双登股份：港股全流通与AIDC爆发共振 双重催化打开价值重估空间
金基研官方账号《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审
2026年4月21日，双登集团股份有限公司（以下简称“双登股份”）发布公告称，联交所批准港股全流通上市，涉及约1.92亿股内资股及非上市外资股转换为港股。这一资本市场变革，叠加双登股份在AIDC（人工智能数据中心）储能领域的爆发式增长，使其正迎来从制造业PE向AIDC能源服务商高估值切换的双重催化。
当前，双登股份正处于“业务质变+流动性改善”的关键阶段。一方面，港股全流通将从制度层面根本性改善双登股份的股票流动性，通过降低外资配置门槛、优化机构持股结构、提升交易活跃度，推动估值向合理中枢回归。另一方面，在流动性改善的赋能下，双登股份AIDC储能业务的高成长性将更易被国际资本定价，与A股市场的赛道估值差有望收窄；同时，融资成本优化也有望加速产能释放，从而打开业绩增长空间。
一、港股全流通开启价值重估，流动性溢价驱动估值修复
长期以来，港股架构下非流通股本的存在是制约港股估值的核心因素之一，它不仅降低了股权流动性，更削弱了国际资本的配置意愿。随着全流通的落地，双登股份被低估的资产价值或将集中释放。
港股全流通完成后，双登股份在自由流通市值方面的硬性指标将显著改善，流通股本大幅增加。这一变化直接降低了外资机构的配置门槛，从而大幅提升双登股份被纳入MSCI、富时罗素等国际核心指数的概率（国际指数公司在纳入成份股时，对“外资自由可投资”与“自由流通市值”有着极为严格的要求）。
参考历史案例，港股通标的在纳入指数后吸引大量被动资金流入，流动性溢价可带动估值提升。同时，成功“入指”意味着双登股份通过了全球最严苛的流动性、治理及规模审核，相当于获得了面向全球数千家投资机构的“入场券”，这将重塑双登股份在全球资本市场的定价逻辑。
1.2、港股全流通将提升对外资机构吸引力，有望进一步优化机构持股结构
港股全流通带来的不仅是流通股份数量的增加，更是股权结构的实质性优化。流动性的释放将吸引众多国际顶级投行及机构从“观望”转向“加仓”。当筹码供给增加且参与者质量提升时，市场上行空间将被有效打开。
在申请港股上市期间，双登股份便已展现出对国际资本的吸引力，大量知名外资机构进行了认购抢筹，摩根士丹利等国际投行已将其纳入覆盖名单。这表明双登股份的基本面和赛道价值已获得专业投资机构认可。然而，由于前期流通盘较小且部分股份存在流通限制，大型外资机构难以在二级市场进行大规模、低成本的建仓，导致部分理性机构放弃配置。
港股全流通后，预计双登股份的外资持股比例将迎来显著提升。这将形成示范效应，带动对冲基金、养老金等多元化的机构资金涌入。机构持股比例的提升，意味着定价权将逐渐从散户情绪主导转向基本面与估值模型主导，这有利于股价中枢的长期稳定与提升。
1.3、港股全流通减少流动性折价，交易活跃度提升推动估值回归
在港股市场，流动性是估值的关键变量。长期偏低的换手率导致双登股份的流动性折价严重，股价未能充分反映其业绩基本盘。
根据金融学理论，流动性折价是资本市场常见的现象——投资者要求对交易成本高、退出风险大的资产给予更低的价格作为补偿。
根据东方财富Choice数据，2026年4月26日，双登股份的滚动市盈率（TTM）为20.16，而在申万行业分类的“锂电池”中，34家A股上市公司的滚动市盈率中位数为46.38。
港股全流通后，双登股份的流通盘扩大，流动性的改善将缩小与A股同业的估值折价。
1.4、港股全流通将降低股权融资成本，赋能产能扩张打开业绩增长空间
港股全流通对双登股份的价值，不仅体现于二级市场的估值修复，更体现于对实体经营的实质性赋能。
