巨头围剿下的京东外卖：高增长难掩高亏损困境

出品：山西晚报·刻度财经

3月5日，京东交出2025年全年成绩单。

在国内三大电商巨头中，京东成为首个发布2025年第四季度以及全年业绩的公司。

3月5日，京东交出2025年全年成绩单。

财报显示，京东2025年全年营收突破1.3万亿元，同比增长13%，但净利润196.31亿元，同比去年腰斩（52.54%）。

图源：京东财报

其中，2025年Q4，京东亏损27亿元，去年同期盈利99亿元，这是京东自2022年以来首次单季度亏损。

而这一切的核心诱因，正是作为京东新增长曲线核心的外卖业务。

作为2025年京东重磅布局的新业务，外卖板块虽用一年时间实现市场份额15%、服务用户超2.4亿的跨越式发展，成为拉动营收增长的重要引擎。但整个新业务板块（含外卖、京喜、出海等）因巨额战略投入，全年经营亏损达466.41亿元，亏损率高达94.6%。

如今，站在2026年冲击30%市场份额的目标节点，京东外卖不仅要直面美团、阿里系的巨头围剿，还深陷盈利承压、监管趋严、生态短板的多重困境，在外卖行业存量竞争的赛道上，其突围之路布满挑战。

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营收破万亿，利润遭腰斩

2025年全年总营收达13091亿元，同比增长13.0%，首次突破1.3万亿元；第四季度营收3523亿元，同比增长1.5%，虽然仍保持正增长，但受2024年国补利好的高基数影响，同比增速已放缓。

京东零售、京东物流、新业务三大板块表现相差甚远。

作为公司的核心支柱，京东零售带电品类持续推进线下布局。

截至2025年底，以京东之家、京东电脑数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的3C数码门店拓展超4500家，京东MALL全国门店达到26家，京东电器城市旗舰店突破110家，京东奥莱已在全国布局超50家门店。

在一系列举措下，2025年，京东零售四个季度的经营利润分别为128亿元、139亿元、148亿元和98亿元，全年经营利润累计514亿元，同比增长超20%，较2024年高出100多亿元。经营净利率从2024年的4%提升到4.6%。

图源：京东财报

不过，京东的电子产品及家用电器品类同样面临行业需求波动与竞品竞争压力。2025年第四季度，该品类收入同比下降12.0%，虽全年仍保持正增长，但增速放缓。

再看京东物流，该业务全年收入2171亿元，同比增长18.8%。

在此期间，京东物流自主研发的“智狼”货到人自动化仓储解决方案实现全国规模化复制，在近20个城市运营超20个智能仓库，支撑百万SKU的高密度存储与极速拣选。

海外布局也取得突破，首个海外智狼仓在英国投用，部署数百台机器人，实现当地业务最快当日达，为全球化扩张奠定基础。

但海外仓建设与自动化设备的投入也给其经营利润率带来了影响，数据显示，京东物流全年经营利润率从3.5%降至2.4%，经营利润为52.69亿元。

反观以外卖为代表的新业务（含外卖、京喜、海外业务）则出现了收入利润冰火两重天的状态。

2025年第四季度，京东外卖订单量稳步增长，餐饮订单结构优化，总投入规模环比收窄，与京东零售的协同效应持续释放，带动用户增长与购物频次提升；七鲜小厨北京门店达30家，通过明厨亮灶、食材供应商公开等举措强化食品安全口碑。

海外业务加速落地，欧洲线上零售业务Joybuy在英、德、法等6国启动试运营，计划2026年3月正式上线，依托集团零售与物流积累，提供当日达、次日达服务，有望打开海外增量市场。

这促使京东新业务的收入同比激增157.3%至493亿元，但全年经营亏损466.4亿元，亏损率达到94.6%。

而为了新业务推广以及履约能力建设，2025年全年，京东营销费用同比增长75.1%，履约费用增长25.2%（履约费用增长包含新业务履约能力建设，如外卖配送、海外物流配套等），费用率分别升至6.4%和6.7%，这使得该业务成为阻碍京东盈利的最大绊脚石。

这导致京东2025年全年营收表现突出，同比增长13%超1.3万亿元，但净利润却只有196.31亿元，同比去年腰斩。

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布局外卖，用新业务带动旧业务？

2025年以来，京东在多个新领域大力出击，先是高调宣布进军外卖，接着以“0佣金”杀入酒旅，不久后又相继投资三家具身智能，甚至高薪招聘短剧人才、布局硬折扣超市。

频繁动作的背后，是京东在传统电商增长触及天花板下寻求新增长曲线的结果。

外卖是京东寄予最大希望的新业务，该公司试图通过争夺外卖这一高频流量入口，抢占万亿即时零售市场。

自2025年2月官宣入局外卖，京东上线独立App，并采取“品质外卖”差异化定位，砸下大量资源推广该业务。

据京东方面介绍，作为京东外卖的重点项目，每家七鲜小厨开业三个月后日均单量都超过500单，同时带动周边餐饮的流量和增速。京东计划2026年加速拓展七鲜小厨，使其覆盖全国所有一、二线城市。根据京东首席执行官许冉透露，截至2026年2月底，七鲜小厨已开业超50家。

当年，京东集团营销费用同比激增75.1%，从480亿元增至840亿元，其中绝大部分用于外卖业务的市场推广、用户补贴与商家扶持，例如“双百计划”中超百亿元的资金扶持、早期用户红包补贴等。

