一面是战争，一面是AI基建泡沫破灭迹象，美股进入危险时段

1. 最近美以对伊朗发动战争，但伊朗坚抵抗出乎美国人预料，看上去短期没法解决问题。原油价格一周上涨35%突破90，是1983年有记录以来最高涨幅，震憾全球经济。除了这个麻烦，美国AI相关投资也出问题了。

2. 让许多投资者迷惑不解的事是，英伟达2月25日公布了极好的季度财报，无可挑剔。但股价却从197跌到3月6日177去了，财报再好也化解不了疑虑。跌了以后才发现，市场对英伟达极高毛利率、巨额营收的可持续性产生了很大怀疑情绪。

3. 就在昨晚，甲骨文宣布，与OpenAI合作的德克萨斯州的"星际之门"旗舰数据中心扩建计划取消。本来是要将容量从1.2吉瓦扩至2.0吉瓦，但甲骨文已背负超1000亿美元债务，股价大跌，融资成本自2025年9月以来几乎翻倍，出现现金流危机。甲骨文被迫考虑裁员2-3万人、出售医疗部门Cerner来筹措资金，只好取消扩建计划。类似事件还有CoreWeave放弃内华达数据中心，因为电费要1400万美元每月，超过收入。

4. 这事不说明“AI泡沫”要破灭，实际上AI的能力进步是有目共睹的，AI是真实的技术发展。但“AI基建泡沫“，就真的看上去很不对劲了。AI技术进步，这是值得投资的，但AI基建并不能“无脑冲”。目前的情况，市场已经从狂热期转入理性校验期，有很多迹象。

5. 一个是除英伟达以外的美股大公司，庞大的AI基建支出已不被市场看为“利好”，微软和亚马逊股价都跌了20%以上。一个是市场开始认真考虑AI基建的投资收益，不再盲目支持“AI军备竞赛”。例如，大公司纷纷自研AI芯片，或者与英伟达的竞争许对手合作，试图降低成本。虽然暂时还不能形成可观产能，但英伟达不能假设垄断地位就能一直延续。

6. 另一个出乎市场预料的是美伊战争爆发，中东多国都受影响。中东资金其实是美股与美国AI投资的重要资金来源，如英伟达鼓吹的“主权AI"，中东土豪国家就积极响应，纷纷大建AI数据中心，也有向科技转型的需求。但这次伊朗导弹与无人机袭击，把阿联酋的亚马逊数据中心都打停了，全球都发现不对劲了。霍尔木兹海峡被堵，海湾国家收入会受极大影响，对美国和AI的投资必然会暂停，甚至要撤资卖股应对本国开支。

7. 目前AI硬件生产也出现了较严重的泡沫迹象，一些内存与存储价格翻了十倍，这都让业界感觉很不对劲。投资者开始意识到，真实客户、真实数据、真实现金流更为重要，融资烧钱模式不可持续。当前建设的庞大AI芯片产能将在2027年集中释放，需求端已有疲态。如果到时AI应用收入没爆发，GPU价格就可能和光伏板一样崩盘。