携程启动退市行踪诡异

今天，新浪科技爆出携程计划从纳斯达克退市，正与潜在投资者商谈私有化资金。

受到这个消息的推动，今天携程股价在盘前急涨。

记得我在5月12日写过一篇关于携程回归的文章《资金紧张的携程回归成谜》，有兴趣的朋友可以回顾。

当时，网易、百度、京东、携程都传出到香港二次上市，现在其中的网易和京东都已经成功登陆港股。

回港二次上市门槛相当高，首先是要在美国、英国上市，其次是市值不低于400亿港元，或市值不少于100亿港元以及最近一年度收益至少10亿港元。目前在美上市符合第二上市新规要求的中概股约21家，其中不乏京东、百度、携程等名气较大的公司，累计总市值超过3万亿港元。

此前，携程网公布了2020年第一季度财报，受到疫情影响，业绩由盈转亏。

携程Q1净营业收入为47亿元，同比大降 42%，但高于彭博一致预期的40.97亿元，也好于携程自己在上季度财报中预计的同比下降45％-50％；若不计股权报酬费用和权益类可供出售金融资产的公允价值变动损益，携程第一季度净亏损为22亿元，与彭博预期的22.05亿元净亏损持平。

携程是互联网中概股中被这次疫情打击最深重的公司，没有之一。携程所在的旅游业是实打实的疫情重灾区，且现在还看不到恢复的希望。

据媒体对携程CEO孙洁的采访，她提到：“春节期间，携程在行业内率先推出“无损退订”服务。为数亿用户处理了千万量级、数额超过300亿元的退改订单需求。”

目前旅游行业在7月份刚刚复工，跨省旅游刚刚开始，跨国旅游则遥遥无期，以欧美各国的疫情来看，跨国游今年都不大可能了，跨国的商务和会展都遭到了比较大的冲击。

携程垫付的300亿退费，很多是替航空公司、代理商、旅行社垫付的，但是这些中小企业可能活不到疫情之后，因此携程的实际损失可能将远远超过账面亏损。

携程需要尽快在香港或国内二次IPO，募集资金度过难关，接下来将是低成本收购同行的最好时机。

携程的股权结构相当多元化，其最大股东百度仅持有11.7%的股份，第二大股东是苏格兰基金Baillie Gifford持有的7.7%。携程联合创始人梁建章、范敏和其他高管合计持有公司5.9%的股权。

以上基本上都是来自媒体的公开信息，下面说说我的猜测。

如果象京东、网易那样在香港二次IPO，似乎不需要急于在纳斯达克退市，这里面我不得不打上一个问号，即：

难道携程不打算在香港二次IPO，而是选择直接回A股？

这个假设如果成立，倒是可以解释很多事情。

1、携程股价处于历史最低位附近，此时私有化退市可以将收购资金最小化；

2、A股IPO的估值将远大于海外资本市场，携程这样的互联网巨头有望获得超募；

3、前几年360、分众传媒都已经有过美股退市回A股的操作，路径是清晰的，甚至可以通过中介机构在IPO前向散户分销派发原始股；

4、退市再回A股会有一个1-2年的空窗期，公司不再需要发布业绩和公开信息，而携程这两年的业绩将惨不忍睹，退市将释放公司盈利压力，让管理层更从容地布局下一步操作。

那么携程回归的套利机会如何呢？

Refinitiv提供的数据显示，今年已有6家在美上市的中国公司宣布了私有化交易，涉及金额共91亿美元。不过买家提供的溢价率，却从去年的平均42%下滑至22%。

因此我猜想，携程的私有化价格可能不会太高，考虑到今晚携程股价跃升，那么向上的空间很有限，在这个环节套利的机会不大。

考虑到百度是携程的大股东，且百度也有退市的可能性启动回归，那么埋伏在百度可能是一个稳妥的选择。无论是携程成功回归，还是百度之后退市，都会刺激百度的股价。

还有一种套利的可能性在A股，如果携程选择借壳上市，那么谁会做那个壳呢？