鸣鸣很忙开店逾2万化身反思怪：跑得太快，运营投入不足

《星岛》见习记者 陈奇杰 深圳报道

3月31日，休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙（01768.HK）发布港股上市后首份年报。报告期内，公司全年实现营业收入661.7亿元（人民币，下同），同比增长68.2%；归母净利润达到23.29亿元，同比大幅增加179.4%。

2025年，鸣鸣很忙继续保持狂奔态势，门店数量由年初的1.44万家增至年末的2.19万家，净增门店数超过7500家。同时，鸣鸣很忙门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%，增速超过门店扩张速度，反映单店总交易额有所提升。

但也要注意到，相比2024年，鸣鸣很忙单店总交易额增速也有所放缓。4月1日，鸣鸣很忙首席财务官王钰潼在2025年业绩发布会上对此进行了反思，他坦言，公司多年来一直在“跑马圈地”，并且有非常大的竞争，所以在具体经营和运营上的时间投入不足。直到2024年下半年，鸣鸣很忙才反应过来，过去跑得太快，需要做能力建设，回归经营本身。

基于这一反思，鸣鸣很忙在2025年做了包括组织结构调整、流程化系统化标准化、提高门店产品上新率等在内的一系列调整。王钰潼表示，鸣鸣很忙未来将把更多精力花在运营上。同时，公司未对2026年新开门店数量做出明确指引，但开5000家店应该没问题。

两万门店，但盈利能力不如对手

2023年11月，鸣鸣很忙完成了“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌的合并，此后便开始“跑马圈地”。2024年，鸣鸣很忙跨过万店门槛。2025年，鸣鸣很忙门店数超过两万家。

从门店结构看，鸣鸣很忙更偏向“农村包围城市”路线，其约60%的门店位于县域及乡镇，门店网络已覆盖全国1401个县，在所有县城中覆盖率达约75%。这使鸣鸣很忙既避免了区域内竞争，又最大化覆盖消费群体。鸣鸣很忙创始人晏周曾直言，他借到了时代的红利、下沉的红利。

▲鸣鸣很忙门店分布情况，来源：业绩公告

也正因此，鸣鸣很忙致力于降低其门店零食的消费门槛——2块钱就能买到商品、10元钱可以买到多件商品。这种低门槛为其在下沉市场创造出更好的机会。

不过，晏周也认为，中国是一个层级非常多元的市场，零食店在有中国人的地方就能开。目前，鸣鸣很忙在广州、深圳都开了几百家店，在上海也开了一两百家门店。按照鸣鸣很忙估算，中国量贩零食市场增量空间可能在10万家以上，鸣鸣很忙通过中长期努力能做到4万—5万家。

当前，中国量贩零食市场集中度较高，根据嘉世咨询近期发布的报告，量贩零食行业已形成鸣鸣很忙与万辰集团（300972.SZ）“双寡头”的格局。而以门店数计算，截至2025年末，鸣鸣很忙的门店数超过万辰集团的1.83万家，位居国内量贩零食市场“头把交椅”。

尽管如此，鸣鸣很忙的盈利能力却稍逊竞争对手一筹。

据《星岛》了解：2025年鸣鸣很忙实现营业收入661.7亿元，同比增长68.2%；万辰集团营业收入为514.6亿元，同比增长59.2%。

但在盈利指标方面，期内鸣鸣很忙毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，经调整净利润率提升至4.1%；而万辰集团2025年毛利率为12.2%，经调整净利润率为5%，两项指标均优于前者。

此外，截至2025年6月30日，鸣鸣很忙经营活动现金流净额为13.95亿元，万辰集团经营活动现金流净额为12.98亿元。

2025年，鸣鸣很忙归母净利润为23.29亿元，同比增加179.4%；万辰集团归母净利润为13.45亿元，同比上涨358.09%，但万辰集团少数股东分走了10.79亿元的利润。若以净利润对比，鸣鸣很忙2025年净利润为23.29亿元，同比增长180.9%；万辰集团净利润为24.24亿元，同比增长301.8%。后者以更少的门店创造出了更高的净利润。

回归经营本身

作为一家连锁零售公司，鸣鸣很忙在突破两万店之后，如何做好精细化的运营正在成为新的挑战。晏周在业绩会上直言，当前鸣鸣很忙还处于中早期阶段，已经吃到了发展的红利，但鸣鸣很忙本质是运营公司，运营的红利还没吃到。

2025年，鸣鸣很忙也在运营上做出了一系列努力。例如，为了让一线人员能更灵活地去解决加盟商和门店的问题，2025年，鸣鸣很忙做了十几个分公司的组织架构调整。

供应链方面，截至2025年底，鸣鸣很忙与超过2500家厂商建立了合作关系，并拥有281人组成的选品团队。鸣鸣很忙表示，将继续通过向厂商采购等来减少中间环节，直接面向终端消费者销售，并依托规模效应优化采购成本。弗若斯特沙利文数据也显示，鸣鸣很忙产品均价比传统线下商超低约25%。

同时，鸣鸣很忙还在全国建立了56个仓库，其中23个为自营仓库，总面积达到123.2万平方米，能确保300公里半径范围内门店24小时内完成配货。

随着门店越来越多，鸣鸣很忙的人力也渐渐捉襟见肘，开始在数字化方面加强投入。王钰潼表示，鸣鸣很忙正在打造AI巡店体系，AI可以判断门店货架是否空缺，卫生标准是否达标，工作人员用语是否文明等。此外，鸣鸣很忙旗下门店的收银系统、库存系统也开始接入AI，以此进一步优化库存周转能力。

鸣鸣很忙也表示，截至2025年12月31日，集团数字化团队共432人。未来，将重点深化算法驱动的智能补货、差异化选品、门店数字化诊断及AI调度等能力。

另据《星岛》计算，截至2025年末，鸣鸣很忙存货周转天数为12.74天，相比去年同期11.58天略微上升。但这一数值仍大幅优于传统商超30—45天的行业平均水平，且领先于量贩零食同行。作为对比，万辰集团2025年存货周转天数为17.83天。

在2025年财报发布后，鸣鸣很忙港股股价迎来两日连涨，4月1日，鸣鸣很忙股价涨2.95%，截至4月2日收盘，鸣鸣很忙涨5.35%，报382港元/股，市值832.14亿港元。