特朗普熔断

10天之内，美股向下熔断了四次。在此之前，美股史上只有1997年唯一的一次熔断记录。所以，这不是一个小事件。这10天究竟发生了什么？

因为新冠病毒疫情？应该不仅仅是。最先爆发疫情的中国A股只在2月3日跌了一天，随后就一路上涨，只在最近受美股拖累而向下破位。无论如何，仅在疫情阴影下，美股的表现不应当弱于A股。

期间还有个吸引眼球的现象就是石油暴跌。据媒体报道，事情的缘由是这样的：3月9日OPEC与俄罗斯就石油产量的谈判破裂，沙特怒发冲冠宣布单方面增产，当即引发石油价格大幅下跌，从原来每桶60-75美元水平跌至30美元一线，近日更是跌到接近20美元。但是讲真，我一直认为石油降价有利于降低全球经济运行成本，怎么也无法把它和美股暴跌联系在一起，甚至还一度弱弱地想“难道不是应该涨么？”

但是今天晚饭后一边洗碗一边思考世界大势，忽然之间醍醐灌顶，似乎全都想明白了。

一个国家的实力是与其掌控的资产紧密相关的。作为号称“石油美元”的母国，毫无疑问，石油资源可以称作是美国的核心资产。核心资产贬值当然不是好事，动摇国本，投资者信心受挫也在情理之中。

无巧不成书，特朗普应对新冠疫情失当，先是幸灾乐祸隔岸观火，直到后院失火手足无措，疫情和石油两者叠加，市场开始产生恐慌情绪，3月9日出现熔断。

美国股市是个什么情况？20年牛市啊，从2003年的7000点到今年的29000点气势如虹，完全可以想象里面的各类投资者加了多少杠杆。您不相信？回想一下中国2014年至2015年从2000点涨到5178点的牛市是怎么崩塌的，不就是因为杠杆融资超万亿引发强监管导致流动性枯竭而踩踏式熔断嘛，美国20年牛市积累的财富效应和乐观情绪，加之其发达的金融工具和衍生品市场，即便善意揣测，数据也绝对低不了。

疫情引发担忧，石油暴跌加剧恐慌，在一个高杠杆的市场中，任何较大的波幅都可能引起灾难，何况是极端性波动。于是，中国2015年股灾中所有的经验都可以直接用来预测和解释美股这10天来的四次熔断。基于见证历史的庄严使命感，我们不妨将之命名为：特朗普熔断。

疫情本身不至于让美股如此剧烈下跌。石油暴跌也不至于让美股如此剧烈下跌。但两者叠加引发哪怕一小部分投资者产生卖出冲动后，越来越多的人无论是出于锁定利润还是规避风险或是降低杠杆的考虑，不断加入卖出行列之中，杠杆陆续被引爆，空头的力量被双向加强，而对手盘一时根本无从承接，流动性危机就以熔断这种极端方式表现出来了。

如何解决危机？无非两种办法，一是任由市场自由落体，全部杠杆不计成本割肉出清，消灭大量金融财富，整个市场“推倒重来”，比如美国1927年金融危机；二是向市场注入足够买盘，以承担损失的勇气和魄力承接那些急于退出市场的杠杆，强行让市场进入平衡状态，比如1998年香港对抗索罗斯的“金融保卫战”。

特朗普选择的是后者。他先是喊话美联储，于是降息了。崩塌势头遏制不住，又宣布7000亿QE。还不满意？再推出包括直接给每人发钱的万亿级经济刺激计划。刚刚有传闻说，甚至可能会直接向共同基金注入流动性，促使其入市充当买盘。

这些方法会奏效吗？短期来说，效果是一定会有的。能从根本上解决问题吗？可能还需要想一想。所有这些救市举措，说白了就是政府出钱去承接市场杠杆。那么政府的钱从哪儿来？一个是正好口袋里有，比如财政盈余，但美国没有，它背着比GDP还要多2万亿的合计23万亿美元债务；比如外汇储备，但美国远远不够，余额才区区440亿美元。另一个办法就是增加负债，俗称印钞。

印钞当然简单粗暴，但是有个缺陷就是会降低货币含金量，所谓贬值。然而美元是世界货币，全世界都以持有美元作为最重要的保值手段。美股虽然熔断，但卖出股票后大家手里持有的还是美元，可是这时候忽然发现美元不值钱了，又会发生什么？应该是抛售美元，持有其它能保值的资产，比如黄金，比如欧元（假设），或者比如人民币（也是假设）吧？

于是链条就会变成：卖出美元资产换回美元——卖出美元换成其它资产。那么结果会不会从现在的美元资产不值钱，进化成连美元也不值钱？卧槽，问题大了。

当然，这种单向一根筋的思维推演方式也许过于杞人忧天。我的想法是：印钞不是救市的最好方法，可能立竿见影，但也是饮鸩止渴，祸及身后。

事情想明白了，也就敢说一点看法了。虽然任其自然是最彻底的解决问题方式，但却是任何政府都不能选择的方式，只能硬着头皮跟流动性危机硬抗。这种方式会不同程度的遏制非理性抛售，从而引导市场趋稳。但是，后遗症也会很快显现出来，届时市场可能会基于对股票价值和货币价值的比价重估，重新寻找新的价格中枢。其整体轨迹可能就是：暴跌——救市——见底反弹——再次探底。

其实这不就是波浪理论中五浪上涨之余，经典的下跌三浪形态吗？枉我费这么大劲编了这么长一个故事。

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