2026年1月，双登股份新增订单同比增速超过125%，其中AIDC业务订单增速超过140%。为满足AIDC智算中心储能市场快速增长的需求，应对订单持续饱满、产品供不应求的市场形势，双登股份紧扣“中国+”全球化产能布局战略，以中国为核心制造与技术基地，同步拓展海外高效交付能力，以超常规速度推进核心产能布局与生产能力升级。
2025年，双登股份在湖北襄阳高效推进2.8GWh锂电电芯工厂建设，在江苏泰州启动2.8GWh高倍率AIDC智算中心专用锂电产线建设项目，同时推进马来西亚生产基地建设，以进一步提升全球交付能力。
上述资本开支计划需要充足的资金支持。港股全流通完成后，双登股份的港股流通市值扩大，其股权融资成本将显著降低，为产能扩张提供低成本资金支持。同时，港股全流通带来的融资便利，将帮助双登股份更快完成产能布局，从而在AIDC储能需求爆发的关键窗口期内抢占市场份额。
综上，随着港股全流通的实施，双登股份将告别流动性匮乏的局面。在全球资金再配置、机构持股比例提升以及市场关注度增强的共同作用下，双登股份的估值体系将被重塑，当前显著的同业折价有望迎来修复。同时，港股全流通将降低双登股份股权融资成本，有利于加速扩张产能，提升业绩增长空间。
二、2025年AIDC业务收入同比增长37.0%，全球数据中心电池出货量居首
流动性与估值修复的兑现，最终仍需落脚于企业自身的成长质量。若缺乏基本面的坚实支撑，即便流通盘扩大，也难以形成持续的估值吸引力。双登股份的特殊之处在于：其港股全流通的进程，恰逢主营业务从传统通信储能向AIDC智算中心能源基础设施转型的战略收获期。在港股全流通的加持下，双登股份AIDC业务的高成长性将更容易被国际资本精准定价，成为驱动估值上行的核心引擎。
2.1、营收稳健增长基本面良好，盈利波动实为战略转型阵痛
2023-2025年，双登股份的营业收入分别为42.60亿元、44.99 亿元、50.83亿元，CAGR为9.24%，呈稳步增长趋势。
受原材料价格波动及产品结构调整等因素影响，双登股份的短期盈利水平出现阶段性波动。2025年，双登股份的归母净利润为2.56亿元，同比下降27.68%。
然而，利润的短期波动掩盖不了基本面的强劲势头。2025年，双登股份合约负债余额同比增长108%至8.25亿元，这一先行指标反映出客户订单量显著提升。随着AIDC智算中心锂电产能逐步释放、产品结构持续优化及规模效应显现，双登股份的整体盈利能力有望逐步改善，长期增长潜力持续释放。
2.2、AIDC业务成为核心增长引擎实现战略转型，第二增长曲线成型
凭借在通信储能领域多年积累的技术沉淀、高品质产品及客户资源，双登股份实现向AIDC智算中心储能领域的延伸与升级，正在成为AIDC智算中心算力基础设施的能源底座。
根据招股书及年报数据，2023-2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统收入占比分别为21.1%、30.9%、37.5%，呈逐年增长趋势。2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统收入同比增长37.0%。
2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统业务正式超越通信储能，成为其核心收入来源。其中，AIDC智算中心储能锂电池收入同比增速高达约598.3%，产品销量同比增长约531.8%，充分体现双登股份业务结构的跨越式升级及第二增长曲线的全面成型。
2.3、全球数据中心电池出货量排名榜首，技术壁垒构建护城河
根据数据统计，2024年，双登股份在全球通信及数据中心储能电池供应商中，出货量排名首位。2026年3月，中关村储能产业技术联盟发布了2025年度中国储能企业出货量榜单，双登股份再次位居“全球市场基站/数据中心电池出货量”榜首。
