马坑矿业营收、净利润和毛利率都下滑：单价持续走弱，三年分红超12亿

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《港湾商业观察》施子夫  王璐

“一座矿撑起一家IPO公司”：2025年12月4日，福建马坑矿业股份有限公司（以下简称，马坑矿业）向上交所主板递交了招股书，保荐机构为中信证券。

这家仅有一座矿的企业于今年3月24日更新了招股书，其经营风险、安全合规与巨额分红，备受市场关注。

营收、净利润和毛利率都下滑

招股书及天眼查显示，马坑矿业成立于1995年3月，是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。公司拥有全国知名的马坑铁矿的采矿权。

截至2025年末，马坑铁矿的铁矿石保有资源储量为3.25亿吨，共、伴生4.33万吨钼矿（以金属量计量），水泥用灰岩矿3066.34万吨。

财务数据层面，2023年-2025年（报告期内），马坑矿业实现营业收入分别为19.62亿元、20.50亿元和19.91亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为6.51亿元、6.64亿元和6.02亿元。

在第二轮审核问询函回复中，公司表示，2025年，归母净利润较2024年减少6205.06万元，降幅9.35%，主要是营业毛利下降了1.18亿元，降幅10.38%，净利润下降与毛利变动高度相关。

无论如何，面对营收和净利润双双下滑的窘境，公司如何迅速扭转改善，将成为投资者重点关注的核心问题。同样相对不佳的是公司毛利率，期内分别为58.10%、55.47%和51.17%，三年时间下降6.93个百分点，主营业务毛利率分别为58.21%、55.88%和51.91%。

业务占比层面，报告期各期，公司主营业务收入占各期营业收入比例均达到97%以上，2024年和2025年公司主营业务收入变动比例分别为4.71%和-2.62%，铁精粉占主营业务收入分别为93.71%、93.75%和91.46%。

销售单价持续走弱，还发生安全事故

招股书披露，公司铁精粉的销售数量略有上升，销售单价有所下降。其中2024年度公司铁精粉销售收入同比增长4.74%，主要系当年度铁精粉的销售数量增加所致；2025年度，公司铁精粉销售收入同比减少4.99%，主要系当年度铁精粉的单价下降所致。

2024年度以及2025年度，公司铁精粉销售单价变动幅度分别为-1.33%和6.33%。报告期内，铁精矿市场价格存在波动，价格中枢整体有所下移，公司铁精粉销售价格变动趋势与行业价格走势一致。

2025年，公司铁精粉销售收入较2024年下降9422.56万元，主要是铁精粉销售单价较2024年减少了53.07元/吨，售价下降导致铁精粉收入下降1.19亿元。

具体来看，报告期内，公司铁精粉销售单价分别为849.74元/吨、838.41元/吨和785.34元/吨，呈现持续下降压力。

有IPO观察人士认为，作为资源型企业，马坑矿业业绩将受市场价格波动影响较大，这体现在公司近乎所有核心盈利指标层面，公司如何提振抗风险能力，甚至超越周期的竞争能力，这也意味着即便公司上市后，能否保持业绩稳定，投资者必然会高度关注。

在经营风险中，马坑矿业也坦言其面临的集中风险，一方面前述提及到的单一矿山，另一方面是大客户也高度集中。

目前，公司现有业务经营依靠马坑铁矿一座大型矿山，除此外公司未拥有其他矿山。报告期内，马坑铁矿生产经营稳健，未发生过对公司生产经营产生重大不利影响的事项。若未来生产经营过程中，马坑铁矿发生影响生产经营的不利事件，如安全生产、地质环境变化、环保要求等，导致马坑铁矿采选业务暂时停止，将对公司生产经营产生较大影响，可能导致公司业绩大幅下滑，甚至出现亏损的情况。

事实上，安全风险早已预警。2024年11月6日，马坑铁矿发生了一起爆破事故。根据官方的事故调查报告："贯通巷道作业时，贯彻执行《爆破安全规程》相关规定不到位，爆破前没有全面检查、清场，未发现下盘凿岩巷支护作业的两名工人并通知其撤离，爆破贯通后，爆破冲击波及飞石打击导致支护作业的两名工人一死一伤。"

龙岩市新罗区应急管理局于2025年1月26日下达《行政处罚决定书》，决定对发行人处以罚款60万元的行政处罚。

上述生产安全事故的调查报告认定：“事故当班工人，擅自进入已设置警戒线的作业面作业，安全意识淡薄，自我保护意识不强，麻痹大意，违章操作，对本起事故的发生负直接责任；事故当班支护班组班组长，未履行报批手续擅自增加作业面，仅在工作群报备，长期未按规定参加班前会，对本起事故的发生负重要责任；凿岩台车操作工，掘进班组长，违反<爆破安全规程>（GB6722-2014）以及<贯通安全技术措施>等相关规定，爆破前没有全面检查、清场，没有发现另一头支护作业的两名工人并通知其撤离，导致事故发生，对本起事故的发生负重要责任”。上述责任人均为发行人外包施工单位小山川建设员工。公司已根据生产安全事故的调查报告要求与小山川建设解除施工承包合同，对项目部予以清退处理。发行人仅作为项目发包方承担安全生产主体责任。小山川建设已为死亡员工缴纳工伤保险，并在取得工伤保险赔付后将相关款项全数支付给死亡员工家属。

更早前2020年3月10日，马坑矿业也发生一起一般高处坠落安全事故，造成1名出渣工死亡，直接经济损失达93.1万元。

该事故被认定为生产安全责任事故，调查指出，直接原因是当班作业人员违章冒险进入栅栏封闭区域作业不慎失足坠井，间接原因则包括企业隐患排查治理不到位、现场安全管理薄弱、“三违”(违章指挥、违章作业、违反劳动纪律)查处不深入及安全教育培训不到位等。

前五大客户与关联交易都较高，三年分红12.33亿

此外，报告期内，公司对前五大客户的销售收入占当年收入的比例分别为97.68%、92.50%和82.53%。虽然呈下降趋势，但前五大客户占比依然超过八成。

不仅如此，马坑矿业的关联交易占比也相对较高。由于行业特点、区域产业特性、公司实际经营需要等原因，报告期内，公司的重大关联交易主要为向三钢闽光、虹波钼业等关联方销售产品，以及向海峡科化、三钢集团、地质八队等关联方采购原材料、服务。报告期内，公司向关联方销售产生的收入金额占当期营业收入比重分别为27.46%、40.62%和28.31%，向关联方采购的金额占当期营业成本的比重分别为2.40%、4.36%和4.79%。

针对此次IPO，公司计划募集资金10亿元，全部用于马坑铁矿采选扩能工程项目，该项目总投资为32.05亿元。

募资总投资额的三分之一，那么马坑矿业是否有其必要性和合理性？

报告期各期末，公司货币资金的余额分别为3.01亿元、1.62亿元和8.19亿元，占流动资产的比例分别为73.20%、64.31%和88.21%。也就是说，截至2025年末，公司手握现金是远超于前两年。

而且，在分红方面，公司也非常“豪阔”。招股书披露，2022年-2024年，公司现金分红分别为7亿元、3.33亿元和2亿元，三年合计分红12.33亿元，占同期净利润总和的62.46%。

前述IPO观察人士指出，马坑矿业分红金额如此之高，难免给外界的印象是“清仓式分红”，这恐怕也是公司未来需要特别解释的问题。（港湾财经出品）