配售代理退出、金主被查，年亏14亿的黑芝麻智能仍难“造血”？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，“自动驾驶芯片第一股”黑芝麻智能配售事项生变。

黑芝麻智能发布公告称，继配售代理通知公司拟就认购事项终止配售协议后，公司与配售代理于2026年3月18日订立终止协议，双方相互同意终止配售协议，自终止协议日期起生效。公司表示，认购协议仍然有效及具有约束力，认购事项完成须待认购协议所载条件达成后，方可作实。

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对于配售代理终止的原因，黑芝麻智能方面表示：“本次配售代理终止仅为公司与配售代理之间的合作环节调整，优化交易模式，确保融资顺利推进。公司明确将继续推进该笔6.32亿港元融资交易。”

黑芝麻智能相关人士表示，鉴于公司与无极资本签订的认购协议仍持续有效且具备法律约束力，为提升交易效率、降低中间环节成本，公司决定直接与无极资本完成本次认购交割，不再另行选聘配售代理机构。相应地，本次认购事项所得款项净额将由早前披露的6.31亿港元，调整至约6.32亿港元，变动主要系无需支付配售代理相关费用所致，该调整不会对公司整体融资目标及后续资金使用造成影响。

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不过，在外界看来，此事背后或另有原因。

3月9日，黑芝麻智能曾发布认购新股份公告，配售股份约3354.46万股，认购价18.88港元/股，总交易规模达6.31亿港元。公告显示，认购方为一个拥有广泛投资者基础的多策略全权委托投资基金，由无极资本管理有限公司及Infini Capital Management (ME) Limited管理，二者均由开曼群岛控股公司Infini Capital Global全资拥有。

据媒体报道，就在同一天，香港廉政公署与证监会的执法人员兵分多路，突击搜查了14个地点，逮捕了6男2女共8人。涉案机构包括两家持牌证券公司及一家持牌对冲基金管理公司的高层人员。

尽管官方未直接点名，但有媒体援引多方信源称，被搜查的机构包括中信证券香港子公司、国泰君安国际，以及对冲基金无极资本。

调查显示，涉案证券公司的一名资深高管涉嫌收受对冲基金管理公司负责人提供的超过400万港元贿赂，提前泄露多家香港上市公司股票配售的机密信息。而涉案对冲基金据此在相关股票上建立空头头寸，通过卖空及签订空头股票互换合约，在配售信息公布、股价下跌后，非法获利约3.15亿港元。

这场被市场称为香港自2017年以来最大规模的金融业调查行动，其调查目标直指通过贿赂获取配售信息并进行内幕交易的灰色链条。

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一周后，黑芝麻智能的配售代理中金公司与华泰国际通知公司终止配售协议。这被市场普遍解读为在巨大监管与声誉风险下的“切割”动作。尽管此次黑芝麻智能的配售代理并非直接涉案的中信证券与国泰君安国际，而是中金与华泰，但“导火线”行动揭露的行业潜规则，已让所有参与配售业务的券商如履薄冰。

作为配售代理，中金与华泰负有尽职调查和确保交易合规的责任。继续推进与一家因涉嫌严重金融犯罪而被调查的机构进行大额配售，将使其面临巨大的监管问责和声誉损失风险。主动终止协议，或是控制自身风险敞口最直接、最明智的选择。

而主要的资金来源方卷入了监管丑闻，黑芝麻智能却选择继续与其合作，或是为了缓解资金压力。

2025年，黑芝麻智能预计全年营收超8亿元，同比增长超68.7%；净亏损预计不超过14.8亿元；经营性亏损不超过15亿元，同比收窄不少于14.4%。而 2024 年公司还实现了 3.13 亿元的净利润。

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事实上，2024 年的盈利并非来自主营业务，而是依靠向投资者发行的金融工具公允价值变动，剔除该因素后，公司经营利润长期为负。也就是说，黑芝麻智能自身造血能力有待加强。

在此背景下，黑芝麻智能曾进行多次融资，此次是黑芝麻智能今年以来的第二次融资。

2024年8月8日，黑芝麻智能在港股上市，成为“自动驾驶芯片第一股”，首次公开发行募集资金10.36亿港元。在上市不足半年后，2025年2月，黑芝麻智能宣布配售新股，配售价格为23.20港元/股，募集资金总额为12.45亿港元。

今年1月8日，黑芝麻智能公告通过一般授权认购新股份，由武岳峰科创实际控制的主体等认购，该次融资由中金公司、中信证券担任财务顾问；3月6日，该交易完成交割，最终发行2854.3万股，认购价18.88港元/股，募资总额5.39亿港元。

该次发行股份募得的资金90%将用于战略性并购及投资，重点聚焦于人工智能芯片、半导体上下游产业链、机器人及相关先进技术领域的优质公司或资产，其余10%将用于补充公司的一般营运资金。至此，黑芝麻智能上市不足两年，完成的累计融资额达28亿港元。

与此同时，黑芝麻智能所处的自动驾驶芯片行业也竞争激烈。高工智能汽车榜单显示，2025年中国市场自主品牌乘用车ADAS前视一体机及小域控计算平台供应商中，地平线以47.66%的市场份额位列第一，Mobileye、瑞萨、赛灵思、安霸位居其后。

若主动撕毁与无极资本的认购协议，黑芝麻智能需要重新寻找投资者，面临时间成本和市场不确定性。而保留协议，则至少保留了一条可能的资金通道。