2935万元利润到手，摩尔线程还不能自己养活自己？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，摩尔线程披露了上市以来首份年报和一季报。一个关键变化是，今年第一季度，公司扭亏为盈。

发布财报次日，4月27日，摩尔线程股价盘中保持高位震荡，一度涨逾12%，创下年内新高，收盘报689.5元/股，涨7.99%；4月28日，盘中一度涨到740元/股，截至收盘，报708.48元/股，涨2.75%，总市值3330亿元。

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财报显示，2025年，摩尔线程实现营业收入约为15.06亿元，同比增长243.37%；公司归母净利润、扣非后归母净利润分别较上年同期亏损收窄6.18亿元、5.45亿元，收窄比例分别达38.16%、33.38%。扣除股份支付影响因素后，摩尔线程2025年净利润亏损6.48亿元，较上年同期收窄8.47亿元，收窄比例达56.65%。

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今年一季度，摩尔线程实现营业收入7.38亿元，同比增长155.35%；实现归母净利润2935.92万元，同比扭亏；扣非后归母净利润亏损0.54亿元，亏损同比收窄60.1%。

对于2025年营业收入的这一增速变化，摩尔线程认为主要原因在于：报告期内公司专注于全功能GPU的研发与创新，持续推进产品架构快速迭代，产品竞争优势进一步扩大，进而促进了收入的快速增长。

值得关注的是，2026年一季度8364.14万元非经常性损益是公司实现账面盈利的核心支撑，其中政府补助高达7006.38万元。一季度的扣非净利润亏损0.54亿元，表明主营业务目前仍然未能实现真正的“自给自足”。

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目前，摩尔线程主营业务分产品看，主要包括云端产品、边缘与终端产品及其他，2025年内各主营产品线均较上年同期实现增长。其中增幅最高的当数云端产品线——得益于人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，该产品线2025年收入约为14.61亿元，较上年同期翻了两番，该产品线对总营收贡献率达97%。

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从客户端来看，摩尔线程客户高度集中。财报显示，2025年，前五名客户销售额13.75亿元，占年度销售总额91.36%。其中，第一、三名客户为公司长期合作伙伴，其他客户为本期新增前五大客户。

进入2026年，这一高度依赖大客户的模式仍在延续。公司在3月签下一笔金额达6.6亿元的夸娥智算集群订单，单笔合同规模已接近其一季度整体营收。

客户集中度高本身就构成风险，且整个业务链条上的诸多不可控因素，都可能随时扰动公司的业绩表现。

摩尔线程在财报中表示，于2025年12月31日，本集团应收账款的33.05%源于应收账款余额最大客户，应收账款的99.07%源于前五大客户。且由于本集团仅与经认可的且信誉良好的第三方进行交易，所以无需担保物。

截至2025年底，摩尔线程应收账款同比增长455.07%至4.34亿元。摩尔线程解释称，主要系为应对市场需求增长，本期业务相关的采购预付款项增加所致。

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财报中，摩尔线程未披露主要客户的情况，但其曾在招股书中表示，“产品矩阵全面覆盖云计算、边缘计算及终端设备市场，满足从政务、企业智能计算到个人消费场景的多层次需求”。也就是说，政务是摩尔线程产品落地的一个重要场景。

支出方面，持续高强度的研发投入依然是摩尔线程费用支出的大头。年报显示，2025年摩尔线程研发费用为13.05亿元，占营业收入比例达86.68%。截至2025年末，公司研发人员首次增至1009人，占到公司总员工人数的79.20%。2026年第一季度，摩尔线程研发投入同比增长了49.95%，而由于营收较2025年同期大幅增长，占营收的比例从85.2%降至50.03%。

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研发支出不仅影响了利润端的扩张，同时也使得经营性现金流净流出扩大。4月27日，摩尔线程董事会秘书及财务负责人薛岩松表示，根据市场情况积极进行战略备货以及持续保持高强度研发投入，在短期内对经营性现金流形成压力。

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-29.56亿元；2026年一季度，这一数字进一步扩大至-14.87亿元，一个季度的流出就接近去年全年一半。

不过，GPU拼的是技术家底，企业要具备长期竞争力，就得在研发上源源不断地“输血”。而高强度研发的持续灌溉，也为摩尔线程结出了丰盛的果实。

截至2025年末，摩尔线程累计申请专利1854项，其中发明专利申请1743项。公司累计获得授权专利646项，其中发明专利590项。此外，公司拥有软件著作权34项，集成电路布图设计126项。

摩尔线程已迈出可喜的一步，但还需要在更长的时间轴上持续证明自己。