蓝光发展市场走衰 杨铿资金链十面围城

提要：地产大佬迟峰未能救蓝光发展于水火之中，进入2020年来，蓝光发展市场表现持续走衰，市场回款放缓导致了资金链紧绷。四川名片-老板杨铿不得不四处筹钱以保持资金链不断，然宏观金融政的收紧让杨铿心有余而力难支。

                     迟峰半年考  成绩太一般

  2019年末，四川地产一哥蓝光发展去了张巧龙，来了迟峰！

空降的魏开忠不行，自家培养的张巧龙也还是不行！老板杨铿一直在寻找一位能让业绩一飞冲天，拯救蓝光发展于水深火热的英雄。危难之际，地产大佬迟峰成了杨铿的救命稻草。

去年12月20日，蓝光发展公告，原公司总裁张巧龙担任公司副董事长，董事会同意聘任迟峰为公司总裁。毕竟迟峰出身名门，过往业绩可圈可点。

迟峰2006年加入华润置地，先后出任华润置地项目总、城市总、区域总，于2013年6月担任华润置地高级副总裁，兼任华润置地华东大区总经理。作为华润置地三大区之一，华东大区一直是华润置地重要的业绩支撑和利润增长点。

2006年，迟峰从江苏区域“白手起家”，推动华东区域业务强势崛起。华润置地进入江苏，抓住了2009、2010年的市场机会，迅速进入南京、南通等9个城市，占据了先机。从无锡公司到江苏省公司，5年间公司业绩增长超过15倍。

从华润到蓝光，迟峰终于实现了自己宁为鸡口不为牛后的凌云壮志！

不过对于迟峰而言，张巧龙的业绩有一种难以超越的挑战性。2019年蓝光发展实现规模和利润双双增长。从2017年到2019年，房地产销售额的复合增长率达32.14%；营业收入的复合增长率达26.34%；净利润复合增长率则达到82.41%。

用迟峰换张巧龙，显然四川名片杨铿对未来业绩的高增长充满了期待。正当杨铿做着高枕无忧的美梦之时，半年报来了。

7月28日，蓝光发展公告称，2020年上半年，该公司房地产业务实现销售金额380.58亿元，上年同期为514.80亿元。同比减少约18.21%；其中权益销售金额为272.15亿元，约占总销售额的71.51%。在蓝光发展上半年的销售中，华东区域录得销售109.72亿元，贡献最大；其次为华中区域，录得销售95.41亿元；第三为成都区域，销售65.95亿元。

与此同时，2020年1-6月，蓝光发展房地产项目新开工面积487.75万平方米，竣工面积114.81万平方米。另外，2020年1-6月，蓝光发展新增房地产项目36个，新增项目总建筑面积588.52万平方米。

2020年1-6月，该公司房屋综合出租率77.87%，租金收入6102万元，实际出租建筑面积29.38万平方米，平均租金34.61元/平方米。

迟峰新政半年考，时运不济，业绩不保！

只有老板杨铿和天知道，迟峰还能在蓝光待多久！

 债台高筑  蓝光资金链四面楚歌

     换谁谁不行，蓝光发展到底怎么了？

     实际上，今年1-6月，蓝光发展成都区域，销售65.95亿元，早已丢失了四川地产一哥的宝座。而蓝光发展在全国市场的走衰，也让其裸泳者的身份凸显出来。

     上市后，蓝光发展业绩猛增，2016年，该公司销售额便从183.7亿元，上升到了339.1亿元；随着公司在全国范围的推进，2017、2018年，蓝光销售金额也快速增长至582亿元、855亿元，直到2019年正式突破千亿。

     与此同步，其负债迅速攀升！数据显示，2015年至2018年这四年间，蓝光资产负债率分别为79.82%、80.90%、80.00%、82.04%，负债率呈整体逐渐攀升的态势。

在蓝光2019年三季报中，公司前三季度负债进一步增长至1469.61亿元，资产负债率80.43%。此时，公司净负债率达到103.45%，若再去掉股东权益中39.68亿永续债，其净负债率为116.38%。

公开数据显示，2019年蓝光发展负债总额为1627.7亿元，同比增长31.49%；而这一债务，在2018年的时候是1237.88亿元。

6月23日晚间，蓝光发展公告称，截至2020年5月31日，公司合并口径下的借款余额为749.01亿元，较公司2019年末经审计借款余额609.04亿元增加139.97亿元。2020年1-5月，公司累计新增借款占2019年末经审计净资产391.21亿元的35.78%，超过20%。

6月5日，上交所对蓝光发展2019年年报下发《关于对四川蓝光发展股份有限公司2019年年度报告信息披露的监管工作函》，提及蓝光发展一年内到期的各项金融负债356.97亿元，同比增加75.30%；2019年末货币资金仅为259.53亿元，其中15.76亿元处于受限状态。同时，报告期末公司除对子公司担保外，对第三方担保金额23.89亿元。要求蓝光发展说明后续资金偿付具体安排；说明对第三方提供担保的必要性，是否存在风险敞口等。

