迪士尼大跌：乐园破百亿，内容难赚钱

2026年2月2日，迪士尼发布了2026财年第一季度财报（截至2025年12月27日）。 

报告期内，总营收达到260亿美元，同比增长5%。尽管营收增长，但归母净利润下降6%至24亿美元；摊薄后每股收益（EPS）为1.34美元，同比下降4%。不过，剔除部分一次性项目后的调整后每股收益为1.63美元，高于市场普遍预期的1.57美元，展现出较强的经营韧性。 

财报发布后，迪士尼股价下跌7.4%，报104.5美元/股。 

从各个业务板块来看，体验业务（Experiences，主要指线下乐园）是本季财报的最大亮点。该板块季度营收首次突破100亿美元大关，同比增长6%，创历史新高。 

娱乐业务（Entertainment）营收116亿美元，同比增长约7%，主要受内容销售、订阅与联营费用提升带动。包括《疯狂动物城2》《阿凡达：火与烬》等高票房电影为影院收入和分销收入提供了显著支撑。但该业务运营利润下降明显，从去年同期的17亿美元降至11亿美元，降幅约35%。迪士尼解释称，内容制作成本、营销费用以及技术与分发成本上升，是利润回落的主要原因。 

迪士尼体育板块实现49亿美元营收，基本与上年持平，同比略增约1%。但运营利润从2.47亿美元降至1.91亿美元，利润下滑约23%，部分原因与广告收入结构变化、节目版权成本上升，以及YouTube TV短期停播造成的收入影响有关。 

迪士尼财报还重申了对投资者的回报承诺，包括在2026财年内回购约70亿美元股票的计划。这一措施旨在提升股东价值，同时反映管理层对公司长期现金流能力的信心。 

财报发布之际，谁将接替鲍勃·艾格出任CEO也成为业界关注焦点。据华尔街日报消息，艾格计划在今年12月31日到期之前，卸任首席执行官一职，并逐步退出公司的日常管理工作。另据彭博社援引多位知情人士报道，迪士尼公司董事会已基本形成共识，倾向于任命主题公园与体验业务主席Josh D’Amaro为下一任CEO。 

（策划：陈丹，制图：李昱慧）