净利暴增429%，佰维存储AI眼镜存储产品收入创新高

摘要：从代工厂到千亿市值

来源：朝阳资本论

作者：乌子柒

3月19日晚间，佰维存储（SH.688525）交出了一份足以让市场侧目的成绩单。

财报显示，2025年全年营业收入113.02亿元，同比增长68.82%；归母净利润8.53亿元，同比暴增429.07%。

有意思的是，公司在2025年上半年还处于亏损状态，但仅第四季度单季就狂揽8.23亿元净利润，占全年盈利的96%以上。

此外，公司的AI眼镜存储产品收入已达9.6亿元，三年复合增长率高达378.09%。

翻开客户名单，Meta、Google、阿里、小米、OPPO、荣耀、联想、比亚迪、长安，从AI终端到智能汽车，从消费电子到企业级服务器，几乎覆盖了当今科技领域最活跃的玩家。

成立于2010年的佰维存储，如何在存储行业这个强周期赛道中穿越牛熊？业绩暴涨的背后，是单纯的周期红利，还是更深层的战略卡位？

不止于“卖芯片”

佰维存储将自己定位为“面向AI时代的领先独立半导体存储解决方案提供商”。

和传统的模组厂不同，这家公司不做简单的“买来卖去”，而是覆盖了从研发设计、封装测试到生产销售的全链条，并对外提供封测服务。

按应用领域划分，佰维存储业务分为三大板块。

智能移动及AI新兴端侧存储是公司的核心增长引擎，产品包括ePOP、eMMC、UFS、LPDDR等，应用于智能手机、平板电脑、AI/AR眼镜、智能手表等设备。其中ePOP系列产品采用多层芯片堆叠技术，封装厚度仅0.54mm，属于行业最轻薄方案之一，被Meta的Ray-Ban智能眼镜所采用。

PC及企业级存储涵盖SSD、DRAM内存模组等，运营HP、Acer等全球知名品牌存储产品线，进入联想、惠普、华硕等PC大厂供应链。

智能汽车及其他应用领域，公司产品已进入20余家国内主流主机厂及核心Tier1供应商供应链，实现车规级存储产品的批量交付。

此外，公司自建封测厂，具备16层叠Die、超薄封装等技术，可对外提供封测服务。2025年，先进封测服务收入达1.7亿元，同比增长58.25%。

回顾近三年业绩，佰维存储的财务表现稳健。

2022年营收29.86亿元，归母净利润0.71亿元；2023年行业寒冬中，公司陷入亏损6.31亿元；2024年存储价格反弹叠加AI需求启动，营收增至66.95亿元，净利润扭亏为盈达1.35亿元；

直到2025年爆发，营收首次突破百亿至113.02亿元，净利润8.53亿元创下历史新高。

四年间，公司营收复合增长率达55.85%，净利润复合增长率达128.8%，这种“过山车”式的数据背后，或许暗示着某种穿越周期的力量正在形成。

两代人接力，从代加工厂到千亿市值

回看佰维存储的发展史，故事始于上世纪90年代下海潮。

创始人孙日欣从铁道部辞职南下深圳，从计算机部件贸易业务起步。随后转型ODM代工，与英特尔、美光等全球知名晶圆原厂建立合作关系。

关键的转折点发生在2008年金融危机。

当大多数企业在收缩中自保时，孙日欣却逆势投资建设封装测试厂。这个在当时看似冒险的决策，为日后“研发封测一体化”模式埋下了伏笔。

2010年，深圳佰维存储科技股份有限公司的前身正式成立。2016年完成股份制改造，2022年12月30日登陆上交所科创板，发行价13.99元/股，如今市值已经突破千亿。

彼时，公司的接力棒已完成交接。创始人儿子孙成思，37岁、毕业于牛津布鲁克斯大学的“创二代”，于2012年加入公司，2015年开始担任董事长，完成了家族企业的代际传承。

在新一代管理层带领下，佰维存储抓住了AI端侧设备的浪潮，成为Meta、谷歌等全球巨头的供应商。

回到2025年业绩，之所以能实现爆发增长，主要来自两个方面。

一是周期红利。2025年存储行业“前低后高”反转，佰维存储精准把握上行机遇，积极进行战略性备货，截至2025年末存货达78.68亿元，同比增长122.44%。

二是战略卡位。佰维存储在AI新兴端侧深耕多年，ePOP等产品凭借低功耗、快响应、轻薄小巧等优势，已进入Meta、Google、阿里、小米等头部客户供应链。2025年AI新兴端侧存储产品收入达17.51亿元，成为业绩增长的核心引擎。

封装筑墙，佰维核心竞争力在哪？

在传统认知中，存储芯片行业是典型的“强周期”赛道，核心竞争逻辑简单粗暴：产能为王。

但进入2025年后，格局发生了变化。凭借在HBM封装技术上的先发优势，SK海力士在产能规模长期落后于三星的情况下实现反超。这一产业逻辑的剧变，也正在向下游传导。

佰维存储的核心竞争力，在于复制了与SK海力士类似的发展路径，以先进封装构建差异化壁垒。公司具备从芯片设计、固件算法到封装测试的全链条控制能力，能够为客户提供定制化解决方案，而非标准化的“货架产品”。

在芯片级封装层面，ePOP工艺是公司的拳头技术。通过将DRAM和NAND Flash精准堆叠，ePOP大幅缩减PCB占用空间、降低功耗，满足AI终端对“小型化、低功耗”的严苛要求。

这正是Meta选择佰维为其Ray-Ban智能眼镜供应存储芯片的原因——在不足50克的眼镜腿内，留给存储器的空间以毫米计算，标准化产品根本塞不进去。

更具战略意义的是晶圆级封测布局。

根据弗若斯特沙利文资料，佰维存储是全球唯一具备晶圆级封测能力的独立存储解决方案提供商。

目前，佰维存储在东莞松山湖的晶圆级先进封测项目规划FOMS（面向先进存储芯片）和CMC（面向存算合封）两大产品线，预计2026年底月产能达5000片。这意味着佰维将具备直接在晶圆上进行再加工的能力，切入更高附加值的异构集成市场。

与江波龙、朗科科技等国内同行相比，佰维存储的差异化优势在于AI新兴端侧的深度卡位。

客户结构上，已形成“头部客户深度绑定+多元场景广泛覆盖”的格局，从Meta、Google到小米、OPPO，从联想、HP到比亚迪、长安。

接下来，佰维存储增长看点主要有三。

一是端侧AI放量。AI眼镜、AI手表等新兴终端正处于渗透率早期。据Counterpoint数据，2025年下半年全球智能眼镜出货量同比增长139%。

二是企业级突破。AI服务器存储已实现量产，通过部分国内云厂商和服务器厂商认证。这一市场毛利率更高，空间更大。

三是晶圆级封装增量。随着存算一体趋势深化，具备异构集成能力的厂商将获得超额收益。

在“封装重塑竞争规则”的AI时代，只有拥有技术护城河的厂商，才能从“被动跟随周期”转向“主动定义成长”。

佰维存储，从代工厂到自主创新龙头，从周期博弈到技术卡位，公司用同比增长429%的净利证明了战略的有效性。

千亿市值的关口，是存储周期昙花一现，还是AI存储时代真的价值锚点?