天星医疗今起招股，奥博亚洲四期、大湾区共同家园投资为基石，预计5月5日挂牌上市

天星医疗(01609.HK)发布公告，公司拟全球发售842.185万股H股，中国香港发售股份84.22万股，国际发售股份757.965万股(以上可予重新分配)；2026年4月24日至4月29日招股；发售价将为每股发售股份98.50港元，H股的每手买卖单位将为50股，中信证券及建银国际为联席保荐人；预期H股将于2026年5月5日开始于联交所买卖。

公司、联席保荐人及整体协调人已与基石投资者订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购总金额约3700万美元(约2.899亿港元)可购买的发售股份数目。假设发售价为每股发售股份98.50港元，基石投资者将予认购的发售股份总数将为292.29万股发售股份，占全球发售完成后发售股份的34.71%及已发行股本总额的5.33%。

基石投资者包括JSC International(代表Shenghai SP)、奥博亚洲四期、大湾区共同家园投资有限公司。

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据招股书，天星医疗是一家立足中国的医疗器械公司，专注于运动医学临床解决方案。据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，公司是中国第四大运动医学植入物及器械提供商，市场份额约占中国运动医学植入物及器械市场的6.5%，也是最大的国产运动医学植入物及器械提供商。

依托自主研发的植入物、有源设备、相关耗材及手术器械，公司提供针对肩部、膝部、髋部、足部/踝部、肘部及手部/腕部的肩袖、韧带、半月板等软组织损伤治疗，也提供运动康复及预防的全方位解决方案。

中国运动医学设备行业仍处于发展初期，与发达国家相比存在巨大发展空间。根据灼识咨询的资料，中国运动医学设备市场于2024年至2030年预计将以16.5%的年复合增长率增长。同时，国内运动医学设备提供商预计将提升其在中国运动医疗市场的市场渗透率。

此外，中国智能康复解决方案市场预计将实现47.5%的年复合增长率增长，到2030年实现约人民币229亿元。公司研发了运动处方康复系统来实现该领域的增长，并成功拓展至中国智能康复解决方案市场。

截至最后实际可行日期，公司的运动医学产品矩阵主要涵盖植入物、有源设备及相关医疗耗材及手术工具以及再生修复产品等63款产品，提供临床运动医学解决方案。

截至2023年12月31日，天星医疗的产品已经进入医院数量超过1,000家，截至2025年12月31日已增至3,000余家，其中三级医院超过1,000家。截至2025年12月31日，累计产品销量超200万件。

根据灼识咨询的资料，截至最后实际可行日期，公司有27项产品获得第三类医疗器械证书，25项产品获得第二类医疗器械证书，属中国运动医疗行业中持证最多的公司。此外，截至最后实际可行日期，公司在欧洲、东南亚、中东及拉丁美洲获得超过200项医疗器械监管批准及注册证书。

自2024年在中国大陆实施以来，公司19款植入物中有14款已纳入带量采购计划，这14款产品的平均售价有所下降，提高了植入物的可负担性和可及性。因此，销售额显著增长。相比之下，医保报销目录主要影响患者的自付费用，而不会直接影响产品出厂价格或销量。

天星医疗的植入物支持广泛的手术适用范围，针对常见的运动相关疾病。相关全系列植入物产品主要包括带线锚钉、界面螺钉及钉鞘固定系统、带袢钛板及高强度缝线，及半月板缝合系统。

公司的手术设备及相关耗材包括有源设备及相关耗材和手术工具，其配合使用以提高手术效率、安全性及精确性。有源设备依靠外部能源运作、改变能量密度或转换能量以作诊断及治疗用途。此外，公司提供专为无缝兼容公司的有源设备而设计的医疗耗材。

公司正开发其他运动医学产品，如关节软组织再生修复产品。截至最后实际可行日期，公司有四项关节软组织再生修复产品。公司正在开发针对运动相关软组织损伤的软组织修复支架。

此外，未来公司计划利用智慧医疗平台，将先进的AI技术融入产品。公司正在开发关节镜手术机器人以及运动处方康复系统，从而将产品组合扩展到院外护理。

截至最后实际可行日期，公司在北京、江苏及湖南设有生产厂房。于往绩记录期间，公司所有的运动医学产品均为自制，并将灭菌阶段外包予第三方灭菌厂以提高生产效率。

截至2025年12月31日，天星医疗的国内经销网络包括超过250家经销商，遍布中国大陆。于往绩记录期间，公司亦向海外经销商销售产品。公司截至2023年、2024年及2025年12月31日分别拥有24名、49名及66名海外经销商。

公司在中国运动医学设备市场竞争。根据灼识咨询的资料，中国运动医学设备市场高度集中，目前由国际参与者主导。2024年，按销售收入计，中国五大运动医学植入物及器械提供商约占市场份额的59.3%，其中四家为国际参与者。

公司业务涵盖的主要产品类别，包括运动医学植入物、手术设备及相关耗材以及其他运动医药产品，如关节软组织再生修复产品。在中国运动医学植入物市场，按销售收入计，公司2024年在国产品牌中排名第一，在所有品牌中排名第四，市场份额约为8.8%。在中国手术设备及相关耗材市场中，按销售收入计，公司2024年在国产品牌中排名第一，在全部品牌中排名第六，市场份额约为3.2%。

于往绩记录期间，公司录得稳定的收入增长。天星医疗的收入由2023年的2.39亿元(人民币，下同)增至2024年的3.27亿元，并进一步增至2025年的4.03亿元。公司的年内利润由2023年的5710万元增至2024年的9540万元，并进一步增至2025年的1.37亿元。

公司植入物的毛利率由2023年的79.0%减至2024年的72.4%，主要由于2024年起这些植入物已被纳入带量采购计划，导致销售价格下调。植入物的毛利率由2024年的72.4%增至2025年的77.1%，主要由于公司有效的成本管理及规模经济效益。

手术设备及相关耗材的毛利率由2023年的57.6%增至2024年的60.5%，主要由于公司获得更优的采购价格及规模经济效益，令原材料成本下降。手术设备及相关耗材的毛利率由2024年的60.5%增至2025年的64.2%，主要由于公司有效的成本管理策略及规模经济效应。

据招股书显示，天星医疗的股东包括君联、奥博资本、3W基金、朗玛峰创投等。

假设发售价为每股发售股份98.50港元，公司估计将自全球发售中收取所得款项净额约7.584亿港元。公司拟按下文所载用途及金额动用预计自全球发售中收取的所得款项净额：约30.0%将用于扩大公司的生产能力并提升生产效率，以便公司能够满足快速增长的市场需求；约35.0%将用于支持公司以患者为导向的产品策略的研发工作；约25.0%将用于商业化、销售及市场推广活动，以巩固公司在中国的领先地位并建立全球市场存在及品牌形象；约10.0%将用于营运资金及一般企业用途。