值得一提的是，双登股份的领先地位不仅源于规模，更源于技术壁垒。针对AIDC数据中心对安全与功率的极致要求，双登股份于2026年3月发布了Power Warden 4.0 AI+ 8MWh半固态储能系统。该产品采用半固态电芯，从物理结构上消除了热失控风险，并搭载自研天枢智衡BMS系统，实现毫秒级功率响应。这种“高安全+高倍率”的技术优势，构成了极高的行业准入壁垒，使双登股份在高端AIDC市场具备更强的议价能力。
近年来，双登股份AIDC智算中心储能业务的客户结构持续优化，国内外市场同步突破。
在国内市场，双登股份持续深化与国内头部互联网企业的合作，进入多家国际数据中心运营商及数据中心托管服务商供应体系。2025年，双登股份为阿里巴巴、字节跳动、万国数据等大型互联网企业及数据中心托管服务商提供储能解决方案，在行业内形成良好的示范效应。
在海外市场，双登股份斩获多个海外数据中心高压锂电订单，实现海外AIDC智算中心储能市场的重要突破，为未来业务规模化拓展奠定基础。
2.4、2025年，电力储能业务收入同比增长97.9%，占比升至17.5%
除AIDC业务外，双登股份的新型电力储能业务2025年收入实现快速增长，成为重要的增量板块，成长潜力持续释放。
2025年，双登股份的电力储能业务收入为8.92亿元，同比增长约97.9%，占其营业收入的比例由2024年的约10.0%上升至2025年约17.5%，占比显著提升。其中，电力储能锂电池产品收入8.27亿元，同比增长约111.1%；销量同比增长约376.5%，成为电力储能业务增长的核心支撑。
2025年，双登股份精准把握大规模电网储能、商业和住宅储能领域带来的市场机遇，中标多个大型储能项目，彰显其在电力储能领域的核心竞争力。
同时，双登股份的电力储能业务逐步走向全球，在欧洲、东南亚、南亚等新能源高增长地区实现突破，与海外新能源投资开发商签署GWh级集装箱储能合作协议，为未来大规模拓展海外电力储能市场奠定了基础。
目前，双登股份已形成以“AIDC智算中心储能为引领、新型电力储能为重要增量、通信储能为基本盘”的全新发展格局。
简言之，营业收入的稳健增长、AIDC储能业务的爆发式增长、全球数据中心电池出货量居首，共同构成了双登股份基本面的实质性支撑。在此基础上，港股全流通将进一步强化市场对其“算力能源基础设施”属性的认知，从而打开估值上行空间。。
三、AI算力驱动AIDC储能需求刚性增长，行业发展前景广阔
业务结构的质变并非孤立发生，其背后是AI算力基础设施建设浪潮对储能需求的系统性拉动。理解这一外部驱动力的强度与持续性，是判断双登股份未来增长空间是否足够消化当前估值折价的关键前提。随着AI算力基础设施持续扩张，AIDC智算中心储能系统已成为算力时代的核心能源基础设施，市场需求持续爆发。
3.1、全球及国内AI产业蓬勃发展，预计2032年全球AIDC市场规模达940.3亿美元
现阶段，全球及国内AI产业正处在一个由大模型技术驱动的爆发式增长关键时期，市场规模快速上升。
根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球AI市场规模分别为2.21万亿元、2.92万亿元、3.61万亿元、4.55万亿元、5.85万亿元，CAGR为27.63%。
另据中国信通院、中商产业研究院数据，2021-2025年，国内AI核心产业规模分别为3,922亿元、5,435亿元、7,006亿元、9,188亿元、12,454亿元，CAGR达33.49%。
根据国家数据局数据，2024年初，国内日均词元（Token）调用量为1,000亿；至2025年底,跃升至100万亿；2026年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。
