创业板会变成NASDAQ还是GEM？

8月14日，深交所发布消息，创业板注册制首批公司上市时间为8月24日。截至目前，创业板注册制下已有18家首发公司完成新股发行，静待上市时刻。

也就是说，周一首批18家公司上市，所有创业板股票开始20%涨跌幅，这是十几年来最大的变革。

目前创业板存量公司一共有800多家，市值高达9万亿。目前，18家注册制首发公司蓄势待发了，平均发行市盈率超过40倍，突破了22.99倍的上限。这也是为深圳四十周年献礼（8月26日），寓意高远。

创业板接下来的主要风险，在于波动幅度加大了。理论上一只股票每天的最大波幅可以达到40%，韭菜收割的速度大大加快了。

由于流动性是有限的，从中长期看，创业板市场肯定会走向两极化，少数龙头抱团新高，强者恒强，而多数股票将沦为炮灰，破发也可能会成为常态。

新三板创新层上市首日集体破发的情景，今后有可能会在创业板经常出现。

这也许就是大家一直在谈论的“A股港股化”。

说到创业板，绕不过去的失败案例即GEM(香港创业板)。

1999年香港创业板创办时一度备受追捧，创业板指数也在2007年一度攀升至1824点（基点为1000点）。转折似乎从2007年全球金融危机开始。2007年下半年香港创指从1800多点回落至1300多点，2008年更是暴跌超70%。此后，香港创业板指虽偶有上涨，但却是跌势难止。到了近几年，香港创业板宛如一滩死水，指数频创历史新低，众多个股沦为仙股，成交也极尽低迷。

上周五，香港创业板指数收盘为106.26点，跟21年前刚开市的1000点相比，已经跌去了90%。

如果投资者于2000年在GEM投资1000元，迄今投资金额仅值23元；若将同额资金投资在纳斯达克，连利息计，价值已翻三倍。

目前，仙股已经成为香港创业板的绝对主力。300多只股票最新价不足1港元，占整个板块的比例接近90%，87股最新价不足0.1港元。

那么A股真的会走向港股化吗？

我倒认为不会象GEM这样。有这个反面教材放在这里，A股反而可能会避开好多坑。

原因很简单，A股依然是“政策市”，跟香港的“放任市场化”是有本质区别的。

A股处于全面深改的阶段，未来发展空间仍然很大，多层次资本市场的建立，可能加快A股存量改革的进程，但并不意味着以港股为模板来实现全面接轨。以当年房改的历史来看，如果单纯采取复制香港房地产市场发展模式，最终导致的还是寡头地产商的利益最大化和普通民众利益的损害。

从A股过去30年的发展来看，A股更加依赖于政策改革带来的发展机会，政策周期成为了A股市场发展的重要的内生变量，如果忽略两个市场的内生变量和外在条件的差异，误把熊市环境下的A股破净、破发现象当作了与港股全面接轨，而实际上是A股受极端悲观情绪影响下的特征，而大量股票破净破发也符合过去A股几轮熊市的特点。但如果简单把这种熊市估值差异的表象当成是A股要与港股接轨的本质特征，这可能并不符合A股市场的客观发展状况，更可能误导投资者作出错误的选择。

A股的制度化红利尚未完全释放，全面注册制尚未开始，很多政策牌还没打出来，我们的管理层行政干预无所不包，股市能炒什么股票不能炒什么股票都受到监管者的干预。

不管是对于蓝筹股的炒作，还是对于半导体、科创板的爆拉，都离不开管理层的默许，市场资金在领会了管理层的意图后，抱团取暖，其实是有很明显的行政色彩，而不是单纯的价值投资。

不过行政干预也不是万能的，市场资金总量就这么多，不管是政府对基金，基金对基金，基金对散户，这里有着复杂的博弈行为。

即便是作为样板的纳斯达克市场，在去除了FAANG的明星板块之后，其他股票的表现也是乏善可陈的。但是无论如何，纳斯达克跟香港创业板比起来，更接近A股创业板管理层想要的结果。

要学NASDAQ，首先要有自己的“FAANG”。

看来如何培育A股中的“FAANG”，才是问题的核心啊!