美团拟收购叮咚背后：战投部秘密操作，速度极快

　　“ 这次收购是（ 美团 ）战投部门秘密搞的，很快速。内部很多人都不知道。” 知情人士向知危表示。

　　2 月 5 日下午 5 点，美团发布上市公司公告，宣布以 7.17 亿美元（ 约合人民币 50 亿元 ）的初始价格，收购叮咚买菜全部已发行股份及其中国业务。

　　早在两个月前，市场就有消息传出成叮咚考虑出售公司。根据晚点 LatePost 报道，此前包括阿里、美团、京东、德弘资本等  5 - 6 家意向买方先后报价或尽调。京东、德弘资本均在尽调后报价，但美团在早期收购意图并不明确。而京东在尽调完成后未能在锁定期内签字，交易因此延期，美团顺势 “ 截胡 ”。

　　结合以上信息，美团此次突然收购，看起来更像是一场 “ 防御性收购 ”。

　　在生鲜电商的厮杀中活下来的叮咚，在江浙沪消费者的心中一直是 “ 小而美 ” 的白月光般的存在。此次被美团 “ 收编 ”，引得无数人唏嘘。然而，在去年轰轰烈烈的即时零售大战的背景下，一切似乎也都有迹可循。

　　我们先来盘盘过去，在那个行业都不看好前置仓的时代里，偏偏叮咚最争气。

　　2015 年左右，每日优鲜、叮咚买菜、朴朴几个生鲜电商玩家陆续入局，“ 前置仓 ” 的概念备受资本青睐。然而前置仓的致命缺陷在于，高履约成本极大地吞噬了利润空间，必须要保证单仓订单密度和高客单价才能保证利润率。于是，到了 2022 年，有关 “ 前置仓 ” 的关键词变成了 “ 拖欠货款 ”、“ 资金链断裂 ”、“ 暴雷 ”。

　　当时的叮咚紧急调整方向，放弃进一步扩张，关闭低效站点，重点运营利润率高的核心地区。这项举措效果也很明显，2025 年三季度，叮咚营收 66.6 亿元人民币，创历史季度最高，并且连续 7 个季度实现 GAAP 标准下盈利。

　　然而，实际上这份 “ 争气 ”，来得也很辛苦。

　　在前置仓赛道里，叮咚确实已经名列前茅，但放眼整个即时零售赛道，2024 年小象超市 GMV 近 300 亿元，规模就已经超越叮咚买菜，隔壁盒马去年整体营收同比增速超 40%，盒马鲜生进入 40 个新城市，超盒算NB新开门店超过 200 家。

　　说得直白一些，巨头围剿之下，叮咚目前使使劲儿也许能守住自己的一亩三分地，但如果想发展的更好，确实也需要更强有力的资金力量。

　　正如互联网产业分析师张书乐对知危表示：“ 叮咚尽管盈利了，但只是小规模市场的盈利，却无力进行全国深度铺开，只是在供应链较短、渠道网络神经不广的状态下的盈收，很多互联网+模式，在最初小范围运营中，都曾经达成类似的效果，最典型如共享单车。叮咚要想扩张模式和试错，也需要一个金主。”

　　所以，对叮咚而言，风暴即将来临，趁手里还拿着漂亮成绩单的时候高位出售，确实是非常明智的选择。而对美团而言，这场 “ 防御性收购 ” 归根结底也是出于本身业务的需要。

　　在内部信中，叮咚买菜创始人梁昌霖提到：“ 叮咚这些年建立了很强的供应链能力 —— 85% 以上的源头直采，12 家自营工厂、2 家自营农场。” 无论对手是京东还是阿里，美团本身要补的短板就是 “ 自营 ”，能真正扎进田间地头，不仅需要经验还需要时间。在这个节点上，美团需要的，刚好是叮咚擅长的。

　　现阶段，无论是盒马的自营、日日鲜系列，还是小象超市的小象烘焙、象大厨，七鲜的 24 小时系列、七鲜小厨，各家都在加速布局自有品牌，通过整合供应链、把控品质来形成差异化。

　　百联咨询创始人、零售电商行业专家庄帅表示：“ 美团想要抵御淘宝闪购一波又一波的猛烈竞争，路径很明显且只有一条：那就是强化自营体系，这是被验证过唯一能够抗衡开放模式的电商平台的路径。所以可以看到美团在去年双十一就开始强化自营前置仓和自营实体店的投入力度，收购叮咚买菜也是为了强化自营体系，从这个角度来说，京东收购叮咚属于锦上添花，美团属于战略需要。”

　　值得一提的是，拥有消费能力的江浙沪一直是叮咚买菜的大本营，而这部分也是小象超市暂未 “ 彻底拿下 ” 的一块弱势。数据显示，叮咚买菜 2025 年三季度，其上海、江浙区域的 GMV 分别同比增长了 24.5% 和 40%，上海的单日仓均单量已经接近 1700 单。而小象超市总单量的一半都由北京和深圳贡献。此次收购，也将直接帮助美团拼上江浙沪这块重要的零售版图。

　　无论是去年的外卖大战，还是小象、盒马、七鲜的加速扩张，都印证了巨头们的即时零售比拼正在加剧。 正如张书乐所言：“ 即时零售是一个电商寻找增量市场的必然走向，如果不能先行一步，美团将被淘宝、京东庞大的电商供应链所逼出即时零售市场，并随着即时零售市场的成熟，反向被蚕食外卖和到店业务。”

　　在内部信中，梁昌霖形容此次出售为：“ 两条强劲河流的汇合。” 焦虑之下，这次收购对美团和叮咚来说都算得上一次美妙的双向奔赴，但奔赴之后，具体的还需要看团队的磨合和业务的进一步调整。

　　另外，此前梁昌霖就公开提到过叮咚买菜的海外业务，并表示在全球化过程中，叮咚买菜没有完全复制国内的模式，而是将中国的供应链能力往全球输送。

　　“ 从中国走出去，这个市场可以被放得很大很大。” 梁昌霖曾表示，全球生鲜、食品（ 包括包装食品在内 ）“ 从种子到筷子 ” 过程中的损耗为 30% 到 50%，“ 如果中间可以解决掉 10%，全世界都没有饥饿问题了 ”。

　　根据媒体报道显示，早在 2024 年底，叮咚自有品牌 “ 蔡长青 ”、“ 良芯匠人 ” 通过与李锦记合作进入香港市场，推出胡椒猪肚鸡、酸菜鱼等产品，首月订单总额超 500 万元。并且，叮咚买菜的海外业务在东南亚、中东、中亚市场都有所布局。

　　把竞争更激烈的国内市场托付给巨头，把精力放在相对空白的海外市场，对叮咚来说，或许是个明智的选择。