受全球AI算力需求驱动，AIDC智算中心大规模建设与迭代升级。2025年第四季度，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大科技巨头的资本开支同比增长62.5%，主要用于建设支持大模型训练的智算中心。在国内，头部云厂商未来三年千亿级资本开支重点聚焦AIDC建设；三大运营商持续优化投资结构，2026年算力投资占比预计显著提升，带动智算中心规模化落地。
根据Fortune Business Insights的预测，全球AIDC市场规模将从2024年的151.3亿美元攀升至2032年的940.3亿美元，CAGR达25.7%。
3.2、北美电网告急+国内能源结构转型，AIDC储能系统跃升“刚性需求”
AIDC的算力负载具有典型的“高功率、高波动、高脉冲”特征，会对电网稳定性造成巨大冲击。为防止AIDC算力中断带来的巨额经济损失，必须依靠储能系统进行削峰填谷、稳定频率及作为备用电源。
北美电网因区域分割且设施老旧，难以承载数据中心海量用电负荷，美国政府明确要求科技企业为新建数据中心自建供电、自备电力，避免高耗能需求推高居民电价、引发供电中断风险。美国电力研究院(EPRI)测算，当前美国数据中心用电量占全国总用电4%-5%，到2030年这一比例将升至9%-17%，用电需求呈指数级扩张。
在电网承载力逼近极限、政策引导自备供电的双重驱动下，北美地区数据中心对绿电配套与储能系统的需求将迎来爆发，为双登股份全球化业务拓展打开广阔空间。
国内方面，新型储能应用结构发生根本性变化，主要应用场景从以用户侧（占比35%）为主转向独立储能（占比58%）为主。在“双碳”目标下，储能成为解决AIDC绿电消纳和供电可靠性的关键手段。
3.3、AIDC储能行业确定性显著，预计全球市场五年增长20倍
在政策强力支持和刚性需求释放的双重驱动下，AIDC储能已成为储能行业最具确定性的黄金赛道。
在AI算力需求爆发与“双碳”目标双重引领下，国家层面已构建起多层次数据中心储能支持政策体系，推动储能系统从数据中心的“可选配置”跃升为“刚性需求”。
2026年，“算电协同”从地方试点正式上升为国家战略部署，被写入《政府工作报告》，推动西部“绿电+储能+算力集群”一体化项目落地，进一步确立了储能在智算中心建设中的关键基础设施地位。
根据高工产业研究院（GGII）预测，全球AIDC智算中心储能市场将从2025年的15GWh增至2030年的300GWh，规模增长20倍，CAGR超60%，成为储能行业最具确定性的增长赛道。
概而言之，下游AIDC市场规模快速增长、北美电网瓶颈、国内政策红利共同打开了AIDC储能的市场空间。这一高景气赛道不仅具备刚性需求的特征，更拥有政策与资本的双重加持，为双登股份等具备全球交付能力的头部企业提供了广阔的成长空间。
四、结语
综上所述，全球AI算力基础设施建设正以前所未有的速度演进，为上游能源基础设施领域开辟了数倍于前的增长空间。在这一产业变革的关键窗口期，双登股份正处于双重战略机遇的叠加期：一是其港股全流通的推进，将根本性地改变其股权流动性与市场定价逻辑；二是主营业务已成功从传统通信储能切换至AIDC智算中心储能，成功卡位算力时代的“能源底座”。这种“制度红利”与“产业红利”的交汇，使得双登股份的长期投资价值有望被重估。
与此同时，双登股份2025年AIDC收入同比增长37.0%、全球数据中心电池出货量位居榜首的基本面，叠加AIDC储能市场未来五年预计增长20倍的产业前景，共同构成了其价值重估的坚实内核。在AI算力资本开支浪潮方兴未艾、AIDC储能成为刚需的背景下，双登股份构筑了“高安全半固态电池技术+全球交付能力+头部客户认证”的多重护城河，有望迎来价值回归与成长的戴维斯双击。
