造车新势力一季度财报揭秘 小鹏汽车是“失意者”

作者：kimsu

如果说2025年是造车新势力走出“ICU”、争相实现盈利的转折之年，那么2026年就是从“能否盈利”转向“盈利质量与生态可持续性”的“生死决战与深度分化之年”。

今年一季度，这种“分化”已经冒出了“尖尖角”，各玩家交出了截然不同的财报“成绩单”，在行业整体利润率跌至3.2%、达到10年最低水平的严峻背景下，来了第一波“大洗牌”。

长期主义总会迎来回报期

今年一季度，蔚来汽车无疑是最耀眼的存在。财报数据显示，蔚来汽车销量达到了83465辆，同比增长98.3%；总营收为255.3亿元，同比激增112.2%；毛利总额为48.6亿元，同比暴增428.4%；综合毛利率为19.0%，整车毛利率为18.8%，其他销售毛利率为20.6%，均为4年来新高。更重要的是，其一季度实现经营利润6680万元，已经连续两个季度实现non-GAAP口径下的经营利润转正，实现了“增收又增利”。

而在这份优秀的成绩单里，蔚来ES8功不可没。数据显示，根据公开数据，这款售价40万元以上的车型一季度交付了超过45000辆，占蔚来汽车总交付量的超54%。高价ES8的爆销，助力蔚来汽车整车毛利率达到18.8%，创4年来新高，连续4个季度环比增长。

这直接对冲了蔚来汽车对于原材料如碳酸锂、内存芯片价格上涨的压力，加上蔚来汽车过去11年积累的全栈技术布局已经到了开花结果期，其自研的全球首颗车规级5纳米高阶智驾芯片、整车全域操作系统、天行智能底盘等智能汽车核心技术均实现量产上车，进一步降低了对第三方供应商的依赖，实现了技术降本。

另外，蔚来汽车“其他销售业务”逐步成为长期利润增长点。售后服务板块占据其他销售业务40%的营收占比，积累了极高的用户信任和付费意愿，已经形成体系化竞争壁垒。另外值得一提的是，蔚来汽车坚持了多年的能源业务，亏损率在快速收窄。据悉，蔚来汽车在换电站上投入了超180亿元，但随着用户保有量增长、付费换电渗透率的提升，以及换电站本身的运营提效，这部分业务不仅亏损收窄，还带来很多盈利提升机会。除售后服务和能源业务之外，如NIO Life、汽车金融技术服务这些高毛利率业务也在为蔚来汽车贡献利润。这直接带领着蔚来汽车其他销售业务毛利率创下20.6%的新高，较上季度的12%大幅上行8.8个百分点，且已连续4个季度实现盈利，未来会逐步成为长期利润增长点。

蔚来汽车仍需要警惕车型“单条腿”走路的问题，除了ES8，第二款、第三款能打的高毛利车型在哪里？

蔚来汽车的好成绩，本质上是长期主义带来的回报，事实上，理想汽车走的也是这个路子。虽然其一季度业绩呈现下滑的态势，营业收入为229.83亿元，同比减少11.4%；净亏损为23亿元，由盈转亏；车辆销售收入为215亿元，同比下降12.7%；车辆毛利率为6.1%，同比下滑13.7个百分点。

但这主要还是理想汽车战略转型的代价。首先是L系列进入换代过渡期，老款车型停产。其次，面对因为纯电i6订单火爆导致跨年交付的用户，理想汽车主动承担了超5亿元购置税差额。虽然短期利润承压，但是在市场上建立起了用户信任，对于长期发展百利而无一害。另外，从财报来看，理想汽车一季度销售及管理费用同比下降19%至20亿元，而研发费用则同比增长8.3%至27亿元，说明其是在用真金白银去换取长期技术竞争壁垒。因此理想汽车的“亏钱”，本质上还是“战略投资”。目前，理想汽车手里仍有943亿元现金储备，短期无虞。

“性价比”路线陷入瓶颈？

小鹏汽车和零跑汽车则代表了另一种焦虑。零跑汽车是当下汽车圈的“黑马”，凭借着极致性价比战略在新能源市场脱颖而出，一季度累计销量达11.02万辆，同比增长25.82%，力压理想和蔚来汽车，登顶新势力交付榜首。零跑汽车营收突破百亿元大关，达108.2亿元，创单季历史新高。

然而繁荣的表象下却存在暗礁，零跑汽车一季度归母净亏损为3.9亿元，亏损额度是去年同期1.3亿元的3倍，折合单车净亏约4000元。零跑汽车毛利率从去年同期的14.9%骤降至9.4%，较2025年全年14.5%的均值大幅下滑，“以价换量”的必然代价终究在财报上显现了出来。

小鹏汽车一季度总收入为130.3亿元，同比下降17.6%，环比下降41.4%。其中，汽车销售收入为110.0亿元，同比下滑23.5%；小鹏集团一季度录得亏损17.8亿元，同比扩大168.7%。但小鹏汽车手里有一张不错的王牌，就是20.6%的毛利率。不过需要注意的是，这之中汽车毛利率只有12.1%，真正扛起大梁的是服务及其他收入。据悉该板块的利润率高达66.5%，收入达到20.3亿元，同比上升了41.2%。

有第二增长极并非坏事，但小鹏汽车的主业“汽车”转化为销量的能力在减弱也是需要正视的问题。虽然这并非彻底失败，但也说明小鹏汽车当下高投入、低毛利的“性价比”路径已经较难持续，而高端/科技叙事却还尚未被市场充分认可。

而且，小鹏汽车目前的盘子开得很大，除了造车以外，AI驾驶技术、Robotaxi以及人形机器人多条战线并行，这些均需要真金白银的支持。今年一季度小鹏汽车研发开支为29.1亿元，同比暴增46.8%。重研发并非有错，但其交付量下滑，导致研发摊薄不足也是不争的事实。没有规模效应，再好的技术也无法变成利润。目前，小鹏汽车手握现金420.9亿元，数字不小，但其消耗速度能否支撑小鹏汽车那么大的盘子，还是未知数。

不过小鹏汽车手里也并非没有牌，GX如果能成为爆款车型，那么就有销量回升、研发摊薄、亏损收窄的希望。其次是财报中表现较为亮眼的海外市场。不过海外市场的环境及政策也是悬在小鹏汽车头上的“达摩克利斯之剑”。况且该市场于小鹏汽车而言，目前也仅是锦上添花的作用，尚未成为它的支柱。

总结而言，2026年一季度的财报已然向外界传递了一个清晰的信号：汽车行业已经从“比谁跑得快”进入了“比谁活得久、活得稳”的决赛圈。没有健康的盈利模型，任何领先都只是暂时的，2026年究竟谁能笑到最后，比赛的“发令枪”才刚刚打响。