，江苏信托向华晨集团发出提前还款的通知书，要求华晨兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元，但是，华晨集团迟迟没有按约定兑付贷款本息。

目前，华晨集团已经正式进入破产重整程序。这意味着江苏信托收回本息的希望渺茫。

此外，2019年5月，江苏信托向江苏省高院申请诉前财产保全，请求对广东贤丰集团及关联公司、个人等的银行存款16.232亿元或同等价值的其他财产予以保全。

2018年12月，国内知名手机制造商――深圳市金立通信设备有限公司申请破产，债务总额约为173.6亿元，涉及17家银行和12家金融机构。，其中，江苏信托认定的债权金额较大，达到10.53亿元。

2017年12月，江苏信托就旗下单一信托项下贷款合同纠纷向南京市中级人民法院起诉江苏保千里和深圳保千里，请求判令江苏保千里偿还江苏信托1.55亿元借款本金及利息等。经过近三年的司法维权后，这笔1.55亿元的借款业务最终仅追回102万。

除了投资“撞雷”，江苏信托还曾多次牵涉诉讼。

天眼查显示，2021年，江苏信托共卷入至少13起司法案件中，包括民间委托理财合同纠纷、金融借款合同纠纷、借款合同纠纷、追收抽逃出资纠纷、服务合同纠纷等。其中，民间委托理财合同纠纷6起。此外，还就金融借款合同纠纷牵涉天津房地产集团有限公司（简称“天房集团”）等公司。

6月25日，裁判文书网公布了一则财产保全执行实施类执行裁定书，申请执行人是江苏信托，被执行人是天房集团，执行金额为1.93亿元。

据悉，天房集团前身为1981年由天津市住宅统建办公室改组的天津市建设开发公司，是天津市首家国有独资房地产开发企业。天眼查显示，天房集团共涉法律诉讼1046起，身份为被告/被上诉人合计案件金额3.45亿元。有失信记录2条未履行；被执行人记录89条，被执行总金额55.14亿元；限制高消费记录28条。

在能源和信托领域遇到双重困局，江苏国信未来朝哪个方向突破，如何找回自己丢失的竞争力，《眼镜财经》将会持续关注。