思谋科技IPO：三年累亏超22亿，突围大模型的“工业盲区”

AI浪潮席卷资本市场时，多数市场目光聚焦在通用大模型公司和互联网应用上。但在更不被注意的制造业生产线，AI正在改变工业世界的运行方式。

3月16日，中国工业AI公司思谋科技向港交所递交上市申请。成立仅六年，思谋科技的年营收突破10亿元，毛利率稳步提升至37.3%。但硬币的另一面是，思谋科技持续亏损。最近三年，公司累计净亏损超22亿元，亏损逐渐增加。

然而，持续扩大的亏损并未阻挡资本热情。思谋科技吸引了IDG资本、红杉中国、联想、闻天下、招商局资本等知名机构和产业资本。此前，思谋科技还成为香港投资管理公司成立后投资的首家企业。

一家持续亏损的AI创业公司，为何能吸引众多顶级资本押注？

答案藏在三个关键词里：工业AI智能体、产业渗透率，以及一场为期十年的制造业升级。

高增长与高亏损并存，攀登工业AI商业化的蹒跚脚步

从财务结构来看，思谋科技呈现出AI技术公司早期阶段特征，即收入快速放大，但盈利能力仍然滞后。这是一个新兴行业在从0到1的过程中必须面对的课题。

先看增长曲线。

2023年至2025年，公司营收从4.85亿元增至10.86亿元，2024年和2025年分别同比增长55.9%和43.7%。同期毛利率从30.5%提升至37.3%，呈现出规模效应增强的迹象。这意味着随着出货量增加，单位成本正在被摊薄，产品定价权也在逐步建立。

同时需要关注收入结构的变化，思谋科技正在从项目型机器视觉业务，向产品化与平台化模式转型。核心业务“工业AI智能体”收入占比从62.4%提升至78.5%，三年复合年增长率高达67.8%。

但与此同时，亏损仍然是投资者关注的重点。

2025年净亏损9.91亿元，三年亏损逐步扩大，这个数字放在任何一家上市公司身上，都会引发投资者的警觉。

不过，如果细看招股书，剔除优先股公允价值变动、股份支付开支等非现金因素，经调整后的净亏损实际从3.94亿元收窄至2.72亿元。

这种“账面亏损扩大，但经营亏损收窄”的结构，意味着企业仍处在研发投入与市场扩张阶段，但商业化进程正在走上正轨。招股书显示，这家公司已经服务超过730家大型客户，其中包括特斯拉、卡尔蔡司、京东方、立讯精密、中国中车等全球制造业龙头。

换句话说，思谋科技正在用真金白银的投入，换取在更多产线上站稳脚跟的机会。亏损是当下的代价，产业渗透率才是长远的筹码。

从数据来看，亏损结构确实还在改善期，但商业化进展已经跑出了自己的节奏。作为一家年轻的AI创业公司，能够交出这样的阶段性成绩，IDG、红杉等资本出现在股东名单里，不是没有理由的。

但更值得关注的故事，才刚刚开始。思谋科技证明了工业AI“能做”，但接下来要证明的是“能做多大”。

“去形存智”，从大工业中杀出一个AI底座？

资本正在押注制造业的下一代AI基础设施。

就在不久前，思谋科技做了一件有意思的事：把市面上几款主流大模型拉进来，跟自研的IndustryGPT一起考了三场试。结果显示，公司自研、专为工业打造的大模型IndustryGPT，在万条工业基准和“执业级”工程考场上，打败了GPT-5.2 Thinking（high）与Gemini-3.1-Pro。

这揭示了一个事实，通用模型在常识层面表现良好，但在规范遵从、边界控制、复杂决策等工业刚需上存在结构性短板。在相对严谨的工业场景，这意味着什么不言而喻。

工业需要一个专属的，能对生产负责的行业大模型。

思谋科技能否脱颖而出，在于IndustryGPT通过“规范一致性奖励模型”和“计算过程奖励模型”，从训练范式上重构了对工业规则的适应能力。

在此基础上，思谋科技构建了一套“眼-脑-手”协同的工业智能体，用视觉感知做“眼”，用工业多模态大模型做“脑”，再把设备与执行终端当作“手”。试图通过“算法突破＋大模型协同＋硬件创新”的组合拳，“通关”工业场景这一大模型商业化的硬骨头。

如果这种能力能够规模化复制，思谋科技所提供的就不仅仅是技术方案，而更接近制造业的AI基础设施。

今年1月，西门子全球执行副总裁肖松率队到访思谋科技，双方围绕工业智能体的技术路径与场景化落地展开交流。这释放了一个信号，即便是全球工业自动化的老牌巨头，也在关注这家中国AI公司能带来什么不一样的解法。

随着全球制造业进入智能化升级阶段，工业AI也许会成为AI产业中最具长期价值的一条赛道。

这条路并不像“龙虾”那么性感，需要AI工程师在车间里当学徒，需要模型在产线上反复试错，需要忍受漫长的回款周期和挑剔的客户验收。

但反过来想，一旦跨过这些门槛，后来者想复制就没那么容易了。

这也是大工业赛道的魅力所在，尤其是当思谋科技背靠全球最大的工业国家时。

工业AI化：一场新十年的产业大升级

从更宏观的视角来看，思谋科技的IPO，是中国制造业智能化发展的缩影。

2026年是“十五五”规划的开局之年，国家明确提出“人工智能+制造”专项行动，支持工业AI智能体的发展。今年1月，工信部等八部门联合发文，明确到2027年推出1000个高水平工业智能体；3月，政府工作报告首次将“智能经济新形态”纳入顶层设计。

政策从“鼓励创新”转向“明确目标”，意味着这个赛道已经走过了概念验证期，开始进入规模化落地阶段。

政策力度加大的背后，是产业需求在爆发。

全球供应链重构，制造业劳动力短缺，企业对数字化的需求进入全新阶段。这些结构性因素正在驱动制造业从“减少人力”的传统自动化目标，转向提升决策能力和系统灵活性的新阶段。

根据灼识咨询的数据，中国工业AI智能体行业的市场规模已达148亿元，预计到2030年将达906亿元，2025年至2030年复合年增长率为43.6%。

看见这个爆发式增长的市场，思谋科技在此时冲刺港交所的目的已经很明确了。

这是一场关于“资本卡位”的战役。

在这样一个高速膨胀的市场里，谁能率先拿到足够的资本弹药，谁就能在接下来的七年窗口期里跑马圈地。思谋科技的招股书把募资用途写得清清楚楚：技术深挖、商业拓展、生态并购。翻译过来就是，要趁着行业还没形成绝对赢家，把现有的先发优势转化成规模壁垒。

目前的工业AI赛道仍然处于早期，市场结构高度分散。思谋科技暂时仅以5.8%的市场份额位列中国第一，但第二名至第五名合计市场份额为17.6%。这意味着，尚未形成绝对赢家。

未来，市场参与者是多样化的，除了日本基恩士、德国西门子这样的全球工业巨头，还有国内机器视觉和机器人企业，以及随时可能入场的大模型公司和科技巨头们。

对思谋科技而言，上市成败决定公司能否留在牌桌上，继续争夺这场大变革的时代红利。而站在整个第四次工业变革进程看，上市只是新起点。

工业是最不相信故事，也最相信结果的领域。谁能在这个时间窗口里拿下更多客户认可，谁就有可能在未来十年成为制造业升级的默认选项。

对整个中国工业AI赛道而言，这场IPO是下一场竞赛的发令枪。

来源：港股研究社