二次递表港交所，首创证券的上市谜题：钱去哪了？

《星岛》见习记者 洪雨欣 深圳报道

近日，首创证券（601136.SH）发布公告称，公司赴港上市迎来新进展。

根据中国证监会于4月17日出具的《关于首创证券股份有限公司境外发行上市备案通知书》，首创证券拟发行不超过10.48亿股境外上市普通股（H股）并在香港联合交易所主板挂牌上市。

4月20日上午，《星岛》就港股IPO的核心战略考量和2026年的业绩预期等问题致函首创证券投资者关系部门，截至发稿未获回应。

二度递表，小券商拉“大靠山”

这是首创证券第二次向港交所递表，保荐机构由中信证券、中国银河国际、中信建投国际和中银国际四大头部机构联手坐镇。若成功上市，首创证券将成为行业内第14家“A+H”券商。

梳理其上市脉络可见，首创证券的H股上市推进节奏紧凑。公开资料显示，2025年7月26日，公司正式宣布启动H股上市计划；仅一个月后的8月28日，该事项便迅速获得北京市国资委批复。2025年10月16日，公司首次向港交所递交招股申请；2026年4月16日，因首次招股书6个月有效期届满失效，公司于同日获得中国证监会备案，并在次日（4月17日）火速二次递表，重启港股上市流程，目前正等待港交所聆讯。

首创证券于2022年12月22日登陆上交所，截至2026年4月23日，其股价已由上市时的10.18元攀升至16.33元，总市值升至446.35亿元。

值得注意的是，自A股上市以来，首创证券仅通过首次公开发行（IPO）完成权益融资，累计募集资金19.32亿元，暂未实施其他A股权益再融资。

营收净利双增，而经营现金流连续三年为负

《星岛》翻阅首创证券过往年报发现，公司业绩呈现稳步增长态势。2023—2025年，公司分别实现总收入19.27亿元、24.18亿元、25.28亿元，营收规模持续扩大；各期实现净利润分别约7.01亿元、9.85亿元、10.56亿元。2025年实现营收、净利双增长。

分红方面，首创证券上市以来始终保持高比例分红态势。2025年，首创证券合计派现4.59亿元，占当年归母净利润的比例达43.47%；这也是其上市以来第四年实施高比例分红——2022年至2024年，公司分红金额分别为5.06亿元、2.73亿元、4.10亿元，占归母净利润比例分别为91.36%、38.99%、41.63%。截至2025年底，首创证券上市后累计现金分红达16.48亿元，整体分红率接近50%。

然而招股书显示，2023年、2024年及2025年，首创证券经营活动所产生的净现金流出分别为3.13亿元、19.71亿元及0.43亿元，连续三年为负值。

▲来源：首创证券招股书

《星岛》了解到，首创证券在公告及招股书中多次强调，这是为了“进一步提升公司资本实力与综合竞争力，整合国际资源并提升国际影响力”。但市场难免产生疑问：此次冲击港股IPO是否也有填补连续三年经营现金流空缺的考量？

高管薪酬逐年下滑，2名非董事员工年薪超300万

过去一年，券商行业降薪浪潮席卷全行业，首创证券也未能幸免。

年报数据显示，2023—2025年，首创证券高管人均薪酬分别约129.36万元、68.53万元和59.01万元，呈现逐年下滑态势，其中2025年同比下降14%；与之形成对比的是，公司整体人均薪酬仅下降3.23%，降幅远低于高管团队。

具体来看，2025年首创证券五名最高薪酬人士的薪酬总额为1620万元。从薪酬分布来看，年薪在200万元至300万元区间的员工有13名，年薪在300万元至400万元区间的员工有2名；值得关注的是，这五名最高薪酬人员中均无公司董事。

据披露，已于2025年11月辞去董事职务的毕劲松，当年薪酬为88.2万元；董事长张涛薪酬96.3万元，副总经理兼董秘何峰薪酬83.1万元。在整体降薪背景下，董事长张涛年薪同比增长26.48%，而职工董事兼人力资源部总经理刘美君降薪幅度最大，同比下降69.14%，薪酬分化较为明显。

新董事长出身华泰系

2025年，首创证券管理层全年累计变动达11次，核心管理团队实现迭代升级。其中，伏劲松辞任首席信息官、毕劲松辞任董事长；原总经理张涛被任命为董事长，王育峰被聘任为首席信息官；同时，刘惠斌任职副董事长，蒋青峰任职职工代表董事和总经理，刘美君任职职工代表董事。

▲来源：首创证券2025年度报告

作为核心掌舵人，新董事长张涛的履历颇具亮点。相关信息显示，张涛生于1972年，自2025年11月起担任首创证券董事长，拥有丰富的证券行业从业经验——曾任华泰证券股份有限公司总裁办公室总裁秘书、华泰期货有限公司董事长、钟山有限公司董事、副总经理、钟山金融控股有限公司董事长、东兴证券股份有限公司财务负责人兼董事等职务。

其他核心管理层也各具专长。

王育峰，1976 年出生，硕士研究生，2025 年 8 月起担任本公司首席信息官，曾任 深圳证券交易所电脑工程部执行经理、技术规划部执行经理；世纪证券有限责任公司总经理助理，党委委员、首 席信息官等职务。

刘惠斌，1975 年出生，硕士研究生，2023 年 9 月起担任首创证券董事，2025年11月被任命为副董事长，曾任人民法院助理审判员、律师事务所合伙人律师。

蒋青峰，1986 年出生，硕士研究生，2025 年 11 月起担任首创证券总经理，2026 年 1 月起担任 董事，曾任职于安邦保险、世纪证券，现兼任北京望京私募基金管理有限公司董事长、首创京都期货有限公司董事。