年入10亿的“中国版Kindle”赴港上市，高光之下藏新题

出品：山西晚报·刻度财经

1月16日，广州文石信息科技股份有限公司递交上市招股书。

2023年6月，亚马逊Kindle官方宣布暂停中国市场电子书阅读器销售。那个曾摆上无数人书桌、被戏称为“泡面盖天花板”的设备，正式告别中国消费者。彼时舆论还在热议“谁能接棒Kindle留下的空白”，不到三年，一家来自广州的电子墨水屏厂商已站在港交所门前。

2026年1月16日，广州文石信息科技股份有限公司递交上市招股书。带着“2024年营收10.18亿元、全球第二大知识专注型生产力工具品牌”的光环，它试图讲述“中国版Kindle”的突围故事。

图源：文石招股书

但这不是简单复刻纯阅读路径，文石的电子墨水屏覆盖6英寸到25.3英寸，海外收入占比超五成。

可亮眼成绩单背后，却是文石2025年前三季度营收增10%净利润降4%的现实，以及对单一供应商的深度依赖。

电子墨水屏行业早已从“Kindle退场后的红利期”迈入“多强混战的淘汰赛”，文石此时上市，究竟是抓住了行业窗口，还是带着未解难题寻求资本输血？

01

文石的差异化突围路

文石的故事，始于2008年广州的一间办公室。彼时电子墨水屏还是Kindle的天下，国内厂商大多扎堆低端阅读器赛道，文石却从一开始就绕开了“纯阅读”红海。

2009年推出首款产品A60时，它没盯着国内市场的TXT格式，转而主攻欧美市场的PDF需求，靠着格式兼容性敲开海外销路，这一选择，为后来“全球布局”的基因埋下伏笔。

如今的文石，早已跳出“电子阅读器厂商”的刻板印象。招股书里，它给自己的定位是“知识专注型生产力工具行业的全球领导者”，瞄准“听、记、读、写”全场景，提供消费级护眼读写智能终端、自研开放式操作系统BOOX OS，还有StarNote这样的垂类应用软件。

图源：文石招股书

说白了，文石要做的不是“只能看书的设备”，而是让电子墨水屏成为能办公、能记笔记、能处理专业文档的“轻量级生产力终端”。

产品迭代的每一步，都刻着这种定位差异。早期电子墨水屏的通病是“刷新慢、卡顿”，文石2018年就率先把手机领域的高通骁龙处理器引入墨水屏行业，同时自研BSR超刷新技术，翻页更顺滑，残影问题改善，成了产品的核心卖点。

2022年推出的Tab Ultra，首次将“快刷和开放系统”结合，支持用户自由安装办公软件，直接切入“墨水屏办公”场景，2024年发布的T10C彩墨办公本，提升了色彩对比度和文字黑度，还嵌入百度文小言、腾讯通义千问等大模型，会议录音能实时转文字，PDF可全局手写批注，甚至能分屏一边看报告一边用AI总结要点。

文石高速阅读器2024年销量38.4万台，均价1066元，10.3英寸的Note Air系列专业墨水平板面向律师、学者，支持手写批注，25.3英寸的超大屏设备瞄准设计、工程等专业场景，文石把电子墨水屏的应用场景从“碎片化阅读”延伸到“重度办公”“专业创作”。

据弗若斯特沙利文数据，2024年以零售收入计，文石是全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌，开放系统设备、彩色显示设备销量均位列全球第一，甚至超过Kobo、索尼等国际巨头。

图源：文石招股书

支撑这份市场地位的，是对“开放生态”的坚持。不同于Kindle的封闭系统，用户只能在自有商城下载内容，文石从2013年就把产品全面转向安卓开放系统，用户可自由安装微信读书、钉钉、飞书等第三方应用，系统还会自动适配墨水屏显示效果。

这种“不捆绑内容、只做工具”的思路，恰好击中Kindle在中国的痛点，当国内用户更习惯在微信读书、番茄小说等平台获取内容时，开放生态反而成了吸客关键。

但这片蓝海早已硝烟弥漫。

国内层面，汉王科技侧重教育场景，推出带手写识别的学习平板，掌阅科技凭借自身电子书内容优势，打造“硬件和内容”闭环，科大讯飞则把AI技术深度融入墨水屏，主打“语音转写和智能总结”。

国际市场上，Kobo在欧美市场的内容生态仍有优势，索尼的专业级墨水屏设备在设计领域口碑稳固。文石能突围，是把“硬件性能”做到了极致，但随着竞争对手纷纷跟进，这种硬件优势正在慢慢被抹平。

02

接住Kindle红利，却陷“增收不增利”

Kindle的退场，给文石送来了最直接的市场红利。

2023年Kindle宣布撤华后，国内电子墨水屏市场迎来一波“替代需求”，洛图科技数据显示，当年中国彩墨产品销量增长70.6%。文石单彩墨屏产品就卖出超20万台，市场占比68%，直接推动2023年营收突破8亿元，2024年再增26.6%至10.18亿元。