与此同时，为了优化履约能力并加大人力投入以提升用户体验，京东履约开支从2024年全年704亿元人民币增至2025年全年882亿元人民币（126亿美元），同比增长25.2%。履约开支占收入的百分比从2024年全年的6.1%提高到2025年全年的6.7%。

截至2025年年底，包括兼职员工和实习生，以及本公司关联公司的人员，京东生态系统下的人员总数已经超过90万名，较2024年的约67万名增加了约23万人，这其中，有不少是外卖员。

在巨大的投入下，仅用一年时间，京东的外卖业务便实现跨越式发展：累计服务超2.4亿下单用户，市场份额突破15%，并明确提出2026年市场份额超30%的核心目标。

在外卖业务的带动下，2025年四季度，京东新业务收入增速达到了200.9%，成为京东去年营收能突破1.3万亿元的重要引擎之一。

京东的战略结果也取得了初步成果。

许冉在财报中表示，京东外卖规模逐步扩大的同时，亏损逐季收窄，京东京喜及国际业务为长期增长开拓新机遇。第四季度，京东外卖和京东零售的协同效应正在稳步释放。用户增长、购物频次提升、跨品类购物行为方面继续取得明显进展。

图源：京东财报

京东的业务结构也变得更加多元化。

财报显示，2025年京东的收入结构，服务收入的比重大幅上升，这意味着京东正如布局外卖业务时的战略预计的那样，朝着“商品+服务”双轮驱动格局持续深化。

然而，京东外卖和京东零售虽然实现了协同效应，但是，到目前为止，前者的贡献却无法抵消其对业绩带来的负面影响。

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赚得多，亏得更多

2025年Q4，京东经营性亏损为58亿元，经调整后的经营亏损为31亿元。其中，京东零售经营利润为97.89亿元，京东物流为18.84亿元。而以外卖为代表的新业务亏损为148亿元。

图源：京东财报

零售收入根本无法对冲新业务的亏损，整个2025年，新业务经营亏损更是同步扩大至466亿元。而要想在后期实现外卖领域的进一步扩张，也面临巨大阻碍。

如今的京东外卖正处于巨头围剿、盈利承压、监管趋严、生态短板等不利因素下。

从行业预测来看，机构对京东外卖达成30%份额目标普遍持谨慎态度。

摩根大通、晨星等机构认为，美团与阿里将继续主导市场，合计份额维持在90%以上，京东外卖中长期份额或在10%-20%区间徘徊，很难实现跨越式提升。

究其原因，据多家权威机构监测，美团以约50%份额稳居头部，依托超700万骑手网络与成熟调度系统，构建起难以撼动的效率壁垒；阿里整合饿了么与淘宝闪购，借助淘宝日均3亿活跃用户导流，份额稳定在42%左右，形成“电商+即时零售”闭环。

京东外卖虽跻身第三，但与前两名差距显著，且处于前有堵截、后有追兵的被动位置。

从竞争层面看，京东外卖的突围空间持续被挤压。

美团在巩固大众市场的同时，加大对中高客单价场景投入，守住核心盈利区间；阿里则通过生态协同，将外卖流量反哺电商与本地生活，形成业务联动优势。两大巨头均具备成熟的商家体系、用户心智与运力网络，面对京东的进攻，纷纷通过精细化补贴、商家绑定、服务升级等方式收缩防线。

京东外卖虽以“品质”“准时”为差异化标签，但用户中相当一部分为补贴驱动型，优惠退潮后留存压力凸显。

更为关键的是，烧钱换规模的模式难以为继，盈利成为京东外卖最大挑战。

2025年外卖行业补贴大战中，京东外卖半年投入近300亿元，直接导致集团新业务板块大幅增亏。

但京东似乎并不打算止步于此。虽然许冉在财报电话会中表示，2025年外卖业务刚起步，在运营、研发上做了大量投入，“预计2026年外卖的总投入将比2025年有所降低”，但同时也指出“当然这个也会取决于市场竞争的态势”。

外部环境层面，行业监管趋严与存量竞争叠加，进一步压缩操作空间。

2026年1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室启动外卖行业竞争调查，直指外卖平台服务行业拼补贴、拼价格、控流量等问题，认为其挤压实体经济，加剧行业“内卷式”竞争。

这意味着京东外卖无法复制早期野蛮扩张路径，必须在佣金规范、骑手保障、商家权益等方面增加投入，抬升运营成本。

同时，外卖行业用户增长见顶，三四线城市渗透放缓，从增量争夺转向存量厮杀，获客成本持续走高。

从行业新入局者到市场第三极，京东外卖凭借京东集团的供应链与物流禀赋，在短短一年时间里完成了初步布局，还成功推动京东向“商品+服务”双轮驱动的业务格局转型，与零售板块的协同效应更让市场看到了其差异化发展的可能性。

但不可否认的是，当前京东外卖面临的挑战远大于机遇，巨头构筑的效率与生态壁垒难以短期突破，烧钱换规模的模式在监管趋严与行业理性发展的背景下难以为继，巨大的亏损更是让其扩张步伐备受制约。

如今，外卖行业的竞争早已进入深水区，对于京东外卖而言，如果无法走出一条差异化的可持续发展路径，恐将面临战略收缩的风险。