6月20日，蓝光发展回复称，公司一年内到期的各项金融负债包括标准化债券融资41.28亿，银行及信托等非标融资164.74亿元，应付利息7.37亿元，其余143.58亿元主要为生产经营中产生的应付工程款、材料款等。公司15.76亿元货币资金受限，是项目正常融资配合银行要求质押的保证金。截至2019年年末，公司共获得各银行综合授信额度1157.40亿元，其中尚未使用额度844.55亿元。综合来看，根据公司对2020年的销售铺排，预计全年销售回款及期初现金余额能够充分保障资金的顺利兑付。

对于担保问题，蓝光发展称，公司为第三方提供的担保均基于公司房地产项目的开发建设及销售需要，有利于促进公司主营业务的发展，公司风险敞口总体可控。

上交所与蓝光发展这一来一往，透露的关键信息是，上交所认为，蓝光发展一年内到期的各项金融负债356.97亿元，同比增加75.30%；2019年末货币资金仅为259.53亿元，其中15.76亿元处于受限状态。显然无法覆盖短期债务，于是询问蓝光你的债务准备怎么还？

蓝光的回答也很简洁：公司银行及信托融资、标准化债券融资只有213.39亿元，可以覆盖。其余143.58亿元是应付工程款、材料款可以拖一拖，实在不行蓝光还有银行授信没有用。

2019年9月，蓝光发展负债1400亿，市值180亿，如今，市值已经缩水到161亿，但负债却是持续飙升。

除了高负债，巨额担保是蓝光发展的又一个随时可能会被引爆的巨雷！截至2020年6月30日，蓝光发展及控股子公司对外担保余额为663.67亿元，是其2019年年末归母净资产的3.45倍。其中，蓝光发展为控股子公司、控股子公司为蓝光发展以及控股子公司相互间提供的担保余额为638.27亿元，是其2019年期末归母净资产的3.33倍。

一个在蓝光发展干过多年的离职高管告诉和讯网，蓝光这家企业感觉从来没有理顺过，产品、品牌、融资、运营各个环节都是在疲于奔命，结果就是高周转、高负荷，超高员工流动性。

魏开忠可以走，张巧龙、迟峰也可以走，然而杨铿走不了！

             杨铿的资金张力

         问题是，除了不断拆东墙补西墙，杨铿又能怎么样？

         杨铿的首先做的是变现资产，只要能卖的就卖，能质押的就质押，一切为了资金链。

7月28日，蓝光发展公告显示，该公司及成都蓝迪共享企业管理合伙企业拟将合计持有的成都迪康药业股份有限公司100%股权转让给汉商集团和汉商大健康，交易价格为9亿元，本次交易未构成关联交易及重大资产重组。

杨铿的迪康药业是蓝光发展的壳，原计划是分拆上市，但是上市毕竟有一定周期，还是不如卖了直截了当、省时省事。

6月12日，蓝光发展发布公告称，公司控股股东蓝光投资控股集团有限公司（下称“蓝光集团”）质押公司股份105,920,000股，质押起始日为6月11日，一年到期。信息显示，蓝光集团本次质押的质权人为中铁信托有限责任公司，本次质押股份数占其所持股份7.45%，占公司总股本3.49%，质押融资资金用途为自身生产经营。

蓝光集团及其一致行动人杨铿先生合计持有公司股份1,769,642,241股，占公司总股本的58.31%，本次质押后，蓝光集团及杨铿先生累计质押股份总数为879,580,000股，占其所持公司股份总数的49.70%，占公司总股本的28.98%。

除了变卖，杨铿能做的就只能是加快融资速度，借新债还旧债了。

7月28日，四川蓝光发展股份有限公司发布公告，其拟公开发行2020年公司债券，发行规模为人民币不超过12.7亿元。公告指出，本期债券分为两个品种，品种一为3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权、赎回选择权及投资者回售选择权；品种二为3年期固定利率债券。

本期债券品种一票面利率询价区间为5.20%-6.70%，品种二票面利率询价区间为5.40%-7.00%。本期公司债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还行权的公司债券。

7月24日，蓝光发展公布了2020年度第一期短期融资券募集说明书。蓝光发展此前曾获得50亿元注册额度（中市协注【2018】CP135号），本期短期融资券基础发行金额为5亿元，发行金额上限为10亿元，期限为365天，按面值100元/张平价发行，无担保，将于2020年7月28日正式发行。

扣除发行费用后，本次发行所得拟全部用于偿还发行人本部或子公司的有息债务，偿还发行人的有息负债顺序优先级为2020年8月7日到期的6亿元“19蓝光CP001”、2020年11月1日到期的4亿元“17蓝光MTN001”。

5月7日-5月8日，蓝光发展发行了2020年度第一期中期票据，发行规模为人民币5亿元，募集资金已于2020年5月11日全部到账。该中期票据简称为20蓝光MTN001，票据期限3年，发行利率7.20%

在此之前的3月份，蓝光发展一共完成了22亿元人民币的融资。

相比之下，蓝光发展在3月发行的美元债利率达到9%确实明显高于行业平均水平，而在四月份融资成本下降的背景下，中期票据融资成本依然保持在7.2%的水平，远高于行业境内融资成本。

杨铿，为了蓝光活着，你快快奔跑吧！