文石稳稳接住的，是Kindle留下的“场景空白”。Kindle的核心问题是“功能单一”，只能阅读电子书，满足不了“记笔记”“处理文档”“多平台内容同步”需求，最终沦为闲置品。文石从一开始就避开了这个陷阱，海外市场的突破，更是文石营收增长的关键。

不同于多数国内厂商“先本土后海外”的路径，文石重视海外市场。

2023年至2025年前三季度，其海外收入占比分别达56.2%、59.4%、59.5%，覆盖100多个国家及地区，其中美国市场贡献近20%收入。2024年海外收入增速33.8%，远超整体营收26.6%的增速。

图源：文石招股书

但这份增长背后，是越来越突出的“盈利压力”。2024年文石营收增长26.6%，净利润却从1.24亿元降至1.21亿元。

2025年前三季度，营收同比增长10.3%，净利润进一步降至1.03亿元，降幅4%。

图源：文石招股书

“增收不增利”的背后，是两项费用的大幅攀升。销售费用占比从2023年的9.1%升至2025年前三季度的13.9%，为了在全球市场抢地盘，文石不得不加大广告投放、拓展线下渠道。

另外，研发费用占比也从4.7%提高到6.7%，BSR技术迭代、彩墨屏优化、AI功能开发都需要持续投入。2025年前三季度，文石的经营活动现金流净额为-4120.8万元，同比由正转负。

不得不提的是，文石错过“从硬件到生态”的转型窗口。Kindle的核心竞争力从来不是硬件，而是背后的电子书内容生态，而文石虽然在硬件上做得风生水起，软件及服务收入占比却始终偏低，2025年前三季度，包括StarNote订阅、配件销售在内的“其他收入”占比仅4.3%。

尽管StarNote的下载量已超百万，注册用户付费率约30%，但相比硬件收入，这部分贡献微乎其微。

反观科大讯飞则通过AI服务提升用户付费意愿。文石若不能尽快把硬件优势转化为生态粘性，未来很可能陷入“硬件价格战”的泥潭。

更棘手的是供应链风险，文石的最大供应商是元太科技，2023年至2025年前三季度，向元太科技的采购额占比分别达29.1%、28.1%、27.4%，主要采购电子纸显示屏。

图源：文石招股书

这种依赖在行业内常见，但特殊的是，元太科技还通过间接全资子公司川奇光电持有文石4.9%的股份，既是供应商又是股东。

这种双重身份看似能稳定供应，却也意味着文石在显示屏采购价格、技术合作上的议价能力受限。一旦元太科技调整供应策略，或出现产能紧张，文石的生产将直接受影响。

03

上市能解文石的困局吗？

值得关注的是融捷集团的“离场”。2016年，融捷集团曾通过股权转让及增资成为文石股东，试图在供应链、资金上提供支持。

但到了2024年，融捷集团先是通过减资将注册资本出资额从750万元减至141.8万元，随后又将所持股份转让给联想天津、川奇光电等投资者，合计套现1.62亿元后彻底离场。

融捷的退出，虽然让文石引入了联想、元太科技等战略投资者，联想天津持股5%，川奇光电持股4.9%，但也留下了“资产规模承压”的问题，2024年减资后，文石的注册资本从1500万元减至891.8万元，直到2025年4月通过未分配利润转增才恢复至1000万元。

海外市场既充满“甜蜜”，也暗藏隐忧，则是文石上市后面临的另一重考验。

一方面，海外收入占比超五成，说明其全球化布局成效显著，尤其是在美国、欧洲等成熟市场，文石已经建立起品牌认知，但海外市场的风险也在不断累积，未来文石可能面临承担成本导致利润压缩和提高售价失去竞争力的压力。

此外，海外市场的竞争也在加剧。Kobo在欧美市场拥有成熟的渠道和内容生态，索尼的专业级设备在设计师、工程师群体中口碑稳固。

文石要维持海外收入增长，不仅要应对这些国际巨头的竞争，还要解决本地化服务问题，比如不同地区的售后响应、语言支持、内容适配，这些都需要持续的资金投入。

文石选择此时上市，既有“窗口期”也有“挑战期”。

据弗若斯特沙利文预测，全球知识专注型生产力工具市场规模将从2024年的291亿元增至2030年的821亿元，2025-2030年复合年增15.6%，渗透率从51.2%升至71.0%。这个赛道仍在增长中。

文石作为头部企业，上市后若能将募资用于技术研发和生态建设，有望进一步巩固优势。技术研发包括AI大模型融合、显示技术升级，生态建设涵盖StarNote订阅服务、行业解决方案。

但问题在于，行业已经从“增量竞争”进入“存量竞争”，汉王、掌阅、科大讯飞等国内厂商都在加大投入，文石若不能尽快解决“增收不增利”“依赖供应商”“生态薄弱”的问题，即便成功上市，也可能面临估值压力。

当Kindle的退场为中国电子墨水屏厂商打开了一扇门，文石凭借硬件优势和全球化布局，成为了最先跑出来的企业之一。

但资本市场看重的不只是“过去的成绩”，更是“未来的成长性”。文石的上市之路，不仅是对其过去发展的总结，更是对其能否突破“硬件厂商天花板”的考验，或许能真正摆脱“中国版Kindle”的标签。