金龙鱼“跃龙门”，创业板将迎来史上最大IPO

9月25日，金龙鱼上市进程终于走到了申购一步，本次开启申购之后，金龙鱼也离上市仅一步之遥，同时对于创业板来说，金龙鱼的体量登陆A股之后，市值有望突破2000亿元，跃入创业板市值排名前五，也将超过创业板农业龙头温氏股份。

金龙鱼招股书显示，本次预计募集资金为138.7亿元，在同批报送的企业中排名第一。而益海嘉里作为金龙鱼的背后股东，也是国内最大的农产品和食品加工企业之一，其主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。

近年来，中国农产品和食品加工行业持续增长，为了巩固竞争优势，益海嘉里逐渐专注于厨房食品领域，并致力于通过合理布局高标准的综合性生产基地，持续研发创新，以具有竞争力的生产、销售和物流成本，向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合。

根据尼尔森数据，益海嘉里在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。此外，公司积极开发新产品，目前在挂面、调味品、日化用品等细分产品领域也取得了长足的进步。

这些募集资金，主要是为19个厨房食品项目提供融资，包括综合项目、食用油、面粉和调味品等。由此可见，本次上市，益海嘉里将获得更宽广的融资渠道，进一步夯实产品的龙头地位。

益海嘉里与丰益国际，背后站着“亚洲糖王”

从益海嘉里的股权结构看，益海嘉里的控股股东Bathos持有其99.99%的股份，而丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国（百慕达）间接持有Bathos100%权益，因此也可看做是新加坡上市公司丰益国际是益海嘉里的股权持有者。

丰益国际背后的主要股东是美国粮商ADM、郭孔丰、郭鹤年和郭氏家族的Kerry Group Limited与Kuok Brothers Sdn Berhad，其中，马来西亚华侨郭鹤年，还有着“亚洲糖王”的头衔，除了金龙鱼外，国内著名的香格里拉酒店、北京国贸大厦也均是其名下资产。

益海嘉里发行上市后，丰益国际持有股份预计不少于80%。由此可见，待金龙鱼成功“跃过”上市之门，势必将给郭氏家族财富带来再增长。

益海嘉里上市吸引人的地方出了背后庞大的财富密码之外，还有其庞大的年营收数据。

图：公司主营业务收入构成

数据来源：益海嘉里招股书

2017年、2018年及2019年，公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，实现净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。

2019年营业收入规模超过1700亿，这是一个什么概念呢？

益海嘉里年营收可以和伊利股份和茅台的总和旗鼓相当，2019年创业板营收前三名，分别是上海钢联（1225.72亿元）、温氏股份（731.45亿元）、宁德时代（457.88亿元）。这意味着，益海嘉里的年度营收位居创业板榜首。而今年同样将登陆A股的蚂蚁集团，去年营收是1200亿元，益海嘉里的营收规模比之更多出500亿元，无愧被市场称为“巨无霸”。

今年上半年，由于公司销售的厨房食品作为民生必需品，在疫情期间未受到明显影响，实现营业收入869.73亿元，较上年同期增长10.53%，实现归母净利润30.08亿元，较上年同期增长88.35%。

益海嘉里的企业基石：综合品牌与供应链渠道

这样庞大的营收支撑则来源于益海嘉里细如毛细血管般的供应链和多品类布局。

益海嘉里通过多个事业部及分布在全国各地的下属工厂开展生产经营活动。公司采购品种众多，主要分为两大类：①农副产品，包括大豆、小麦、水稻、玉米、菜籽、花生、棉籽、葵花籽、芝麻及油脂等；②包装材料、辅料及设备类，包括瓶盖、瓶胚、塑料包装袋、纸箱、机器设备等。

图：益海嘉里业务发展历程

截至2019年12月31日，公司在全国24个省、自治区、直辖市拥有65个已投产生产基地，并计划在齐齐哈尔、温州、太原、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。公司多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，有利于降低生产成本，保证产品质量，同时节约了公司生产运营的运输成本。

