观点荟萃：意德利差还能收多窄？；欧洲4月新车销售暴跌78.3%

1. 英国央行官员暗示负利率 交易员跟进押注

英国央行货币政策委员会委员Silvana Tenreyro表示，出于保护金融体系考虑，英国央行将不得不检查负利率的某些方面，但也不排除实行负利率的可能性。Tenreyro周一表示，“欧洲的经验显示，负利率产生了积极影响，因为它对实体经济活动产生了相当大的传导作用。当然，还有一些更具体到英国的考量需要加以解决，包括对一些金融机构的影响、实施、沟通等。”

Tenreyro表态之后，货币市场投资者现在押注英国央行将在今年12月底前加入负利率俱乐部，而此前的押注是2021年2月份。

2. 意德利差还能收多窄？

高盛认为，与基本面相比，利差已经收窄，且宏观经济风险仍偏向下行，利差大幅收窄的门槛仍然很高。为了延缓投资者对意大利债务可持续性的担忧，他们需要一个良好的宏观经济前景——但欧洲目前仍然缺乏这样的前景。

因此，如果要使10年期意大利/德国国债利差 (BTP-bunds) 收窄至180个基点，或是10年期德国/西班牙国债利差 (Bonos-bunds) 收窄至90个基点，那么必须形成对整个欧元区风险分担的政治承诺，且该承诺带来的提振需要超越目前宏观经济疲弱带来的担忧。

德国总理默克尔和法国总统马克龙周一表示，支持欧盟成立规模5000亿欧元的复苏基金，以帮助欧盟从冠状病毒大流行中恢复。至关重要的是，她表示，欧盟委员会发行的债券将由欧盟预算偿还，其中大部分由德国承担。受此消息影响，意德主权债利差收窄至216个基点，为本月最低水平。(图: GS)

3. 日本邮储银行： 收益率捕手烦恼的缩影

周一日本邮储银行公告，预计至20-21年财年利润缩水27%至2000亿日元（19亿美元），远低于普遍预期的2800亿日元。受此影响，日本邮储银行股价曾一度盘内大跌15%，收盘跌10%。自IPO以来整体回报-38%（图1）。 

广受投资者关注的是该行CLO（担保贷款凭证）投资的问题。 作为日本国内最大的吸储机构，近年受低利率困扰，曾积极扩张海外投资寻求高回报。但受金融市场震荡和评级下调影响，其CLO投资组合一季度已减计1219亿日元浮动亏损（11亿美元）。该行表示还将持续加持CLO资产。 

减计后该行持有1.77万亿日元（163亿美元）CLO资产，比去年九月披露数据高出16%（图2）。（图：彭博）

拓展阅读到底谁持有杠杆贷款和CLO？https://wisburg.com/articles/229139（或点击查看原文）

4. 人民币明贬实升？ 

名义上看，人民币汇率自中美贸易争端起在逐步贬值。但对全球其他货币来说，人民币可能还在升值。如图中红线所示，调整通货膨胀后，人民币兑广义国际货币的实际汇率在不断走高，已经达到15年汇改以来的高点。 

主要因素可能有人民币兑美元保持一定范围内挂钩，而美元近年来对其他货币走强。（图：彭博）

5. 德法共推5000亿欧元复苏基金 或向财政一体化迈出坚实一步

德国总理默克尔和法国总统马克龙支持欧盟成立规模5000亿欧元的复苏基金，以帮助欧盟从冠状病毒大流行中恢复。这项由欧盟国家联合举债的计划必须得到全部27个成员国的支持，一旦通过将成为欧盟向财政一体化迈出的重要一步。

默克尔表示，德国将在欧盟预算框架内接受复苏基金，该基金将通过额外借款融资，用于向疫情最严重的成员国提供资助。至关重要的是，她表示，欧盟委员会发行的债券将由欧盟预算偿还，其中大部分由德国承担。受此消息影响，意德主权债利差 (BTP-Bund spread) 收窄至216个基点，为本月最低水平。

到目前为止，欧盟对危机的响应一直被所谓的欧洲债券争端所拖延，默克尔周一的提议标志着一个重大转变，即在绕过德国宪法对债务共同化的禁令的同时，增强欧盟的金融实力。尽管该计划会让成员国共同承担救助基金的责任，但不会违反德国宪法，因为风险敞口是有限的。

然而，最终协议还需要所有27个成员国的支持。但关键工作将在奥地利、荷兰、丹麦和瑞典展开。迄今为止，这些国家已被证明是最坚决反对增加对疫情最严重地区援助的国家。默克尔发布提议后，奥地利当即表示，它仍然反对直接援助。不过，默克尔表示：“当德国和法国采取主动时，这就激励了整个欧盟的舆论形成过程。”在这种情况下，顽固分子可能很难维持自己的立场。

6. 欧洲4月新车销售暴跌78.3%

欧洲汽车工业协会周二发布的数据显示，欧洲4月新车注册量下降78.3% (图: BBG)，至292,182辆，这是欧洲国家开始广泛实施疫情隔离措施后的首个整月。

所有欧盟国家的销量均出现两位数下降，意大利、英国和西班牙受疫情冲击最为严重，新车注册量分别下降97.6%、97.3%和96.5%。德国下降61.1%，法国下降88.8%。