小马智行盈喜：Robotaxi，真的可以开始算账了？

近日，自动驾驶明星公司小马智行发布了上市后首份年度预告：预计集团2025年度亏损净额将从2024年的2.75亿美元大幅收窄至6900万至8600万美元。

对比2024年全年高达2.75亿美元的亏损，小马智行在2025年的亏损幅度出现了明显收窄。而更关键的是，这并非简单的费用压缩或一次性补贴，而是发生在Robotaxi商业化拐点正在被验证的节点。

在整个Robo-X赛道仍处于示范大于商业的阶段，小马智行的盈喜，似乎是一个信号，L4自动驾驶，可以开始脱离实验室，进入财务模型阶段了。

不是盈喜，是商业模型正在成立

根据公司公告，小马智行 2025 年亏损收窄的直接原因，是对上市公司投资的公允价值变动收益增加。也就是说，其短期盈喜并非完全由主营业务贡献。但这不是最重要，真正值得关注的，是主营业务的“结构性变化”正在同步发生。

早在2025年第三季度，小马智行在广州的Robotaxi业务已实现单车盈利转正。而进入四季度后，据公司披露，在截至11月23日最近两周的日均运营中，小马智行第七代Robotaxi在广州的单车日均订单量达到23单，已实现单车盈利转正。

“单车盈利转正”之所以关键，是因为它从根本上回答了L4自动驾驶的商业化之问：单位服务能否产生正向现金流？

国盛证券此前的测算显示，在中性情景下，小马智行Robotaxi单车可实现14万元人民币年收入，利润率约34.9%。实现城市级单车盈利转正，意味着L4级自动驾驶首次在真实商业场景中跑通了单位经济模型。

招商证券也指出，该公司Robotaxi收入正快速增长，2025年第三季度该业务实现收入670万美元，同比大涨89.5%，其中来自乘客车费收入同比激增超200%。

2024 年小马智行收入结构是Robotaxi贡献10%，Robotruck占54%，授权与应用占37%。进入2025年，这一结构开始出现增速上的变化。一边是Robotaxi业务正加速形成自我造血能力，同时授权与应用收入同比增长354.6%，继续高增；另一边，Robotruck则保持稳定增长。小马智行的多商业形态的自动驾驶技术平台型企业定位，立得更稳了。

技术降本是其商业化愈发成立的关键。小马智行第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本较上一代下降超过70%，其中车载计算单元成本下降80%，激光雷达成本降低68%；并计划在2026年量产的车型上进一步降低20%。

“成本的降低使得更大规模的车队部署成为可能。”招商证券分析师指出。截至2025年底，小马智行Robotaxi运营车队规模已突破1159辆，超额完成年度“千辆级”战略目标。

这一轮成本下降与性能提升并非偶然，而是来自技术路径的变化。小马智行已从以“模仿学习”为主，转向“强化学习+世界模型”的训练范式。通过构建高拟真的虚拟环境，让自动驾驶系统在超高拟真的环境中进行海量自我博弈，形成可解释、可进化的驾驶逻辑，从而攻克长尾场景，实现了技术能力与工程化量产之间的有效平衡。

先在高端商旅跑通Robotaxi

就在迎喜预告发布前夕，小马智行还宣布了一项重磅合作，联合高端出行服务商爱特博，将自动驾驶出行服务延伸至高端商旅场景。这是其“轻资产+AI赋能”战略的关键落地，更是一种巧妙的商业策略：在高端市场建立服务标杆和盈利模型，为后续向大众市场渗透积累势能。

双方联合组建的首批自动驾驶车队已取得L4级全无人驾驶测试及示范应用等多阶段牌照许可，并将接入小马智行自营打车平台和第三方合作平台，覆盖用户通勤、游玩、机场接送等场景。

高端商旅场景的客单价更高、服务标准化程度更强，为自动驾驶商业化提供了高价值试验场。同时，小马智行的自营车辆也将全面接入爱特博旗下的星徽出行平台，构建“订单-运力-服务”的闭环。

小马智行创始人兼CEO彭军表示，公司不止于提供技术，更致力于与拥有卓越服务基因的伙伴一同，探索Robotaxi商业化变现的高效路径。目前其Robotaxi服务已覆盖广州白云机场、广州南站、深圳宝安机场等交通枢纽。

从产业链位置看，小马智行正在向中游系统集成与方案服务商角色演进。其第七代自动驾驶系统采用100%车规级零部件、平台化适配设计，与丰田、北汽、广汽埃安合作推出多款前装量产车型。

据悉，小马智行即将在今年发布的第四代自动驾驶卡车套件，继续采用100%车规级零部件，复用全新一代Robotaxi自动驾驶套件所采用的绝大部分零部件，单车自动驾驶套件BOM成本较上一代再降约70%。

这种“科技公司定义产品+传统车企负责制造”的协作模式，是中国自动驾驶商业化的主流路径之一。千台级目标实现后，其Robotaxi车队规模将在2026年直奔3000台。

从行业视角看，2026年的Robo-X分化将愈发凸显。一边是仍停留在示范运营、缺乏商业模型的玩家；另一边，是已经开始讨论单车利润、车队规模和资本结构的公司。

小马智行的盈喜，并不意味着就快盈利了。事实上，关于单车盈利的规模化复制仍需不断验证，且正如国盛证券所预估的，公司实现全面盈利仍需数年时间，目前潜在降本空间依旧很大；但它清晰地表明自动驾驶，正在开始被纳入“可持续经营”的讨论框架。

在Robo-X赛道真正进入规模化之前，市场或许更需要少数能跑通模型的样本。从这个意义上看，这份盈喜预告的价值，可能远高于它本身的财务数字。