基于全国战略布局，公司建立了高效协同的生产网络，并通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济，在泰州、秦皇岛、上海、连云港、防城港等地建立了多个综合企业群。综合企业群以产业链为轴心，纵向一体化布局，内部建立统一的能源、原辅料供应以及仓储物流体系，同时在行政管理、后勤保障等方面统一管理，达到资源共享、节约成本、提高效率的目的。通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料，从而降低了整体的物流和库存成本。

益海嘉里的销售模式主要分为经销模式及直销模式。在年营收中，经销收入各期占比高达30%。

此外，益海嘉里还通过循环经济模式提升产业链附加值：以科技创新为基点，创建领先的水稻循环经济模式，构建“订单种植—精深加工—产品品牌化—副产品综合利用—高科技产品研发”的新型循环经济产业模式。带动农产品加工由初级加工向精深加工转变，由资源消耗型向高效利用型转变，从而实现产业的转型升级，使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。

利用强大的平台优势益海嘉里不断推出新品，塑造更完备的品类战略。益海嘉里在食品领域具有强大的产品复制能力，目前，益海嘉里正将自身的产品线逐渐拓展至挂面、调味品以及日化用品等领域。

且益海嘉里的全品类均有具有代表性的核心品牌，这样的综合品牌矩阵覆盖高端、中端、大众，在各细分市场均保持领先的市场地位，也能够帮助益海嘉里通过品牌共享模式打造了多个核心综合品牌，形成更为强大的行业壁垒。

目前，益海嘉里在中国小包装食用植物油行业占有最大的市场份额。根据尼尔森数据，按销售量统计，益海嘉里2017年、2018年及2019年的市场份额分别为39.5%、39.8%及38.4%，均远超竞争对手。

在包装面粉市场，2019年益海嘉里的市场份额为29.1%，碾压竞争对手，差不多等于第二名到第四名的合计销售量。

在包装米市场，益海嘉里2019年在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位列第一。

对比主要品类市占率（金龙鱼食用油约40%、海天酱油约33%）和净利润方面（益海嘉里55.64亿、海天味业53.56亿），益海嘉里都远高于调味品龙头海天味业。

龙头不止步，持续深挖行业“护城河”

招股书显示，本次IPO，益海嘉里将持续扩展产业布局的深度和广度，为消费者提供更多元化、更营养健康的优质食品，致力于成为中国最具代表性的综合性食品集团。

益海嘉里作为一家大型成熟企业，已经有了非常成熟的发展机制和模式，在短期规划中，金龙鱼将不断深化发展战略模式，进一步接近长期战略目标。

未来3年，益海嘉里将继续丰富产品组合，打造和扩大综合性生产基地。抓住消费升级的机遇，依托强大的研发实力，开发更多健康、美味的优质食品；另一方面，公司将借助完善的渠道网络和品牌优势，积极拓展产品品类，进入中央厨房、冷冻面团、酵母、调味品等细分领域，进一步提高产品附加值。

在品牌建设方面，金龙鱼将打造更加系统化的多品牌矩阵，使得各品牌更具专业性；另一方面，公司将通过广告代言、赛事赞助、跨界合作等多元化形式推广公司“安全、营养、健康、美味”的品牌理念。

渠道方面公司将继续以零售渠道为核心，积极打造更具专业化的仓储物流体系，加强对产品品质及食品安全的把控，构建涵盖餐饮渠道、烘焙渠道、食品工业渠道等在内的一体化商业模式。

在产品质量控制上，益海嘉里将继续建设并完善覆盖全产业链的质量控制体系，同步建立世纪级研发中心，以科技研发驱动多品类产品战略。

益海嘉里金龙鱼董事长郭孔丰曾表示，中国业务约占丰益国际全球营业额的55%，对于中国这个庞大的市场，益海嘉里将进一步深挖。公司将继续加大科技研发力度，深耕产业链，助力中国粮油产业的转型升级，推动中国粮油产业向智能化、绿色化、健康化转型升级。从关键词“产业链”和“健康”中看，大健康、赋能餐饮外卖市场已经成为金龙鱼未来明确的发展方向。

参考来源：益海嘉里IPO招股书