伊戈尔港股二次上市：订单排到2027年！中国变压器厂商将收割全球AI电力红利

变压器在电力系统中负责电压转换与能量传递，是整个电力网络的中枢装置。虽然这一角色传统，但在“双碳”、电网升级以及算力中心建设多重催化下，这一设备结构迎来前所未有的需求增长周期。

尤其是新能源装机规模大增及数据中心建设对稳定供电的极致要求，使得变压器不仅是电网升级的刚需，也成为高算力时代的基础设施。

在此背景下，近日，工业电力设备供应商伊戈尔选择在香港二次上市，既是对国际资本市场的战略呼应，也是其全球扩张版图的重要一步。

此消息一经传来，2月3日，伊戈尔股价以43.86元收盘，单日涨幅超过10%，创下历史新高。这家已在深交所上市近九年的公司，在过去一年中股价累计上涨150.49%，远超同期沪深300指数22.09%的涨幅。

顺势而为：双轮驱动下的战略卡位

伊戈尔的成长轨迹，是中国制造业转型升级的一个典型切片。它始于1999年，以照明电源和工控变压器起家，长期扮演着国际品牌的可靠供应商角色。然而，真正将其推入快车道的，是精准踩中了新能源爆发与全球供应链重塑两大历史性节点。

其产品内核始终围绕“电能变换与传输”，对应长期增长逻辑则并非低端制造的量价博弈，而是基于核心电磁技术，持续向高景气、高壁垒的应用领域延伸。

内外双重动力驱动下，伊戈尔始终维持稳健扩张。2023年、2024年及2025年前三季度其营收分别为36.16亿元、46.03亿元和37.69亿元，呈现稳步增长态势。

值得注意的是其收入结构的转变：2025年前三季度，新能源产品收入已达22亿元，占总营收的58.6%，成为第一增长曲线；而传统的照明产品占比已降至17.5%。另外，数据中心业务虽然目前仅占2.6%，但增速惊人。

足可见，其营收结构已彻底重塑。伊戈尔已成功从一家泛工业电源公司，蜕变为以新能源电力设备为核心的解决方案商。

而站在行业视角，全球变压器行业正迎来一轮罕见的大周期。这一增长背后，是两大历史性需求的汇流：全球电网改造升级与人工智能数据中心(AI DC)建设的电力需求井喷。

全球电网迈入更新换代高峰期。北美电网平均服役年限已超过40年，大量老旧变压器面临替换。据华泰证券研报分析，以变压器为代表的一次设备出海逻辑依然强劲，无论主网还是配网，从订单到收入均呈现高速增长态势。

海关总署数据显示，2025年1-11月中国变压器出口额达578.6亿元人民币，同比增长36.3%，印证了海外需求的旺盛。

AIDC成为新的需求爆发点。马斯克此前曾公开指出，AI超算集群和数据中心的电力需求呈爆炸式增长，而高性能变压器是能源转换的关键环节，当前“一器难求”的局面远超预期。

央视财经在今年1月底报道，国内大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的订单甚至排到了2027年。根据华鑫证券2025年12月31日的研报，伊戈尔数据中心变压器2025年订单同比增长超过400%。

锻造壁垒：从制造出海到技术品牌出海

然而，仅仅抓住风口并不足以支撑一家企业的长期价值。伊戈尔真正的考验在于，如何在全球化竞争中构建可持续的竞争壁垒。

首先，全球产能布局的先行者优势。与许多仍以国内生产、出口销售为主的同行不同，伊戈尔采取了更为彻底的全球化制造战略。

截至2025年9月30日，公司已在全球拥有9个生产基地，包括中国内地的五个基地以及美国、墨西哥、马来西亚和泰国的四个海外工厂。

这种布局直接服务于公司的市场战略：泰国工厂完全投产后，具备月产700台新能源变压器的能力；墨西哥工厂预计2027年中达产，规划新能源变压器月产能500台；美国工厂则专注于配电变压器，规划年产能2.1万台。

“公司海外工厂投产后，与北美部分头部EPC客户已达成合作，同时欧美体系的储能客户也在不断达成合作。”伊戈尔在投资者交流中透露。

其次，产品矩阵的纵深拓展。从照明电源起家，到如今形成新能源、数据中心、配电、工业控制和照明五大产品板块，伊戈尔的产品演进路径清晰反映了其对行业趋势的把握。

在数据中心领域，伊戈尔提供传统的移相变压器，且前瞻性布局了适配高压直流(HVDC)架构的巴拿马电源解决方案。随着英伟达发布800V架构，HVDC方案在数据中心的渗透率有望进一步提高，这为伊戈尔创造了新的技术窗口。

固态变压器(SST)作为下一代方向，也进入公司的技术视野。与传统变压器相比，SST体积可缩小50%、效率从92%提升至96%以上，更能适应AIDC对电力供应的智能化、高效化需求。

虽然目前SST成本较高，大规模商用尚需时日，但提前布局无疑将为公司在下一轮技术竞争中抢占有利位置。

从“隐形冠军”到品牌出海

过去，中国电力设备企业多以代工或通过国内集成商间接出海。伊戈尔试图加速击溃这一模式的最后障碍，建立直接的海外品牌渠道。

其此次筹划H股上市的一个重要目的，正是“提升公司品牌知名度，有利于公司海外业务的拓展”。

中金公司在首次覆盖报告中指出，伊戈尔是“国内少数可以直接出口美国的变压器公司”，并认为公司已构建海外直销渠道，以全球化生产布局打造海外品牌认可度，具备长期发展空间。

这一判断得到市场数据的支持：2024年，伊戈尔在新能源变压设备全球市场占有约3.7%的份额，在中国供应商中排名第二；在数据中心变压设备领域，以约2.3%的全球市场份额在中国供应商中排名第三。

这种市场定位说明，伊戈尔既不是规模绝对领先者，但在细分赛道和技术应用场景上具备核心竞争力，并且其全球布局较多同行更早一步推进。当然，具备绝对统治力龙头的缺失，意味着大机遇的同时，行业竞争也是十分激烈。这大概也是伊戈尔此番赴港加速国际化的主任务，进一步拉开与后面玩家的差距，并赶超头部玩家。

当然，机遇背后，挑战同样不容忽视。2025年前三季度，尽管伊戈尔营收同比增长16.9%，但期内利润却同比下降13.76%。这折射出行业繁荣期的另一面：原材料价格波动、海外建厂成本高企、激烈竞争下的毛利率压力，都在考验着公司的精细化运营能力。

同时，全球化的供应链布局也意味着更为复杂的地缘政治风险和运营挑战。墨西哥工厂的调试进度、美国工厂的生产爬坡是否符合预期，都将直接影响公司对北美市场的交付能力。

从佛山一家照明电源制造商，到如今横跨新能源、数据中心赛道的全球化电力设备供应商，伊戈尔用20余年时间完成了一次深刻的产业转型。

随着港股上市进程的推进，这家公司除了要向资本市场证明其短期业绩的爆发力外，更需要展示其穿越周期、在全球电力设备行业格局重构中持续成长的能力。

变压器行业的“春天”或许还能持续两三年，但一家伟大企业的打造，需要的远不止一个春天。